A importância da inflação e do PIB

É provável que os investidores ouçam os termos inflação e produto interno bruto (PIB) quase todos os dias. Eles costumam sentir que essas métricas devem ser estudadas, pois um cirurgião estudaria o prontuário do paciente antes de operar. As chances são de que tenhamos algum conceito do que elas significam e como elas interagem, mas o que fazemos quando as melhores mentes econômicas do mundo não conseguem concordar com distinções fundamentais entre quanto a economia dos EUA deve crescer ou quanta inflação é demais para os mercados financeiros suportar? Os investidores individuais precisam encontrar um nível de entendimento que ajude a tomada de decisões sem inundá-los em pilhas de dados. Descubra o que significa inflação e PIB para o mercado, a economia e seu portfólio.

Terminologia

Antes de começarmos nossa jornada na vila macroeconômica, vamos revisar a terminologia que usaremos.

Inflação
Inflação pode significar um aumento na oferta monetária ou um aumento nos níveis de preços. Quando ouvimos falar de inflação, ouvimos falar de um aumento nos preços em comparação com alguns benchmarks. Se a oferta monetária foi aumentada, isso geralmente se manifesta em níveis mais altos de preços - é simplesmente uma questão de tempo. Para o bem desta discussão, consideraremos a inflação medida pelo índice de preços ao consumidor (CPI), que é a medida padrão da inflação usada nos mercados financeiros dos EUA. O CPI principal exclui alimentos e energia de suas fórmulas porque esses produtos mostram mais volatilidade de preços do que o restante do CPI. (Para ler mais sobre inflação, consulte Tudo sobre inflação, refreando os efeitos da inflação e o problema esquecido da inflação .)

PIB

O produto interno bruto nos Estados Unidos representa a produção agregada total da economia dos EUA. É importante ter em mente que os números do PIB reportados aos investidores já estão ajustados pela inflação. Em outras palavras, se o PIB bruto fosse calculado 6% maior que o ano anterior, mas a inflação medisse 2% no mesmo período, o crescimento do PIB seria de 4% ou o crescimento líquido do período. (Para saber mais sobre o PIB, leia Análise macroeconômica, Indicadores econômicos a saber e O que é o PIB e por que é tão importante? )

A dança delicada da inflação e do PIB

The Slippery Slope

A relação entre inflação e produção econômica (PIB) se desenrola como uma dança muito delicada. Para os investidores do mercado de ações, o crescimento anual do PIB é vital. Se a produção econômica geral estiver em declínio ou apenas mantendo-se estável, a maioria das empresas não poderá aumentar seus lucros, que é o principal motivador do desempenho das ações. No entanto, um crescimento excessivo do PIB também é perigoso, pois provavelmente ocorrerá um aumento da inflação, o que diminui os ganhos do mercado de ações, tornando nosso dinheiro (e futuros lucros corporativos) menos valioso. Hoje, a maioria dos economistas concorda que o crescimento do PIB de 2, 5 a 3, 5% ao ano é o máximo que nossa economia pode manter com segurança sem causar efeitos colaterais negativos. Mas de onde vêm esses números? Para responder a essa pergunta, precisamos colocar em jogo uma nova variável, taxa de desemprego. (Para leitura relacionada, consulte Examinando o Relatório de Emprego .)

Estudos mostraram que, nos últimos 20 anos, o crescimento anual do PIB acima de 2, 5% causou uma queda de 0, 5% no desemprego para cada ponto percentual acima de 2, 5%. Parece a maneira perfeita de matar dois coelhos com uma cajadada - aumentar o crescimento geral e diminuir a taxa de desemprego, certo? Infelizmente, porém, esse relacionamento positivo começa a se deteriorar quando o emprego fica muito baixo ou quase pleno. Taxas de desemprego extremamente baixas provaram ser mais caras do que valiosas, porque uma economia que opera quase no pleno emprego fará com que duas coisas importantes aconteçam:

1. A demanda agregada por bens e serviços aumentará mais rapidamente que a oferta, fazendo com que os preços subam.
2. As empresas terão que aumentar os salários como resultado do mercado de trabalho apertado. Esse aumento geralmente é repassado aos consumidores na forma de preços mais altos, à medida que a empresa procura maximizar os lucros. (Para ler mais, consulte Inflação por custo versus inflação por demanda ).

Com o tempo, o crescimento do PIB causa inflação, e a inflação gera hiperinflação. Uma vez implementado, esse processo pode se tornar rapidamente um ciclo de feedback auto-reforçador. Isso ocorre porque em um mundo onde a inflação está aumentando, as pessoas gastam mais dinheiro porque sabem que será menos valioso no futuro. Isso causa novos aumentos no PIB no curto prazo, provocando novos aumentos de preços. Além disso, os efeitos da inflação não são lineares; Uma inflação de 10% é muito mais do que o dobro da nociva que uma inflação de 5%. Essas são lições que as economias mais avançadas aprenderam com a experiência; nos EUA, você só precisa voltar cerca de 30 anos para encontrar um período prolongado de inflação alta, que só foi remediado ao passar por um período doloroso de alto desemprego e perda de produção, pois a capacidade potencial permanecia ociosa.

"Diga quando"

Então, quanto a inflação é "demais"? Ao fazer essa pergunta, outro grande debate é discutido, mas não apenas nos EUA. mas em todo o mundo por banqueiros centrais e economistas. Há quem insista em que as economias avançadas devem buscar inflação de 0%, ou seja, preços estáveis. O consenso geral, no entanto, é que um pouco de inflação é realmente uma coisa boa.

