Entendendo Private Equity - PE

A definição mais simples de patrimônio privado (PE) é que o patrimônio líquido - ou seja, as ações que representam a propriedade ou o interesse de uma entidade - não é listado ou negociado publicamente. Uma fonte de capital de investimento, o patrimônio privado, na verdade, deriva de indivíduos e empresas de alto patrimônio líquido que compram ações de empresas privadas ou adquirem o controle de empresas públicas com planos de privatizá-las, acabando por retirá-las das bolsas de valores públicas. A maior parte do setor de private equity é composta por grandes investidores institucionais, como fundos de pensão, e grandes empresas de private equity financiadas por um grupo de investidores credenciados.

Como a base do investimento em private equity é um investimento direto em uma empresa, geralmente para obter um nível significativo de influência sobre as operações da empresa, é necessário um desembolso de capital bastante grande, razão pela qual fundos maiores com bolsos profundos dominam o setor. A quantidade mínima de capital necessária para os investidores pode variar dependendo da empresa e do fundo. Alguns fundos têm um requisito de investimento mínimo de US $ 250.000; outros podem exigir milhões de dólares.

A motivação subjacente a esses compromissos é, obviamente, a busca de um retorno positivo do investimento. Os parceiros de empresas de capital privado levantam fundos e gerenciam esses recursos para gerar retornos favoráveis ​​para seus clientes acionistas, normalmente com um horizonte de investimento entre quatro e sete anos.

Fundamentos de Private Equity

A profissão de Private Equity

O private equity atraiu com sucesso os melhores e mais brilhantes da América corporativa, incluindo os melhores desempenhos de empresas da Fortune 500 e empresas de elite de estratégia e consultoria de gerenciamento. Os melhores desempenhos em escritórios de contabilidade e advocacia também podem ser motivos de recrutamento, pois as habilidades contábeis e legais se relacionam ao trabalho de suporte a transações necessário para concluir um negócio e traduzir em trabalho de consultoria para a gerência de uma empresa de portfólio.

A estrutura de taxas para empresas de private equity varia, mas geralmente consiste em uma taxa de administração e uma taxa de desempenho (em alguns casos, uma taxa anual de administração de 2% dos ativos administrados e 20% dos lucros brutos na venda da empresa). Como as empresas são incentivadas pode variar consideravelmente.

Dado que uma empresa de private equity com US $ 1 bilhão em ativos sob gestão pode ter no máximo duas dúzias de profissionais de investimento e que 20% do lucro bruto pode gerar dezenas de milhões de dólares em taxas para a empresa, é fácil perceber por que o setor de private equity atraiu os melhores talentos. No nível do mercado intermediário (US $ 50 milhões a US $ 500 milhões em valor do negócio), os associados podem ganhar seis dígitos baixos em salários e bônus, os vice-presidentes podem ganhar aproximadamente meio milhão de dólares e os diretores podem ganhar mais de US $ 1 milhão em (realizado e não realizado) remuneração por ano.

Tipos de empresas de capital privado

Um espectro de preferências de investimento abrange as milhares de empresas de private equity existentes. Alguns são financiadores rigorosos - investidores passivos - que são totalmente dependentes da administração para fazer crescer a empresa (e sua lucratividade) e fornecer aos seus proprietários retornos adequados. Como os vendedores normalmente vêem esse método como uma abordagem comoditizada, outras empresas de private equity se consideram investidores ativos. Ou seja, eles fornecem suporte operacional à gerência para ajudar a construir e desenvolver uma empresa melhor.

Esses tipos de empresas podem ter uma extensa lista de contatos e relacionamentos de "nível C", como CEOs e CFOs em um determinado setor, que podem ajudar a aumentar a receita, ou podem ser especialistas em obter eficiências e sinergias operacionais. Se um investidor puder trazer algo especial para um negócio que aumentará o valor da empresa ao longo do tempo, é mais provável que esse investidor seja visto favoravelmente pelos vendedores. É o vendedor quem escolhe quem deseja vender ou fazer parceria.

Os bancos de investimento competem com empresas de private equity (também conhecidas como fundos de private equity) na compra de boas empresas e no financiamento para empresas nascentes. Não é surpresa que as maiores entidades de banco de investimento, como Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) e Citigroup (C), frequentemente facilitem os maiores negócios.

No caso de empresas de private equity, os fundos que eles oferecem são acessíveis apenas a investidores credenciados e podem ter apenas um número limitado de investidores, enquanto os fundadores do fundo também costumam ter uma participação bastante grande na empresa. No entanto, alguns dos maiores e mais prestigiados fundos de private equity negociam suas ações publicamente. Por exemplo, o Blackstone Group (BX) negocia na NYSE e participou de aquisições de empresas como Hilton Hotels e SunGard.

