Lucro da negociação neutra em posição-delta

A maioria dos comerciantes de opções iniciantes não consegue entender completamente como a volatilidade pode afetar o preço das opções e como a volatilidade é melhor capturada e transformada em lucro. Como muitos traders iniciantes são compradores de opções, perdem a chance de lucrar com quedas de alta volatilidade, o que pode ser feito através da construção de um delta de posição neutra. (Veja também: Opções para iniciantes. )

Este artigo analisa uma abordagem delta-neutra às opções de negociação que pode gerar lucros com o declínio da volatilidade implícita (IV), mesmo sem qualquer movimento do ativo subjacente. (Veja também: Estratégias de negociação de opções: entendendo o delta da posição .)

Shorting Vega

A abordagem de posição-delta apresentada aqui é uma que fica curta vega quando a IV é alta. O curto-circuito do vega com um IV alto fornece à estratégia delta de posição neutra a possibilidade de lucrar com um declínio no IV, que pode ocorrer rapidamente a partir de níveis extremos. Obviamente, se a volatilidade aumentar ainda mais, a posição perderá dinheiro. Por via de regra, é melhor estabelecer posições curtas vega delta-neutras quando a volatilidade implícita estiver em níveis que estão no ranking do 90º percentil (com base em seis anos de história passada de IV). Essa regra não garante uma prevenção contra perdas, mas fornece uma vantagem estatística ao negociar, pois o IV eventualmente reverterá à sua média histórica, mesmo que possa subir primeiro. (Veja também: O ABC da volatilidade das opções .)

A estratégia apresentada abaixo é semelhante a um spread de calendário reverso (um spread de calendário reverso diagonal), mas possui um delta neutro estabelecido pela primeira gama de neutralização e, em seguida, ajustando a posição para delta neutro. Lembre-se, no entanto, quaisquer movimentos significativos no subjacente alterarão a neutralidade além dos intervalos especificados abaixo (veja a Figura 1). Dito isto, essa abordagem permite uma faixa muito maior de preços do subjacente, entre os quais existe uma neutralidade aproximada em relação ao delta, o que permite que o trader espere um lucro potencial de uma eventual queda no IV. (Veja também: Uma estratégia de opções para o mercado de negociação .)

Propagação de calendário diagonal reversa da S&P

Vamos dar uma olhada em um exemplo para ilustrar nosso ponto. Abaixo está a função de lucro / perda para esta estratégia. Com os futuros de junho do S&P 500 em 875, venderemos quatro chamadas de setembro de 875 e compraremos quatro chamadas de junho de 950. A maneira como escolhemos as greves é a seguinte: Vendemos o dinheiro pelas opções do mês distante e compramos uma greve mais alta das opções do mês mais próximo que possuem uma gama correspondente. Nesse caso, a gama é quase idêntica para os dois ataques. Usamos um lote de quatro porque o delta da posição para cada spread é aproximadamente um delta negativo, -0, 25, que soma -1, 0 se o fizermos quatro vezes.

Com um delta de posição negativa (-1, 0), agora compraremos um futuro de junho para neutralizar esse delta de posição, deixando uma gama neutra quase perfeita e um delta neutro. O gráfico de lucros / perdas a seguir foi criado usando o Software de análise de opções OptionVue 5 para ilustrar essa estratégia.

Figura 1: Posição-delta neutro. O gráfico de lucro / perda do T + 27 é destacado em vermelho. Este exemplo exclui comissões e taxas, que podem variar de corretor para corretor. Este gráfico foi criado usando o OptionVue.

Como você pode ver na Figura 1, a linha tracejada do T + 27 (a parte inferior esquerda do marcador de preço vertical) é quase um hedge perfeito até 825 e em qualquer parte do lado superior (indicado pela parte superior direita do gráfico). marcador de preço vertical), que é visto inclinando-se um pouco mais alto à medida que o preço sobe para a faixa 949-50. O subjacente é indicado com o marcador vertical em 875. No entanto, lembre-se de que essa neutralidade mudará à medida que o tempo passa além de um mês na negociação, e isso pode ser visto nas outras plotagens de traço e na sólida linha de lucros / perdas ( que mostra ganhos e perdas na expiração).

À espera do colapso

A intenção aqui é permanecer neutro por um mês e depois procurar um colapso na volatilidade, momento em que o comércio poderá ser fechado. Um período de tempo deve ser designado, que neste caso é de 27 dias, para se ter um plano de "fiança". Você sempre pode restabelecer uma posição novamente com novas greves e meses se a volatilidade permanecer alta. A vantagem aqui tem um leve viés delta positivo e a desvantagem é o contrário. Agora, vamos ver o que acontece com uma queda na volatilidade.

Na época deste comércio, a volatilidade implícita nas opções futuras do S&P 500 estava em seu percentil 90, por isso temos um nível muito alto de volatilidade para vender. O que acontece se experimentarmos uma queda na volatilidade implícita da média histórica ">

Figura 2: Lucro de uma queda de 10 pontos percentuais de volatilidade implícita. Este exemplo exclui comissões e taxas, que podem variar de corretor para corretor. Este gráfico foi criado usando o OptionVue

O lucro

Na Figura 2 acima, o gráfico inferior é o gráfico T + 27 da Figura 1, que mostra neutralidade quase delta em uma ampla faixa de preços para o subjacente. Mas observe o que acontece com nossa queda na volatilidade implícita da média histórica de seis anos. A qualquer preço do subjacente, temos um lucro significativo em uma ampla faixa de preço, aproximadamente entre US $ 6.000 e US $ 15.000, se estivermos entre os preços de 825 e 950. Na verdade, se o gráfico fosse maior, ele mostraria um lucro por todo o caminho abaixo de 750 e um potencial de lucro em qualquer parte positiva dentro do prazo T + 27.

Os requisitos de margem líquida para estabelecer esse comércio seriam de cerca de US $ 7.500 e não mudariam muito enquanto o delta da posição permanecer próximo da neutralidade e a volatilidade não continuar aumentando. Se a volatilidade implícita continuar a aumentar, é possível sofrer perdas, portanto, é sempre bom ter um plano de fiança, uma quantia de perda em dólar ou um número limitado predeterminado de dias para permanecer no comércio. (Veja também: 9 truques do comerciante bem-sucedido .)

A linha inferior

Essa estratégia avançada para capturar opções futuras de S&P de alta volatilidade implícita por meio da construção de um spread de calendário diagonal reverso pode ser aplicada a qualquer mercado se as mesmas condições puderem ser encontradas. O comércio vence com uma queda na volatilidade, mesmo sem o movimento do subjacente; no entanto, existe um potencial de lucro positivo caso o rali subjacente. Mas com o teta trabalhando contra você, a passagem do tempo resultará em perdas graduais se todas as outras coisas permanecerem as mesmas. Lembre-se de empregar o gerenciamento de perdas em dólares ou parar o tempo com essa estratégia. (Veja também: Futuros .)