A maior razão por trás desse argumento a favor da inflação é o caso dos salários. Em uma economia saudável, às vezes as forças do mercado exigirão que as empresas reduzam salários reais ou após a inflação. No mundo teórico, um aumento de 2% nos salários durante um ano com inflação de 4% tem o mesmo efeito líquido para o trabalhador que uma redução de 2% nos períodos de inflação zero. Porém, no mundo real, os cortes salariais nominais (dólar real) raramente ocorrem porque os trabalhadores tendem a se recusar a aceitar cortes salariais a qualquer momento. Esta é a principal razão pela qual a maioria dos economistas atualmente (incluindo os responsáveis ​​pela política monetária dos EUA) concorda que uma pequena quantidade de inflação, cerca de 1-2% ao ano, é mais benéfica do que prejudicial à economia.

O Federal Reserve e a política monetária

Os EUA têm essencialmente duas armas em seu arsenal para ajudar a guiar a economia em direção a um caminho de crescimento estável sem inflação excessiva; política monetária e política fiscal. A política fiscal vem do governo na forma de políticas tributárias e de orçamento federal. Embora a política fiscal possa ser muito eficaz em casos específicos para estimular o crescimento da economia, a maioria dos observadores do mercado procura a política monetária fazer a maior parte do trabalho pesado para manter a economia em um padrão de crescimento estável. Nos Estados Unidos, o Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve Board (FOMC) é encarregado de implementar a política monetária, que é definida como qualquer ação para limitar ou aumentar a quantidade de dinheiro que circula na economia. Reduzido, isso significa que o Federal Reserve (Fed) pode facilitar ou dificultar a obtenção de dinheiro, incentivando assim os gastos para estimular a economia e restringindo o acesso ao capital quando as taxas de crescimento atingirem níveis considerados insustentáveis.

Antes de se aposentar, Alan Greenspan era frequentemente (meio sério) referido como a pessoa mais poderosa do planeta. De onde veio essa impressão? Provavelmente, foi porque a posição de Greenspan (agora de Ben Bernanke) como presidente do Federal Reserve lhe proporcionou poderes especiais, embora não sexy, principalmente a capacidade de definir a taxa de fundos federais. A taxa "Fed Funds" é a taxa mais baixa na qual o dinheiro pode mudar de mãos entre instituições financeiras nos Estados Unidos. Embora leve tempo para trabalhar os efeitos de uma alteração na taxa (ou taxa de desconto) do Fed Funds em toda a economia, provou ser muito eficaz para fazer ajustes na oferta geral de dinheiro quando necessário. (Para continuar lendo sobre o Fed, consulte Formulação de política monetária, Federal Reserve e despedida de Alan Greenspan .)

Pedir ao pequeno grupo de homens e mulheres do FOMC, que se sentam em torno de uma mesa algumas vezes por ano, para alterar o curso da maior economia do mundo é uma tarefa difícil. É como tentar dirigir um navio do tamanho do Texas pelo Pacífico - isso pode ser feito, mas o leme nesse navio deve ser pequeno para causar a menor perturbação possível na água ao seu redor. Somente aplicando pequenas pressões opostas ou liberando um pouco de pressão quando necessário, o Fed pode guiar calmamente a economia pelo caminho mais seguro e menos dispendioso para o crescimento estável. As três áreas da economia que o Fed observa com mais diligência são PIB, desemprego e inflação. A maioria dos dados com os quais eles precisam trabalhar são dados antigos, portanto, o entendimento das tendências é muito importante. Na melhor das hipóteses, o Fed espera estar sempre à frente da curva, antecipando o que virá amanhã, para que possa ser manobrado hoje.

O diabo está nos detalhes

Há tanto debate sobre como calcular o PIB e a inflação quanto o que fazer com eles quando são publicados. Analistas e economistas geralmente começam a separar a figura do PIB ou a descontar a inflação em alguma quantia, especialmente quando se adequa à sua posição nos mercados da época. Depois de levarmos em conta os ajustes hedônicos para "melhorias na qualidade", ajustes de ponderação e sazonalidade, não resta muito que não tenha sido fatorado, suavizado ou ponderado de uma maneira ou de outra. Ainda assim, existe uma metodologia em uso e, desde que não sejam feitas mudanças fundamentais, podemos observar as taxas de variação do IPC (medidas pela inflação) e saber que estamos comparando a partir de uma base consistente.

Implicações para investidores

Manter um olhar atento à inflação é mais importante para os investidores de renda fixa, pois os fluxos de renda futuros devem ser descontados pela inflação para determinar quanto valor o dinheiro de hoje terá no futuro. Para os investidores em ações, a inflação, real ou antecipada, é o que nos motiva a assumir o risco aumentado de investir no mercado de ações, na esperança de gerar as maiores taxas de retorno reais. Retornos reais (todas as nossas discussões no mercado de ações devem ser reduzidas a essa métrica final) são os retornos do investimento que são mantidos em pé após a consideração de comissões, impostos, inflação e todos os outros custos de atrito. Enquanto a inflação for moderada, o mercado de ações oferece as melhores chances para isso, em comparação com renda fixa e dinheiro.

Há momentos em que é mais útil simplesmente levar os números da inflação e do PIB pelo valor nominal e seguir em frente; afinal, há muitas coisas que exigem nossa atenção como investidores. No entanto, é valioso nos expor novamente às teorias subjacentes aos números, para que possamos colocar nosso potencial de retorno do investimento na perspectiva adequada. (Para leitura relacionada, consulte "Quando a inflação é boa para a economia?")