Uma revisão da estratégia de investimentos de Warren Buffett

O presidente e CEO da Berkshire Hathaway (BRK.A) Warren Buffett é um ótimo modelo do estilo clássico de investimento baseado em valor. No início de sua lendária carreira de investidor, Buffett disse: "Sou 85% de Benjamin Graham". Graham é considerado o padrinho do investimento em valor e introduziu a idéia de valor intrínseco - o valor justo subjacente de uma ação com base em seu poder de ganhos futuros.

No entanto, Buffett investe usando uma abordagem mais qualitativa e concentrada do que Graham. Graham preferiu encontrar empresas médias desvalorizadas e diversificar sua participação entre elas; Buffett favorece negócios de qualidade com avaliações razoáveis ​​e potencial de grande crescimento.

Estilo de Investimento de Buffett

Há algumas coisas dignas de nota na interpretação de Buffett sobre investimento de valor que podem surpreendê-lo. Como muitas fórmulas de sucesso, Buffett parece simples. Mas simples não significa fácil. Para guiá-lo em suas decisões, Buffett usa doze princípios de investimento, ou considerações importantes, categorizados nas áreas de negócios, gerenciamento, medidas financeiras e valor.

Os princípios de Buffett podem parecer clichê e fáceis de entender, mas podem ser muito difíceis de executar. Por exemplo, um princípio pergunta se a administração é sincera com os acionistas.

Por outro lado, existem exemplos interessantes do inverso: conceitos que parecem complexos, mas são fáceis de executar, como o valor agregado econômico (EVA). O cálculo completo do EVA não é fácil de compreender, e a explicação do EVA tende a ser complexa. Mas depois que você entender que o EVA é uma lista de ajustes, é bastante fácil calcular o EVA para qualquer empresa.

Valor Econômico Adicionado = NOPAT− (IC × WACC) em que: NOPAT = lucro operacional líquido após impostosCI = capital investidoWACC = custo médio ponderado de capital \ begin {alinhado} & \ text {Valor Econômico Adicionado} = NOPAT- (IC \ times WACC) \\ & \ textbf {where:} \\ & NOPAT = \ text {lucro operacional líquido após impostos} \\ & CI = \ text {capital investido} \\ & WACC = \ text {custo médio ponderado do capital} \\ \ fim {alinhado} Valor Econômico Adicionado = NOPAT− (IC × WACC) onde: NOPAT = lucro operacional líquido após impostosCI = capital investidoWACC = custo médio ponderado de capital

Princípios de negócios

Buffett se restringe inflexivelmente ao seu "círculo de competência" - negócios que ele pode entender e analisar. Buffett considera esse profundo entendimento dos negócios operacionais um pré-requisito para uma previsão viável do desempenho futuro dos negócios. Afinal, se você não entende os negócios, como pode projetar o desempenho? Por exemplo, Buffett não sofreu muito quando a bolha da tecnologia explodiu no início dos anos 2000, porque não estava investindo fortemente em ações pontocom.

Os princípios de negócios de Buffett apoiam o objetivo de produzir uma projeção robusta.

Primeiro, analise o negócio, não o mercado, a economia ou o sentimento do investidor. Em seguida, procure um histórico operacional consistente. Por fim, use esses dados para verificar se a empresa possui perspectivas favoráveis ​​de longo prazo.

Qual é o estilo de investimento de Warren Buffett?

Princípios de Gerenciamento

Os três princípios de gerenciamento de Buffett ajudam a avaliar a qualidade do gerenciamento. Esta é talvez a tarefa analítica mais difícil para um investidor.

Buffett pergunta: "A gerência é racional?" Especificamente, a gerência é sábia quando se trata de reinvestir (reter) ganhos ou devolver lucros aos acionistas como dividendos? Essa é uma questão profunda, pois a pesquisa pode sugerir que, historicamente, como um grupo e, em média, a administração tende a ser gananciosa e reter lucros, pois é naturalmente inclinada a criar impérios e buscar escala, em vez de utilizar o fluxo de caixa de maneira a maximizar valor para o acionista.

