Propagação ajustada por opção (OEA)
O spread ajustado por opção (OEA) é a mensuração do spread de uma taxa de segurança de renda fixa e da taxa de retorno sem risco, que é ajustada para levar em consideração uma opção embutida. Normalmente, um analista usa o rendimento dos títulos do Tesouro para a taxa livre de risco. O spread é adicionado ao preço do título de renda fixa para tornar o preço do título livre de risco o mesmo que o título.
1:20O que é a propagação ajustada por opção?
Entendendo a propagação ajustada por opções (OEA)
O spread ajustado às opções ajuda os investidores a comparar os fluxos de caixa de um título de renda fixa com as taxas de referência, além de avaliar as opções incorporadas em relação à volatilidade geral do mercado. Analisando separadamente o título em um título e a opção incorporada, os analistas podem determinar se o investimento vale a pena a um determinado preço. O método da OEA é mais preciso do que simplesmente comparar o rendimento de um título até o vencimento com uma referência.
Opções e Volatilidade
O rendimento de um título até o vencimento (YTM) é o rendimento de um título de referência, que pode ser um título do Tesouro com um vencimento semelhante mais um prêmio ou spread acima da taxa livre de risco para compensar os investidores pelo risco adicionado.
A análise fica mais complicada quando um vínculo possui opções incorporadas. Essas são opções de compra, que dão ao emissor o direito de resgatar o título antes do vencimento a um preço pré-determinado e colocam opções que permitem ao detentor vender o título de volta à empresa em determinadas datas. A OEA ajusta o spread a fim de levar em conta as possíveis variações dos fluxos de caixa.
A OEA leva em consideração dois tipos de volatilidade enfrentados pelos investimentos de renda fixa com opções incorporadas: alteração das taxas de juros, que afetam todos os títulos, e risco de pagamento antecipado. O déficit dessa abordagem é que as estimativas são baseadas em dados históricos, mas são usadas em um modelo de previsão. Por exemplo, o pré-pagamento é normalmente estimado a partir de dados históricos e não leva em consideração mudanças econômicas ou outras mudanças que possam ocorrer no futuro.
A OEA não deve ser confundida com propagação em Z. O spread Z é o spread constante que torna o preço do título igual ao valor presente do seu fluxo de caixa ao longo de cada ponto da curva do Tesouro. No entanto, ele não inclui o valor das opções incorporadas, o que pode ter um grande impacto no valor presente.
Títulos hipotecários
A OEA é particularmente útil na avaliação de títulos lastreados em hipotecas. Nesse sentido, o risco de pagamento antecipado é o risco de o proprietário do imóvel devolver o valor da hipoteca antes do vencimento. Esse risco aumenta à medida que as taxas de juros caem. Uma OEA maior implica maior retorno para maiores riscos.
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