Como a aversão ao risco é medida na teoria moderna de portfólio (MPT)?

De acordo com a teoria moderna do portfólio (MPT), os graus de aversão ao risco são definidos pelo retorno marginal adicional que um investidor precisa para aceitar mais riscos. O retorno marginal adicional necessário é calculado como o desvio padrão do retorno do investimento (ROI), também conhecido como raiz quadrada da variação.

O nível geral de aversão ao risco nos mercados pode ser visto de duas maneiras: pelo prêmio de risco avaliado em ativos acima do nível sem risco e pelo preço real de ativos sem risco, como os títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Quanto maior a demanda por instrumentos seguros, maior a diferença entre a taxa de retorno dos instrumentos de risco e os não arriscados. Os preços dos títulos do Tesouro também devem aumentar, reduzindo os rendimentos.

Teoria e Risco Modernos do Portfólio

Quando o MPT foi introduzido, sua definição de risco, ou o desvio padrão da média, parecia pouco ortodoxo. Com o tempo, o desvio padrão provavelmente se tornou o indicador mais usado para o risco de investimento.

O desvio padrão mostra quão dramaticamente os retornos de um ativo oscilam ao longo de um período de tempo. Um intervalo de negociação em torno do preço médio pode ser criado usando as subidas e descidas medidas pelo desvio padrão. Os investidores usam essas informações para estimar possíveis retornos para carteiras futuras.

Aqueles que são mais avessos ao risco tendem a querer ativos com desvios padrão mais baixos. Um desvio menor da média sugere que o preço do ativo experimenta menos volatilidade e há uma menor probabilidade de grandes perdas. Os investidores agressivos estão à vontade com um desvio padrão mais alto, porque sugere retornos mais altos também são possíveis.

O motivo pelo qual o desvio padrão é tão amplamente aceito é sempre expresso nas mesmas unidades e proporções que os dados subjacentes. Por exemplo, o desvio padrão da altura é expresso em pés ou polegadas, enquanto o desvio padrão para os preços das ações é citado em termos de preço em dólar por ação. Outras métricas de risco são desenvolvidas de acordo com o MPT, incluindo beta, R ao quadrado e taxa de rotatividade.

Possíveis falhas com MPT e risco

Embora historicamente raro, é possível ter um fundo mútuo ou carteira de investimentos com um desvio padrão baixo e ainda assim perder dinheiro. Períodos perdidos no mercado tendem a ser íngremes e de curta duração; ativos de baixo desvio padrão tendem a perder menos em curtos períodos do que outros. No entanto, como as informações de risco são retrospectivas, não há garantia de que os retornos futuros sigam o mesmo padrão.

Uma questão maior e mais complicada é o desvio padrão ter natureza relativa. Suponha que um investidor analise dois fundos mútuos equilibrados. Um tem um desvio padrão de cinco unidades e o outro um desvio padrão de 10 unidades. Sem outras informações, o MPT não pode dizer ao investidor se cinco é baixo, médio ou alto. Se cinco é baixo, 10 pode ser médio. Se cinco é alto, 10 pode ser extremamente alto. Os investidores que usam desvio padrão devem reservar um tempo para encontrar o contexto apropriado.

(Para leitura relacionada, consulte "Como o risco de investimento é quantificado".)