Comércio global e o mercado de moedas

A economia global facilita o movimento fluido de produtos e serviços em todo o mundo, uma tendência que continuou praticamente ininterrupta desde o final da Segunda Guerra Mundial. É improvável que os arquitetos desse sistema tenham imaginado o que seria quando se encontrassem no resort de Bretton Woods, em New Hampshire, em julho de 1944, mas grande parte da infraestrutura que eles trouxeram à existência continua sendo relevante no mundo global de hoje. mercado. Até o nome "Bretton Woods" vive sob um disfarce moderno, caracterizado pela relação econômica que os EUA mantêm com a China e outras economias em rápido desenvolvimento. Continue lendo enquanto cobrimos a história moderna do comércio global e dos fluxos de capital, seus principais princípios econômicos subjacentes e por que esses desenvolvimentos ainda são importantes hoje.

No início

Os delegados das 45 potências aliadas que participaram da conferência de Bretton Woods em 1944 estavam determinados a garantir que a segunda metade do século 20 não se parecesse com a primeira metade, que consistia principalmente em guerras devastadoras e uma depressão econômica mundial. O Banco Mundial e o Fundo Monetário Internacional garantiriam a estabilidade econômica global.

A fim de facilitar um mercado justo e ordenado para o comércio transfronteiriço, a conferência produziu o sistema de taxas de câmbio de Bretton Woods. Este era um sistema de troca de ouro que fazia parte do padrão-ouro e parte do sistema de moeda de reserva. Estabeleceu o dólar americano como uma moeda de reserva global de fato. Os bancos centrais estrangeiros poderiam trocar dólares por ouro à taxa fixa de US $ 35 por onça. Na época, os EUA detinham mais de 65% das reservas monetárias mundiais de ouro e, portanto, estavam no centro do sistema, com os países em recuperação da Europa e do Japão na periferia.

Todos juntos agora

Por um tempo, isso pareceu uma oportunidade ganha-ganha. Países como a Alemanha e o Japão, em ruínas após a guerra, reconstruíram suas economias nas costas de seus crescentes mercados de exportação. Nos EUA, a crescente riqueza aumentou a demanda por uma variedade cada vez maior de produtos dos mercados externos. Volkswagen, Sony e Philips tornaram-se nomes conhecidos. Previsivelmente, as importações dos EUA cresceram e o déficit comercial dos EUA também. Um déficit comercial aumenta quando o valor das importações excede o valor das exportações e vice-versa.

Na teoria econômica dos livros didáticos, as forças de oferta e demanda do mercado atuam como uma correção natural dos déficits e superávits comerciais. No mundo real do sistema de Bretton Woods, no entanto, as forças naturais do mercado se depararam com o mecanismo de taxa de câmbio não mercantil. Seria de esperar que o valor de uma moeda se valorizasse à medida que a demanda por bens denominados nessas moedas aumentasse; no entanto, o sistema de taxas de câmbio exigia a intervenção dos bancos centrais estrangeiros para impedir que suas moedas ultrapassassem os níveis-alvo de Bretton Woods. Eles fizeram isso através de compras de dólares no mercado de câmbio e vendas de libras esterlinas, marcos alemães e ienes japoneses. Isso manteve os preços das exportações desses países mais baixos do que o que as forças do mercado previam, tornando-os ainda mais atraentes para os consumidores americanos, perpetuando o ciclo.

Um sistema como Bretton Woods depende da disposição dos participantes em apoiá-lo ativamente. Para os países que acumularam grandes participações em reservas em dólar, no entanto, essa disposição diminuiu à medida que o valor de mercado implícito do dólar era corroído. Se você possui uma grande quantidade de um ativo e acha que o valor desse ativo diminuirá, é provável que não volte a comprar mais do ativo - mas é exatamente isso que o sistema determinou que eles fizessem.

