Estrutura do alimentador principal
Uma estrutura de alimentador principal é um dispositivo comumente usado pelos fundos de hedge para reunir capital tributável e isento de impostos levantado de investidores nos Estados Unidos e no exterior como fundo principal. Veículos de investimento separados, também conhecidos como alimentadores, são estabelecidos para cada grupo de investidores.
Os investidores investem capital em seus respectivos fundos alimentadores, que investem ativos em um veículo centralizado conhecido como fundo principal. O fundo principal é responsável por realizar todos os investimentos do portfólio e conduzir todas as atividades de negociação. As taxas de gerenciamento e desempenho são pagas no nível do fundo alimentador.
Principais Takeaways
- Em uma estrutura de master-feeder, os fundos de investimento são formados a partir do capital do investidor; esses fundos alimentadores, por sua vez, investem em um fundo mestre centralizado.
- Os fundos de hedge geralmente usam estruturas de alimentadores principais para acomodar investidores norte-americanos e não americanos.
- A estrutura master-feeder permite que os fundos se beneficiem de economias de escala e tratamento tributário favorável de "repasse".
Como a estrutura do alimentador principal funciona
A estrutura do alimentador principal começa com os investidores, que depositam capital no fundo alimentador. O fundo alimentador, que contém todo o capital limitado de parceria / acionista, compra "ações" do fundo principal, assim como compraria ações das ações de qualquer empresa. A principal diferença, é claro, é que um fundo alimentador - ao comprar o fundo mestre - recebe todos os atributos de renda do fundo mestre, incluindo juros, ganhos, ajustes de impostos e dividendos.
Embora essa estrutura de duas camadas possa existir de várias formas, como fundos mútuos de "fundos de fundos", a estrutura de alimentador principal é especialmente comum entre os fundos de hedge que atendem a investidores americanos e estrangeiros ou estrangeiros. O uso da estrutura de fundos do alimentador principal permite que os gerentes de ativos se beneficiem de um grande pool de capital, além de poder formar fundos de investimento que atendam a nichos de mercado.
Composição dos Master-Feeders
A estrutura média do alimentador principal envolve um fundo principal offshore com um alimentador onshore e um alimentador offshore. Os fundos alimentadores que investem no mesmo fundo mestre têm a opção de escolha e variação. Em outras palavras, os alimentadores podem diferir no tipo de investidor, estruturas de taxas, mínimos de investimento, valores de ativos líquidos e vários outros atributos operacionais. Dessa forma, os fundos alimentadores não precisam aderir a um fundo mestre específico, mas podem funcionar legalmente como entidades independentes, com a capacidade de investir em vários fundos mestre.
Por exemplo, se a contribuição de US $ 100 do fundo alimentador A e a contribuição de US $ 200 do fundo alimentador B fornecerem o total de investimentos para um fundo mestre, o fundo A receberá um terço dos lucros do fundo mestre, enquanto o fundo B receberá dois terços dos retornos.
Vantagens da estrutura do alimentador principal
Uma vantagem significativa da estrutura do alimentador principal é a consolidação de várias carteiras em uma entidade. A consolidação permite reduções de custos operacionais e comerciais. Um portfólio maior tem o benefício de economias de escala. Além disso, devido ao seu tamanho, o portfólio tem melhores opções em termos de serviço e condições mais favoráveis oferecidas por corretores de primeira linha e outras instituições.
Prós
Economias de escala
Status de parceria com vantagem fiscal
Conveniente para investidores nacionais e internacionais
Contras
Dividendos sujeitos a imposto retido na fonte (se offshore)
Dificuldade de definir a estratégia de investimento universal
Desvantagens da estrutura do alimentador principal
A principal desvantagem da estrutura do alimentador principal é que os fundos mantidos no exterior geralmente estão sujeitos a uma retenção na fonte de 30% sobre os dividendos nos EUA. Há outra desvantagem inerente à estrutura, pois reúne uma combinação de investidores que geralmente têm um amplo espectro de características e prioridades de investimento.
Freqüentemente, a batalha para encontrar um meio termo é árdua, se não totalmente impossível, pois os investimentos e estratégias adequados a um tipo específico de investidor serão inadequados, se não opostos, aos requisitos de um tipo diferente de investidor.
Exemplo do mundo real da estrutura do alimentador principal
As relações entre um fundo mestre e seus fundos alimentadores podem ser complexas, como mostrou um caso em 2018. A questão era como os resgates de um fundo mestre por um fundo alimentador são tratados em um cenário de liquidação.
O Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund foi um fundo alimentador do Ardon Maroon Asia Master Fund. As mesmas pessoas atuaram como diretores de dois fundos. Além disso, os dois fundos nomearam o mesmo gerente de investimentos, administrador e agente de transferência.
Em 2014, um dos investidores do fundo alimentador apresentou um aviso de resgate. O fundo alimentador, que não possuía ativos próprios, presumiu que o fundo mestre atenderia automaticamente à solicitação de resgate - algo chamado "resgate consecutivo". No entanto, ambos os fundos entraram em liquidação alguns meses depois. Quando o investidor original apresentou uma prova de dívida, buscando coletar seu dinheiro, ela foi rejeitada pelos liquidantes do fundo mestre Ardon Maroon Asia, com base no fato de que a Asia Dragon nunca havia apresentado oficialmente um aviso de solicitação de resgate separado.
Um processo ocorreu, arquivado nas Ilhas Cayman, onde os fundos foram baseados. Em meados de 2018, o Grande Tribunal das Ilhas Cayman decidiu a favor do fundo mestre. Embora os resgates consecutivos sejam práticas comuns da indústria, o tribunal observou que os documentos constitucionais da Ardon Maroon Asia exigiam uma notificação por escrito de resgate de seus fundos alimentadores.
Portanto, a Asia Dragon foi negligente em não notificar separadamente seu fundo mestre, embora as mesmas pessoas servissem como diretores de dois fundos e ambos nomearam o mesmo gerente de investimentos, administrador e agente de transferência.
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