Como um título federal é emitido

Os mercados globais de títulos são muitas vezes maiores que os mercados de ações coletivas, tanto no valor monetário dos títulos em circulação quanto no valor em dólares dos títulos negociados diariamente. No entanto, os investidores parecem saber relativamente pouco sobre títulos em comparação com ações. Mesmo os títulos federais, conhecidos como títulos do Tesouro (títulos T) nos EUA, não estão livres de obscuridade, embora componham uma parte significativa de todo o mercado de títulos e sejam considerados o investimento de renda fixa mais seguro - a referência contra a qual o risco fator de outros títulos e, de fato, muitos outros títulos.

Vamos examinar o processo pelo qual um governo emite títulos.

Por que títulos federais são emitidos

As emissões de títulos federais são coordenadas pelo banco central. Quando está prevendo uma nova emissão de títulos federais, o banco central conduz primeiro uma pesquisa informal sobre as condições atuais do mercado e o tipo de emissão que os investidores podem preferir. Essas discussões informais são realizadas com negociantes de investimento, bancos e outros participantes do mercado que têm experiência com emissões de títulos do tamanho e tipo considerados.

Antes que os detalhes da nova emissão de títulos sejam decididos, várias questões importantes precisam ser respondidas. Mais importante ainda, o governo federal deve determinar a finalidade precisa do problema. Freqüentemente, ele se relaciona a um projeto de capital específico sendo planejado pelo governo: uma nova estrada ou ponte importante, por exemplo. Mas o objetivo também pode ser algo tão geral quanto reembolsar dívidas anteriores - ou seja, pagar empréstimos ou títulos passados ​​com novos fundos, que presumivelmente podem ser emprestados a uma taxa de juros mais favorável.

Como nasce um novo título

Outras questões preliminares dizem respeito aos parâmetros legais em torno do possível problema, conforme definido pela legislação federal. Deve haver um precedente legal que descreva as condições sob as quais a emissão de títulos pode ser realizada. Esse precedente legal está relacionado ao objetivo da questão. Quando seu objetivo é financiar um projeto de capital, os precedentes legais devem funcionar para determinar se os fundos arrecadados são utilizados para um empreendimento que atenda aos contribuintes nacionais e ao bem maior dos constituintes federais. No caso de reembolso de uma emissão anterior de dívida, a questão é se a dívida é ou não reembolsável de acordo com as regras fiscais federais.

Finalmente, os funcionários do governo devem decidir como os títulos serão vendidos. Em alguns casos, se o governo tiver uma relação de trabalho preexistente com uma determinada empresa de investimento, poderá escolher que essa empresa seja a única subscritora da emissão de títulos. Um único relacionamento com os subscritores também pode fazer sentido sob outras condições - se, por exemplo, o problema for simples o suficiente ou se sua denominação for pequena o suficiente para envolver vários subscritores seria mais problemático do que vale a pena. Por outro lado, se for uma grande emissão de títulos, o governo sediará um leilão de títulos e convidará vários subscritores a participar e participar do processo de licitação.

Como um novo título é comercializado

Quer o governo opte por usar um ou vários subscritores, o próximo passo importante é a fase de marketing. O primeiro passo desta fase para o governo, como emissor do título, é preparar uma declaração oficial preliminar, ou documento de divulgação, para entregar aos potenciais compradores. O emissor de títulos normalmente emprega os serviços de uma firma de consultoria especializada em títulos para trabalhar com seu advogado habitual nos aspectos legais do financiamento. Juntos, o advogado e o advogado de títulos trabalham em questões como leis federais e estaduais e aprovações fiscais, garantindo que os procedimentos legais adequados sejam seguidos.

Um dos requisitos legais mais importantes para uma emissão de títulos federais é a realização de uma reunião pública após um período razoável de marketing. Durante esse período de marketing, geralmente com duração de cerca de uma semana, os potenciais compradores revisam e avaliam minuciosamente o documento de divulgação. O procedimento seguido para a reunião pública depende se o governo usou um único subscritor ou convidou vários subscritores para participar de uma licitação competitiva.

No caso de um único relacionamento com o subscritor, o subscritor chega à reunião pública com uma proposta de compra firme. A proposta de compra contém termos específicos e precisos da emissão dos títulos, incluindo o valor principal dos títulos, taxas de juros a serem pagas, o cronograma de amortização e detalhes sobre quaisquer provisões de pré-pagamento. Esses assuntos podem ser negociados e refinados na reunião e a proposta pode ser aprovada, tornando a reunião a confirmação oficial dos termos.

Por outro lado, se o governo convidou vários subscritores para participar da emissão, cada grupo envia sua oferta de compra no dia da reunião pública, e um leilão completo ocorre até que todos os títulos sejam devidamente distribuídos.

Como um novo título é comprado e pago

Nas últimas etapas do processo federal de emissão de títulos, o subscritor ou subscritores transferem o preço de compra dos títulos ao agente pagador. O agente pagador paga os custos da emissão, sob a direção do emissor. O agente pagador desempenha um papel prático importante na emissão de títulos: vê que os fundos são distribuídos adequadamente de acordo com o objetivo pretendido da emissão de títulos.

Por exemplo, o agente pagador aplica o saldo dos recursos dos títulos às contas do projeto de construção, se o título estiver financiando um projeto público. Ou aplica o produto aos detentores de dívida se a emissão de títulos tiver como objetivo reembolsar dívida anterior. Após o fechamento da distribuição de títulos, o advogado de títulos distribui um conjunto completo de documentos de fechamento para cada participante.

Isso nos leva à etapa final de uma emissão de títulos federais: a preparação de documentos de fechamento. Como seria de esperar, esses documentos são de natureza altamente técnica, escritos de acordo com uma estrutura legal muito específica. Sem entrar em detalhes detalhados sobre seu conteúdo, basta dizer que os documentos de fechamento reiteram os termos da proposta de compra aprovada, além de definir o procedimento pelo qual os títulos são pagos e distribuídos.

A linha inferior

Por que você deveria se preocupar com questões de títulos federais? Porque, da perspectiva de qualquer comprador de títulos, incluindo o investidor de varejo, as emissões de títulos federais tendem a ser os investimentos de renda fixa mais seguros disponíveis. Afinal, eles são apoiados pelos poderes geradores de impostos do governo. No entanto, a natureza específica de cada emissão de títulos ainda deve ser analisada de perto. Um conhecimento enciclopédico dos processos e procedimentos que envolvem uma emissão de títulos federais não é absolutamente necessário para participar de compras de títulos no varejo, mas ainda é útil ter alguma compreensão do mercado de títulos muitas vezes confuso.

Os governos têm a obrigação de os compradores garantirem que as questões sejam líquidas, comercializáveis ​​e de tamanho suficiente para garantir mercados facilmente negociáveis. Por fim, todos esses fatores se combinam para melhorar a comercialização de uma determinada emissão de títulos e torná-la mais atraente para potenciais compradores.