Bretton Woods está morto

O sistema finalmente entrou em colapso em agosto de 1971, quando o presidente dos EUA, Nixon, anunciou que os bancos centrais estrangeiros não seriam mais capazes de trocar dólares por ouro no nível fixo de US $ 35 por onça. Em dois anos, o sistema de taxa fixa havia sido totalmente eliminado e as moedas da Europa e do Japão flutuavam, mudando diariamente em resposta à oferta e demanda reais. O dólar passou por uma forte desvalorização e o mercado de moedas estrangeiras cresceu e passou a ser dominado predominantemente por traders privados e não por bancos centrais.

No entanto, os sistemas de taxa fixa nunca desapareceram completamente. Os burocratas do Ministério das Finanças do Japão e do Banco do Japão viram um iene fraco como um elemento crítico da política econômica orientada para a exportação do país. No início dos anos 80, Deng Xiaoping, então líder do Partido Comunista da China, exortou seus compatriotas que "ficar rico é glorioso" e a China emergiu no cenário mundial.

No final da mesma década, a Europa Oriental e a Rússia, que nunca fizeram parte do antigo sistema de Bretton Woods, aderiram ao partido da globalização. De repente, foi novamente em 1944, com os chamados "mercados emergentes" tomando o lugar da Alemanha e do Japão com o desejo de vender seus produtos para os mercados desenvolvidos dos EUA e da Europa. Assim como seus antecessores, muitos desses países, principalmente a China e outras economias asiáticas, acreditavam que manter moedas desvalorizadas era a chave para mercados de exportação crescentes e sustentáveis ​​e, portanto, para aumentar a riqueza doméstica. Os observadores chamam esse arranjo de "Bretton Woods II". De fato, funciona de maneira muito semelhante ao original, mas sem um mecanismo explícito como uma troca de ouro. Como o original, exige que todos os seus participantes - os EUA e as economias em desenvolvimento - tenham incentivos para apoiar ativamente o sistema.

O gorila de US $ 1 trilhão

O déficit comercial dos EUA continuou a crescer ao longo de Bretton Woods II, apoiado pela forte demanda dos consumidores americanos e pela rápida industrialização da China e de outras economias emergentes. O dólar dos EUA também continuou sendo a moeda de reserva de fato e a forma como o Banco Popular da China, o Banco da Reserva da Índia e outros detêm a maioria dessas reservas está nas obrigações do Tesouro dos EUA. Somente a China possui reservas externas superiores a US $ 1 trilhão. Claramente, quaisquer movimentos dramáticos por parte das autoridades chinesas para mudar o arranjo do status quo teriam o potencial de criar turbulência nos mercados internacionais de capitais. A relação política entre os EUA e a China também é uma parte significativa dessa equação. O comércio global sempre foi um tópico político sensível e o protecionismo é um forte instinto populista nos EUA. É possível que, em algum momento, uma ou outra parte desse acordo conclua que seu interesse próprio está em abandonar o sistema.

Conclusão

As semelhanças entre o sistema original de Bretton Woods e sua contraparte mais recente são interessantes e instrutivas. No longo prazo, as economias se movem em ciclos e o que eram as economias emergentes de ontem, como Japão ou Alemanha, se tornam os mercados estáveis ​​e maduros de hoje, enquanto outros países assumem o papel de tigres emergentes. Portanto, o que fazia sentido econômico para os mercados emergentes de ontem continua fazendo sentido para os de hoje e provavelmente para os de amanhã. Apesar das dramáticas mudanças provocadas pelas forças da tecnologia, da globalização e da inovação de mercado, os sistemas econômicos ainda são profundamente humanos. Ou seja, eles existem a pedido daqueles que lucram com eles e duram enquanto essas partes interessadas perceberem que o valor supera o custo - ou pelo menos que o custo de desmontar o sistema seria muito alto para suportar. Às vezes, isso acontece gradual e racionalmente, outras vezes o pouso é muito mais difícil.