Outro princípio examina a honestidade da administração com os acionistas. Ou seja, ele admite erros?

Por fim, a administração resiste ao imperativo institucional? Esse princípio procura equipes de gerenciamento que resistam a uma "luxúria por atividade" e à duplicação semelhante a lemming das estratégias e táticas dos concorrentes. Vale especialmente a pena saborear, porque exige que você estabeleça uma linha tênue entre muitos parâmetros, por exemplo, entre a duplicação cega da estratégia da concorrência e a manobra de uma empresa que é a primeira no mercado.

Princípios em medidas financeiras

Buffett se concentra no retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) e não no lucro por ação. A maioria dos estudantes de finanças entende que o ROE pode ser distorcido pela alavancagem (uma relação dívida / patrimônio) e, portanto, é teoricamente inferior a algum grau à métrica de retorno sobre o capital. Aqui, retorno sobre capital é mais como retorno sobre ativos (ROA) ou retorno sobre capital empregado (ROCE). Buffett entende isso, é claro, mas examina a alavancagem separadamente, preferindo empresas de baixa alavancagem. Ele também procura altas margens de lucro.

Seus dois princípios financeiros finais compartilham uma base teórica com o EVA. Primeiro, Buffett analisa o que ele chama de "ganhos do proprietário", que é essencialmente o fluxo de caixa disponível para os acionistas ou, tecnicamente, o fluxo de caixa livre para capital próprio (FCFE). Buffett define como lucro líquido mais depreciação e amortização (por exemplo, adicionando encargos não monetários) menos despesas de capital (CAPX) menos necessidades de capital de giro adicionais (W / C). Por fim, com os ganhos dos proprietários, Buffett analisa a capacidade de uma empresa de gerar caixa para os acionistas, que são os proprietários residuais.

Buffett também tem uma "premissa de um dólar", baseada na pergunta: qual é o valor de mercado de um dólar atribuído a cada dólar de lucros acumulados?

Value Tenets

Aqui, Buffett procura estimar o valor intrínseco de uma empresa. Buffett projeta os ganhos do futuro proprietário, depois os desconta para o presente. Lembre-se de que, se você aplicou os outros princípios de Buffett, a projeção de ganhos futuros é, por definição, mais fácil de fazer, porque ganhos históricos consistentes são mais fáceis de prever.

Buffett ignora a volatilidade do mercado a curto prazo e se concentra nos retornos a longo prazo. Ele age apenas em flutuações de curto prazo quando procura um bom negócio. Se uma empresa parece boa em US $ 50 por ação e cai para US $ 40, não se surpreenda ao vê-la comprar ações adicionais com desconto.

Buffett também cunhou o termo "fosso", que posteriormente ressurgiu no hábito bem-sucedido da Morningstar de favorecer empresas com um "amplo fosso econômico". O fosso é "algo que dá a uma empresa uma clara vantagem sobre outras e a protege contra incursões da concorrência". Em um pouco de heresia teórica, talvez disponível apenas para o próprio Buffett, ele desconta os ganhos projetados à taxa livre de risco, alegando que a "margem de segurança" ao aplicar cuidadosamente seus outros princípios pressupõe a minimização, se não a eliminação virtual, do risco .

A linha inferior

Em essência, os princípios de Buffett constituem uma base no investimento em valor, que pode estar aberto à adaptação e reinterpretação daqui para frente. É uma questão em aberto até que ponto esses princípios exigem modificações à luz de um futuro em que históricos operacionais consistentes são mais difíceis de encontrar, intangíveis desempenham um papel maior no valor da franquia e o embaçamento dos limites das indústrias torna mais aprofundada a análise de negócios. desafiador.

Todo mundo quer comprar como Buffett, mas poucos conseguiram imitar seu sucesso. O próprio Buffett sugere que pequenos investidores comprem um fundo de índice S&P 500 de baixo custo, em vez de ações individuais.