Alto menos baixo (HML)
Alto menos baixo (HML), também conhecido como prêmio de valor, é um dos três fatores usados no modelo de três fatores Fama-French. A HML é responsável pelo spread nos retornos entre ações de valor e ações de crescimento e argumenta que as empresas com altos índices de book-to-market, também conhecidas como ações de valor, superam aquelas com valores mais baixos de book-to-market, conhecidas como ações de crescimento.
Principais Takeaways
- Alto menos baixo (HML) é um componente do modelo de três fatores Fama-French.
- HML refere-se ao desempenho superior dos estoques de valor sobre os estoques em crescimento.
- Juntamente com outro fator, Small Minus Big (SMB), o HML é usado para estimar os retornos excedentes dos gerentes de portfólio.
Entendendo Alto Menos Baixo (HML)
Para entender o HML, é importante primeiro ter um entendimento básico do modelo de três fatores Fama-French. Fundado em 1992 por Eugene Fama e Kenneth French, o modelo de três fatores Fama-Francês utiliza três fatores, um dos quais é o HML, para explicar o excesso de retorno no portfólio de um gerente.
O conceito subjacente ao modelo é que os retornos gerados pelos gerentes de portfólio devem-se em parte a fatores que estão além do controle dos gerentes. Especificamente, as ações de valor superaram historicamente as ações de crescimento em média, enquanto as empresas menores superaram as de maior porte.
Grande parte do desempenho do portfólio pode ser explicada pela tendência observada de pequenas ações e ações de valor a superar, em média, as grandes ou orientadas para o crescimento.
O primeiro desses fatores (o desempenho superior dos estoques de valor) é referido pelo termo HML, enquanto o segundo fator (desempenho superior das empresas menores) é referido pelo termo Small Minus Big (SMB). Ao determinar quanto do desempenho do gerente é atribuível a esses fatores, o usuário do modelo pode estimar melhor a habilidade do gerente.
No caso do fator HML, o modelo mostra se um gerente está confiando no prêmio de valor investindo em ações com altos índices de book-to-market para obter um retorno anormal. Se o gerente está comprando apenas ações de valor, a regressão do modelo mostra uma relação positiva com o fator HML, o que explica que os retornos do portfólio são atribuíveis ao prêmio de valor. Como o modelo pode explicar mais o retorno do portfólio, o excesso de retorno original do gerente diminui.
Modelo de Cinco Fatores de Fama e French
Em 2014, Fama e French atualizaram seu modelo para incluir cinco fatores. Juntamente com os três originais, o novo modelo acrescenta o conceito de que as empresas que reportam ganhos futuros mais altos têm retornos mais altos no mercado de ações, um fator conhecido como lucratividade. O quinto fator, referido como investimento, refere-se ao investimento interno e retorno da empresa, sugerindo que as empresas que investem agressivamente em projetos de crescimento provavelmente apresentarão um desempenho inferior no futuro.
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