Propagações de opções neutras gama-delta

Você encontrou estratégias que fazem uso da deterioração do theta de uma opção que é atraente, mas que não suporta o risco associado? Ao mesmo tempo, estratégias conservadoras, como escrita de chamada coberta ou escrita sintética de chamada coberta, podem ser muito restritivas. O spread neutro gama-delta pode ser o melhor meio termo ao procurar uma maneira de explorar a deterioração do tempo, enquanto neutraliza o efeito das ações de preço no valor da sua posição. Neste artigo, apresentaremos essa estratégia.

Opções "gregos"

Para entender a aplicação desta estratégia, o conhecimento das medidas gregas básicas é essencial. Isso significa que o leitor também deve estar familiarizado com as opções e suas características.

Theta

Teta é a taxa de decaimento no valor de uma opção que pode ser atribuída à passagem do tempo de um dia. Com esse spread, exploraremos a deterioração do teta em nosso benefício para extrair um lucro da posição. Claro, muitos outros spreads fazem isso; mas, como você descobrirá, protegendo a gama e o delta da nossa posição, podemos manter com segurança a direção da posição neutra.

Estratégia

Para nossos propósitos, usaremos uma estratégia de gravação de chamada de proporção como nossa posição principal. Nesses exemplos, compraremos opções a um preço de exercício mais baixo do que o preço em que são vendidas. Por exemplo, se comprarmos as chamadas com um preço de exercício de US $ 30, venderemos as chamadas a um preço de exercício de US $ 35. Executaremos uma estratégia regular de gravação e chamada de proporção e ajustaremos a proporção na qual compramos e vendemos opções para eliminar materialmente a gama líquida de nossa posição.

Sabemos que em uma estratégia de opções de gravação de proporção, mais opções são gravadas do que compradas. Isso significa que algumas opções são vendidas "nuas". Isso é inerentemente arriscado. O risco aqui é que, se as ações subirem o suficiente, a posição perderá dinheiro como resultado da exposição ilimitada ao lado positivo das opções nuas. Ao reduzir a gama líquida para um valor próximo de zero, eliminamos o risco de o delta mudar significativamente (assumindo apenas um período de tempo muito curto).

Neutralizando a gama

Para neutralizar efetivamente a gama, primeiro precisamos encontrar a proporção na qual compraremos e escreveremos. Em vez de passar por um sistema de modelos de equações para encontrar a razão, podemos descobrir rapidamente a razão gama neutra, fazendo o seguinte:

1. Encontre a gama de cada opção.

2. Para encontrar o número que você vai comprar, pegue a gama da opção que você está vendendo, arredonde para três casas decimais e multiplique por 100.

3. Para encontrar o número que você venderá, pegue a gama da opção que você está comprando, arredonde para três casas decimais e multiplique por 100.

Por exemplo, se tivermos nossa chamada de US $ 30 com uma gama de 0, 126 e nossa chamada de US $ 35 com uma gama de 0, 095, compraríamos 95 chamadas de US $ 30 e venderíamos 126 chamadas de US $ 35. Lembre-se de que é por ação e cada opção representa 100 ações.

• Comprar 95 chamadas com uma gama de 0, 126 é uma gama de 1.197, ou: 95 × (0, 126 × 100) \ begin {alinhado} e 95 \ times (0, 126 \ times 100) \\ \ end {align} 95 × (0, 126 × 100)
• Vender 126 chamadas com uma gama de -0, 095 (negativo porque as estamos vendendo) é uma gama de -1, 197, ou: 126 × (−0, 095 × 100) \ begin {alinhado} e 126 \ times (-0, 095 \ times 100 ) \\ \ end {alinhado} 126 × (−0, 095 × 100)

Isso resulta em uma gama líquida de 0. Como a gama geralmente não é arredondada para três casas decimais, sua gama líquida real pode variar cerca de 10 pontos em torno de zero. Mas, como estamos lidando com números tão grandes, essas variações da gama líquida real não são materiais e não afetam um bom spread.