Como o patrimônio privado cria valor

As empresas de private equity desempenham duas funções críticas:

• originação de negócios / execução de transações
• supervisão de portfólio

A originação de negócios envolve a criação, manutenção e desenvolvimento de relacionamentos com intermediários de fusões e aquisições (M&A), bancos de investimento e profissionais de transações semelhantes para garantir um fluxo de negócios de grande quantidade e alta qualidade. O fluxo de negócios refere-se a potenciais candidatos à aquisição encaminhados a profissionais de private equity para análise de investimento. Algumas empresas contratam funcionários internos para identificar e procurar proativamente os proprietários da empresa para gerar leads de transação. Em um cenário competitivo de fusões e aquisições, a aquisição de acordos proprietários pode ajudar a garantir que os fundos levantados sejam implantados e investidos com sucesso.

Além disso, os esforços de fornecimento interno podem reduzir os custos relacionados à transação, cortando as taxas do intermediário da banca de investimento. Quando os profissionais de serviços financeiros representam o vendedor, eles geralmente executam um processo de leilão completo que pode diminuir as chances do comprador de adquirir uma empresa em particular. Assim, os profissionais de originação de negócios (geralmente nos níveis de associado, vice-presidente e diretor) tentam estabelecer um forte relacionamento com os profissionais de transação para obter uma introdução antecipada a um negócio.

É importante observar que os bancos de investimento frequentemente levantam seus próprios fundos e, portanto, podem não apenas ser uma indicação de negócio, mas também um concorrente concorrente. Em outras palavras, alguns bancos de investimento competem com empresas de private equity na compra de boas empresas.

A execução da transação envolve a avaliação da administração, do setor, das finanças e previsões históricas e da realização de análises de avaliação. Depois que o comitê de investimento assinar um contrato para buscar um candidato a aquisição de destino, os profissionais da transação enviarão uma oferta ao vendedor. Se ambas as partes decidirem avançar, os profissionais da transação trabalharão com vários consultores de transações para incluir banqueiros, contadores, advogados e consultores para executar a fase de due diligence. A due diligence inclui a validação dos valores operacionais e financeiros declarados pela administração. Essa parte do processo é crítica, pois os consultores podem descobrir quem matou os negócios, como responsabilidades e riscos significativos e anteriormente não divulgados.

Estratégias de Investimento em Private Equity

Quando se trata de fazer o negócio, as estratégias de investimento em private equity são numerosas; dois dos mais comuns são aquisições alavancadas e investimentos em capital de risco.

As aquisições alavancadas são exatamente como elas soam: uma empresa-alvo é comprada por uma empresa de private equity (ou como parte de um grupo maior de empresas). A compra é financiada (ou alavancada) por meio de dívida, que é garantida pelas operações e ativos da empresa-alvo. O adquirente (a empresa de PE) procura comprar a meta com fundos adquiridos através do uso da meta como uma espécie de garantia.

Em essência, em uma aquisição alavancada, as empresas adquirentes de PE são capazes de comprar empresas com apenas uma parcela do preço de compra. Ao alavancar o investimento, as empresas de PE visam maximizar seu retorno potencial, sempre da maior importância para as empresas do setor.

Capital de risco é um termo mais geral, usado com mais frequência em relação a investimentos em ações em uma empresa jovem em um setor menos maduro (pense em empresas de Internet no início e meados da década de 90). Muitas vezes, as empresas de PE veem que existe potencial no setor e, mais importante, a própria empresa-alvo, e muitas vezes devido à falta de receitas, fluxo de caixa e financiamento da dívida disponíveis para o alvo, as empresas de PE são capazes de assumir participações significativas nessas empresas. na esperança de que a meta evolua para uma potência em sua crescente indústria. Além disso, ao orientar o gerenciamento muitas vezes inexperiente da empresa-alvo ao longo do caminho, as empresas de private equity agregam valor à empresa de maneira menos quantificável.

Supervisão e Gerenciamento

O que nos leva à segunda função importante dos profissionais de private equity: supervisão e suporte das várias empresas do portfólio da empresa e de suas equipes de gestão. Entre outros trabalhos de suporte, eles podem orientar a equipe executiva de uma empresa jovem através das melhores práticas de planejamento estratégico e gerenciamento financeiro. Além disso, eles podem ajudar a institucionalizar novos sistemas de contabilidade, compras e TI para aumentar o valor de seus investimentos.

Quando se trata de empresas mais estabelecidas, as empresas de PE acreditam que têm a capacidade e o conhecimento necessários para assumir negócios de baixo desempenho e transformá-los em empresas mais fortes, aumentando a eficiência operacional, o que aumenta os ganhos. Essa é a principal fonte de criação de valor no private equity, embora as empresas de PE também criem valor com o objetivo de alinhar os interesses da administração da empresa com os da empresa e de seus investidores. Ao tornar privadas as empresas públicas, as empresas de PE removem o constante escrutínio público dos requisitos trimestrais e de relatórios, o que permite que a empresa de PE e a administração da empresa adquirida adotem uma abordagem de longo prazo para melhorar as fortunas da empresa.

