Impacto da inflação nos retornos das ações

Os investidores, o Federal Reserve e as empresas monitoram e se preocupam continuamente com o nível de inflação. A inflação - o aumento no preço de bens e serviços - reduz o poder de compra que cada unidade de moeda pode comprar. O aumento da inflação tem um efeito insidioso: os preços dos insumos são mais altos, os consumidores podem comprar menos bens, receitas e lucros caem, e a economia desacelera por um tempo até que um estado estacionário seja alcançado.

O gráfico abaixo mostra como a inflação pode reduzir drasticamente o poder de compra:

Esse impacto negativo do aumento da inflação mantém o Fed diligente e focado na detecção de sinais de alerta para antecipar qualquer aumento inesperado da inflação. O aumento repentino da inflação é geralmente considerado o mais doloroso, pois leva várias empresas para repassar custos mais altos aos consumidores. Da mesma forma, os consumidores sentem o inesperado "aperto" quando os bens e serviços custam mais. No entanto, as empresas e os consumidores acabam se acostumando ao novo ambiente de preços. Esses consumidores se tornam menos propensos a reter dinheiro porque seu valor ao longo do tempo diminui com a inflação. Para os investidores, isso pode confundir, uma vez que a inflação parece impactar a economia e os preços das ações, mas não na mesma taxa.

A inflação alta pode ser boa, pois pode estimular algum crescimento do emprego. Mas a inflação alta também pode afetar os lucros das empresas por meio de custos mais altos de insumos. Isso faz com que as empresas se preocupem com o futuro e parem de contratar, reduzindo o padrão de vida dos indivíduos, especialmente aqueles com renda fixa. Como não existe uma boa resposta, os investidores individuais devem filtrar a confusão para tomar decisões sábias sobre como investir em períodos de inflação. Diferentes grupos de ações parecem ter melhor desempenho durante períodos de inflação alta.

Inflação e Retorno de Ações

Examinar dados históricos de retornos durante períodos de inflação alta e baixa pode fornecer alguma clareza aos investidores. Numerosos estudos analisaram o impacto da inflação no retorno das ações. Infelizmente, esses estudos produziram resultados conflitantes quando vários fatores foram levados em consideração, como a geografia e o período de tempo. A maioria dos estudos conclui que a inflação esperada pode impactar positiva ou negativamente as ações, dependendo da capacidade do investidor em fazer hedge e da política monetária do governo.

A inflação inesperada mostrou resultados mais conclusivos, mais notavelmente uma forte correlação positiva com o retorno das ações durante as contrações econômicas, demonstrando que o momento do ciclo econômico é particularmente importante para os investidores que medem o impacto no retorno das ações. Acredita-se também que essa correlação decorra do fato de que a inflação inesperada contém novas informações sobre preços futuros. Da mesma forma, maior volatilidade dos movimentos das ações foi correlacionada com maiores taxas de inflação.

Os dados provaram isso nos países emergentes, onde a volatilidade das ações é maior do que nos mercados desenvolvidos. Desde a década de 1930, a pesquisa sugere que quase todos os países sofreram seus piores retornos reais durante períodos de alta inflação. Retornos reais são retornos reais menos inflação. Ao examinar os retornos do S&P 500 por década e ajustar a inflação, os resultados mostram que os retornos reais mais altos ocorrem quando a inflação é de 2% a 3%. A inflação maior ou menor que esse intervalo tende a sinalizar um ambiente macroeconômico dos EUA com questões maiores que têm impactos variados sobre as ações. Talvez mais importante que o retorno real seja a volatilidade dos retornos causados ​​pela inflação e o conhecimento de como investir nesse ambiente.

Crescimento vs. Valor Estoque e Inflação

Os estoques são frequentemente divididos em subcategorias de valor e crescimento. Os estoques em valor têm fortes fluxos de caixa atuais que diminuirão com o tempo, enquanto os estoques em crescimento têm pouco ou nenhum fluxo de caixa hoje, mas aumentarão gradualmente ao longo do tempo.

Portanto, ao avaliar estoques usando o método de fluxo de caixa descontado, em tempos de aumento das taxas de juros, os estoques em crescimento são impactados negativamente muito mais do que os estoques em valor. Como as taxas de juros geralmente aumentam para combater a inflação alta, o corolário é que, em tempos de inflação alta, os estoques de crescimento serão impactados mais negativamente. Isso sugere uma correlação positiva entre a inflação e o retorno dos estoques em valor e negativa para os estoques em crescimento.

Curiosamente, a taxa de variação da inflação não afeta os retornos do valor versus os estoques em crescimento tanto quanto o nível absoluto. O pensamento é que os investidores podem superar suas expectativas de crescimento futuro e elevar o preço das ações de crescimento. Em outras palavras, os investidores não conseguem reconhecer quando os estoques em crescimento se tornam estoques de valor e o impacto descendente sobre os estoques em crescimento é duro.

Ações e inflação geradoras de renda

Quando a inflação aumenta, o poder de compra diminui e cada dólar pode comprar menos bens e serviços. Para investidores interessados ​​em ações geradoras de renda ou ações que pagam dividendos, o impacto da inflação alta torna essas ações menos atrativas do que durante a inflação baixa, uma vez que os dividendos tendem a não acompanhar os níveis de inflação. Além de diminuir o poder de compra, a tributação sobre dividendos causa um efeito duplo negativo. Apesar de não acompanhar os níveis de inflação e tributação, as ações que geram dividendos fornecem um hedge parcial contra a inflação.

Inflação semelhante à maneira como os títulos afetam o preço das ações que pagam dividendos é afetada pelas taxas de juros - quando a inflação aumenta, os preços das ações de renda geralmente diminuem. Portanto, possuir ações que pagam dividendos em tempos de inflação crescente geralmente significa que os preços das ações diminuirão. Porém, os investidores que buscam assumir posições em ações que geram dividendos podem comprá-las baratas quando a inflação está subindo, fornecendo pontos de entrada atraentes.

A linha inferior

Os investidores tentam antecipar os fatores que impactam o desempenho do portfólio e tomam decisões com base em suas expectativas. A inflação é um daqueles fatores que afetam uma carteira. Em teoria, as ações devem fornecer alguma proteção contra a inflação, porque as receitas e os lucros de uma empresa devem crescer na mesma taxa que a inflação, após um período de ajuste. No entanto, o impacto variável da inflação sobre as ações confunde a decisão de negociar posições já ocupadas ou de assumir novas posições. No mercado dos EUA, a prova histórica é barulhenta, mas mostra uma correlação com inflação alta e retornos mais baixos para o mercado geral na maioria dos períodos.

Quando as ações são divididas em categorias de crescimento e valor, a evidência é mais clara de que as ações de valor apresentam melhor desempenho em períodos de inflação alta e as ações de crescimento apresentam desempenho melhor durante a inflação baixa. Uma maneira de os investidores preverem a inflação esperada é analisar os mercados de commodities, embora a tendência seja pensar que, se os preços das commodities estiverem subindo, os estoques deverão subir, pois as empresas “produzem” commodities. No entanto, os altos preços das commodities geralmente reduzem os lucros, o que reduz os retornos das ações. Portanto, acompanhar o mercado de commodities pode fornecer informações sobre as taxas de inflação futuras.