Como está seu fundo de investimento?

Calcular o retorno de desempenho para uma carteira de investimentos de fundos mútuos é apenas o ponto de partida para o processo de avaliação de desempenho. Embora os retornos absolutos de uma carteira possam satisfazer a maioria dos investidores, uma avaliação mais aprofundada deve ser realizada para determinar o sucesso de cada classe de ativos em comparação com seus benchmarks e pares. Então, como está seu portfólio realmente? Leia mais para descobrir.

Comparações entre pares de fundos mútuos

Os grupos de pares de ações comparativas evoluíram tão rápido quanto os estilos de gestão. Qualquer administrador de fundos de ações pode ser comparado a um universo geral de outros administradores. Essa comparação entre pares é particularmente útil para avaliar a eficácia da equipe de gestão do fundo em épocas em que retornos absolutos caem na faixa externa das normas históricas.

Os universos de ações são de todas as formas e tamanhos, de todos os grupos de ações, de capitalização pequena, internacional e de estilo. Dois dos grupos de pares de estilo mais comuns são crescimento e valor. Se seu dinheiro for investido com um fundo mútuo de estilo de valor, ele deverá ser comparado a outros fundos de estilo de valor, juntamente com um universo geral de ações. Os gerentes de valor tendem a investir em empresas que parecem estar negociando abaixo de seus valores intrínsecos; portanto, o desempenho de seus fundos provavelmente não será semelhante ao de um gerente de estilo de crescimento durante um determinado período de tempo. Um gerente de crescimento, por outro lado, evita ações de valor e direciona-se para as empresas que ele acredita que crescerão mais rápido que o mercado em geral. Os gerentes de crescimento normalmente têm padrões de retorno semelhantes a outros gerentes de crescimento.

Há uma variedade de bancos de dados para o mercado institucional e de fundos mútuos; Callan e Lipper são dois fornecedores comumente citados de universos comparativos. Eles obtêm desempenho de investimento a partir dos retornos de fundos mútuos, conforme são relatados. O universo (geralmente mais de 1.000) é dividido em quartis e, às vezes, em decil. Por exemplo, um ranking de fundos mútuos no quartil superior teve um desempenho entre os 25% superiores de um universo de fundos de ações. O objetivo de cada gerente é classificar o mais alto possível no universo.

Dentro do universo da equidade geral, também existem recortes no universo de pares. Por exemplo, dos 1.000 fundos em um universo geral, talvez 350 sejam orientados para o crescimento. Seria importante para um fundo de crescimento ter uma classificação alta entre seus pares em todos os momentos. Isso importaria ainda mais se o estilo de crescimento tivesse um desempenho inferior e tivesse sido desfavorável durante o período a que a classificação se aplica.

Avaliações do Fundo de Obrigações

Os fundos mútuos de títulos também podem ser classificados em relação aos seus pares. Existem universos gerais de títulos, que são divididos em segmentos do mercado de títulos. Como os spreads entre os retornos mais alto e mais baixo dos títulos tendem a ser menores em comparação aos spreads dos fundos de ações, as classificações por pares podem ser muito semelhantes em muitos fundos. Para distinguir o sucesso de um fundo de títulos, outras ferramentas podem ser usadas para avaliar o desempenho.

Vários efeitos são considerados não sistemáticos e podem ser controlados pelo gerente de títulos. O sucesso do setor seria quando o gerente fizesse apostas setoriais em áreas que podem ter sido subvalorizadas e, portanto, superaram o mercado geral. A melhor maneira de avaliar um portfólio usando a ferramenta diferencial do setor é usar as análises "antes" e "depois" do portfólio. Como esta é uma forma de aposta na taxa de juros, a escolha do ponto ideal na curva de juros fará toda a diferença em uma análise antes e depois. O efeito da taxa de juros é bem-sucedido quando o gerente de títulos escolhe o lugar certo para investir na curva de juros em uma estratégia de antecipação de taxas de juros. Como a antecipação da taxa de juros é uma das estratégias ativas mais arriscadas, você quase pode assumir o sucesso se o fundo tiver um desempenho bem acima ou abaixo do restante do pacote.