Além disso, a remuneração da administração está freqüentemente ligada mais estreitamente ao desempenho da empresa, adicionando responsabilidade e incentivo aos esforços da administração. Isso, juntamente com outros mecanismos populares no setor de private equity (espero), eventualmente levou à avaliação da empresa adquirida aumentando substancialmente em valor a partir do momento em que foi adquirida, criando uma estratégia de saída lucrativa para a empresa de PE - seja revenda, um IPO ou outra opção.

Investindo na Upside

Uma estratégia popular de saída para private equity envolve o crescimento e o aprimoramento de uma empresa de mercado intermediário e a venda para uma grande corporação (dentro de um setor relacionado) por um grande lucro. Os grandes profissionais de banco de investimento citados acima geralmente concentram seus esforços em acordos com valores empresariais no valor de bilhões de dólares. No entanto, a grande maioria das transações reside no mercado intermediário (negócios de US $ 50 milhões a US $ 500 milhões) e no mercado intermediário inferior (negócios de US $ 10 milhões a US $ 50 milhões). Como as melhores gravitam em relação a negócios maiores, o mercado intermediário é um mercado significativamente mal atendido: ou seja, há muito mais vendedores do que profissionais de finanças altamente experientes e posicionados, com extensas redes de compradores e recursos para gerenciar um negócio (para empresas de médio e grande porte). proprietários de empresas de mercado).

Voando abaixo do radar das grandes corporações multinacionais, muitas dessas pequenas empresas geralmente oferecem atendimento ao cliente de alta qualidade e / ou produtos e serviços de nicho que não estão sendo oferecidos pelos grandes conglomerados. Tais vantagens atraem o interesse das empresas de private equity, pois possuem idéias e conhecimentos para explorar essas oportunidades e levar a empresa ao próximo nível.

Por exemplo, uma pequena empresa que vende produtos em uma região específica pode crescer significativamente cultivando canais de vendas internacionais. Ou um setor altamente fragmentado pode passar por consolidação (com a empresa de private equity comprando e combinando essas entidades) para criar menos participantes maiores. As empresas maiores geralmente comandam avaliações mais altas do que as empresas menores.

Uma métrica importante da empresa para esses investidores é o lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Quando uma empresa de capital privado adquire uma empresa, trabalha em conjunto com a administração para aumentar significativamente o EBITDA durante seu horizonte de investimento (normalmente entre quatro e sete anos). Uma boa empresa de portfólio normalmente pode aumentar seu EBITDA tanto organicamente (crescimento interno) quanto por aquisições.

É fundamental que os investidores em private equity tenham um gerenciamento confiável, capaz e confiável. A maioria dos gerentes das empresas de portfólio recebe estruturas de remuneração em ações e bônus que os recompensam por atingir suas metas financeiras. Esse alinhamento de metas (e estruturação de remuneração adequada) é normalmente necessário antes que um negócio seja feito.

Investir em Private Equity

Para investidores que não estão em posição de investir milhões de dólares, o private equity geralmente é excluído de um portfólio - mas não deveria. Embora a maioria das oportunidades de investimento em private equity exija investimentos iniciais acentuados, ainda existem algumas maneiras de os alevinos menores jogarem.

Existem várias empresas de investimento em private equity, também conhecidas como empresas de desenvolvimento de negócios, que oferecem ações negociadas em bolsa, dando aos investidores médios a oportunidade de possuir uma fatia do bolo de private equity. Juntamente com o Blackstone Group (mencionado acima), exemplos dessas ações são Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) e Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), mais conhecidos por sua compra alavancada massiva da RJR Nabisco em 1989.

(Saiba mais sobre esse infame acordo em Kleptocracy corporativa na RJR Nabisco .)

Os fundos de investimento têm restrições em termos de compra de capital privado devido às regras da SEC em relação a títulos ilíquidos, mas podem investir indiretamente comprando também essas empresas de capital aberto; esses fundos mútuos são normalmente chamados de fundos de fundos. Além disso, os investidores médios podem comprar ações de um fundo negociado em bolsa (ETF) que detém ações de empresas de private equity, como o PEF (Proxhares Global Listed Private Equity ETF).

A linha inferior

Com os fundos sob gestão já em trilhões, as empresas de private equity tornaram-se veículos de investimento atraentes para indivíduos e instituições ricas. Entender exatamente o que o private equity implica e como seu valor é criado nesses investimentos são os primeiros passos para entrar em uma classe de ativos que está gradualmente se tornando mais acessível a investidores individuais.

Como o setor atrai os melhores e os mais brilhantes da América corporativa, os profissionais de empresas de private equity costumam ter sucesso na implantação de capital de investimento e no aumento dos valores de suas empresas de portfólio. No entanto, também existe uma concorrência acirrada no mercado de fusões e aquisições de boas empresas para comprar. Como tal, é imperativo que essas empresas desenvolvam fortes relacionamentos com profissionais de transações e serviços para garantir um forte fluxo de negócios.