Neutralizando o Delta

Agora que temos a gama neutralizada, precisaremos fazer o delta líquido zero. Se nossas chamadas de US $ 30 têm um delta de 0, 709 e nossas chamadas de US $ 35 têm um delta de 0, 418, podemos calcular o seguinte.

• 95 chamadas compradas com um delta de 0, 709 são 6.735, 5 ou: 95 × (0, 709 × 100) \ begin {alinhado} e 95 \ times (0, 709 \ times 100) \\ \ end {alinhado} 95 × (0, 709 × 100) O que outras pessoas estão dizendo
• 126 chamadas vendidas com um delta de -0, 418 (negativo porque as estamos vendendo) é -5, 266.8 ou: 126 × (−0, 418 × 100) \ begin {alinhado} e 126 \ times (-0, 418 \ times 100) \\ \ end {alinhado} 126 × (−0, 418 × 100)

Isso resulta em um delta líquido de 1.468, 7 positivo. Para tornar esse delta líquido muito próximo de zero, podemos vender 1.469 ações do estoque subjacente. Isso ocorre porque cada ação possui um delta de 1. Isso adiciona -1.469 ao delta, tornando -0, 3, muito próximo de zero. Como você não pode reduzir partes de um compartilhamento, -0, 3 é o mais próximo possível de zero. Novamente, como declaramos na gama porque estamos lidando com grandes números, isso não será materialmente grande o suficiente para afetar o resultado de uma boa propagação.

Examinando o Teta

Agora que temos nossa posição efetivamente neutra em preço, vamos examinar sua lucratividade. As chamadas de US $ 30 têm um teta de -0, 018 e as chamadas de US $ 35 têm um teta de -0, 027. Isso significa:

• 95 chamadas compradas com um teta de -0, 018 é -171 ou: 95 × (−0, 018 × 100) \ begin {alinhado} e 95 \ times (-0, 018 \ times 100) \\ \ end {align} 95 × ( −0, 018 × 100)
• 126 chamadas vendidas com um teta de 0, 027 (positivo porque as vendemos) é 340, 2 ou: 126 × (0, 027 × 100) \ begin {alinhado} e 126 \ times (0, 027 \ times 100) \\ \ end {align } 126 × (0, 027 × 100)

Isso resulta em um theta líquido de 169, 2. Isso pode ser interpretado como sua posição gerando US $ 169, 20 por dia. Como o comportamento das opções não é ajustado diariamente, você deverá manter sua posição aproximadamente uma semana antes de poder perceber essas alterações e lucrar com elas.

Lucratividade

Sem passar por todos os requisitos de margem, débitos e créditos líquidos, a estratégia que detalhamos exigiria a instalação de cerca de US $ 32.000 em capital. Se você mantiver essa posição por cinco dias, poderá ganhar US $ 846. Isso representa 2, 64% sobre o capital necessário para configurá-lo - um retorno muito bom por cinco dias. Na maioria dos exemplos da vida real, você encontrará uma posição mantida por cinco dias que renderia cerca de 0, 5-0, 7%. Pode não parecer muito até você anualizar 0, 5% em cinco dias - isso representa um retorno de 36, 5% ao ano.

Desvantagens

Alguns riscos estão associados a essa estratégia. Primeiro, você precisará de baixas comissões para obter lucro. É por isso que é importante ter um corretor de comissão muito baixa. Movimentos de preços muito grandes também podem deixar isso de lado. Se mantido por uma semana, não é provável que seja necessário um ajuste necessário ao índice e ao hedge delta; se mantido por mais tempo, o preço das ações terá mais tempo para se mover em uma direção.

Mudanças na volatilidade implícita, que não são cobertas aqui, podem resultar em mudanças drásticas no valor da posição. Embora tenhamos eliminado os movimentos relativos de preços diários, estamos diante de outro risco: aumento da exposição a mudanças na volatilidade implícita. No curto espaço de tempo de uma semana, as mudanças na volatilidade devem desempenhar um pequeno papel em sua posição geral.

A linha inferior

O risco de reduções de índices pode ser reduzido, protegendo matematicamente certas características das opções, além de ajustar nossa posição nas ações ordinárias subjacentes. Ao fazer isso, podemos lucrar com a decadência theta nas opções escritas.