Também é importante excluir os efeitos residuais e os rendimentos até o vencimento, pois são considerados sistemáticos e não podem ser controlados pelas decisões do gerente. O rendimento refere-se à natureza passiva do investimento em títulos, na qual parte do retorno é obtida apenas através dos juros. Efeitos residuais referem-se a eventos aleatórios que afetam o retorno dos títulos. A retirada desses dois efeitos da equação deve revelar a eficácia com que o gerente produz retornos por meio do gerenciamento ativo.

Atribuição de desempenho

A análise de atribuição é uma ferramenta relativamente nova e não é amplamente utilizada por investidores individuais. O método divide os componentes dos retornos de um fundo em comparação com uma referência para determinar onde o gerente recebeu seus honorários. Examinando as opções de construção do portfólio do gerente, o usuário pode determinar quais decisões foram mais lucrativas ou caras. A flexibilidade da análise de atribuição permite ao usuário avaliar cruzadamente qualquer tipo de gerente em relação a qualquer tipo de benchmark. Um elemento-chave de todos os modelos de atribuição para comparação de ações e títulos é que os resultados rastrearão o impacto de três decisões principais por meio de uma abordagem de cima para baixo. Embora sejam chamados vários nomes por vários grupos do setor, geralmente são decisões gerais sobre políticas de investimento, decisões de alocação de ativos e decisões de seleção de segurança.

As decisões gerais sobre políticas rastreiam qualquer impacto não associado à alocação de ativos ou à seleção de segurança. A decisão de alocação de ativos refere-se à forma como o gerente distribui os dólares do portfólio em dinheiro, renda fixa e ações. Um exemplo de uma decisão de alocação de ativos seria manter uma ponderação em dinheiro de 10% quando o mercado estiver caindo. Se o gerente vencer o mercado durante esse período, provavelmente terá um efeito de alocação positivo. A seleção de segurança pode ter alguns efeitos no desempenho, mas geralmente não são tão significativos quanto os efeitos da alocação de ativos. As evidências empíricas mostraram que a seleção de segurança é responsável por um efeito relativamente pequeno no desempenho geral do portfólio. A análise de atribuição destaca os efeitos da seleção de segurança superior no desempenho total.

Dicas para usar a avaliação

Embora seja muito importante avaliar o desempenho além do cálculo dos retornos, é necessário manter tudo em perspectiva. Isso inclui uma avaliação completa de um gerente antes de contratar ou demitir. Comece com a ferramenta mais geral e vá para as ferramentas mais específicas para não tirar conclusões imprecisas sobre o estilo ou a estratégia de um gerente. Mais importante, use os intervalos de tempo mais longos disponíveis. À medida que os ciclos econômicos ficam cada vez mais curtos, o mesmo ocorre com os ciclos de investimento. Por exemplo, se alguém está avaliando um gerente de crescimento para seleção, caberia ao investidor ver como o gerente se saiu ao longo dos períodos em que o crescimento estava dentro e fora de moda. Também seria útil garantir que o gerente não se envolvesse em mudanças de estilo, afastando-se lentamente da disciplina escolhida à medida que os estilos mudavam. Embora uma ação como essa possa ajudar no desempenho geral de um gerente, ela não melhorará seu sucesso como gerente de crescimento.

A linha inferior

À medida que o mundo dos investimentos se torna mais complexo, o mesmo acontece com o processo de avaliação de desempenho. O simples cálculo do desempenho total do investimento em base absoluta não é suficiente para avaliar o sucesso geral de um fundo ou administrador. Os gerentes de ações e títulos precisam ser avaliados com base em suas classificações em relação a seus pares e a gerentes de estilos semelhantes. Além disso, a análise de atribuição quantifica o sucesso de decisões estratégicas, alocação de ativos e seleção de segurança. É importante manter em perspectiva o fluxo e refluxo dos ciclos de investimento e, o mais importante, sempre avaliar o desempenho no maior período de tempo disponível.