Prêmio de Risco País (CRP)
O Country Risk Premium (CRP) é o retorno ou prêmio adicional exigido pelos investidores para compensá-los pelo maior risco associado ao investimento em um país estrangeiro, em comparação com o investimento no mercado doméstico. As oportunidades de investimento no exterior são acompanhadas por um risco mais alto devido à infinidade de fatores de risco geopolíticos e macroeconômicos que precisam ser considerados. Esses riscos aumentados tornam os investidores cautelosos em investir em países estrangeiros e, como resultado, exigem um prêmio de risco por investir neles. O prêmio de risco-país (CRP) é geralmente mais alto nos mercados em desenvolvimento do que nos países desenvolvidos.
Compreendendo o Prêmio de Risco País (CRP)
O risco-país abrange vários fatores, incluindo:
- Instabilidade política;
- Riscos econômicos, como condições de recessão, inflação mais alta etc .;
- Carga da dívida soberana e probabilidade de inadimplência;
- Flutuações da moeda;
- Regulamentos governamentais adversos (como desapropriação ou controle de moeda).
O risco-país é um fator-chave a ser considerado ao investir em mercados estrangeiros. A maioria das agências nacionais de desenvolvimento de exportações possui dossiês detalhados sobre os riscos associados à realização de negócios em vários países do mundo.
O Prêmio de Risco País pode ter um impacto significativo nos cálculos de avaliação e finanças corporativas. O cálculo da CRP envolve a estimativa do prêmio de risco para um mercado maduro, como os Estados Unidos, e a adição de um spread padrão.
Principais Takeaways
- O Prêmio de Risco País, o prêmio adicional necessário para compensar os investidores pelo maior risco de investir no exterior, é um fator-chave a ser considerado ao investir em mercados estrangeiros.
- O CRP é geralmente mais alto nos mercados em desenvolvimento do que nos países desenvolvidos.
Estimando o prêmio de risco-país
Existem dois métodos comumente usados para estimar a PCR:
Método da dívida soberana - A CRP para um país em particular pode ser estimada comparando-se o spread sobre os rendimentos da dívida soberana entre o país e um mercado maduro como os EUA.
Método de Risco de Patrimônio Líquido - O CRP é medido com base na volatilidade relativa dos retornos do mercado de ações entre um país específico e um país desenvolvido.
No entanto, existem desvantagens para ambos os métodos. Se um país tiver um risco aumentado de não pagar sua dívida soberana, os rendimentos de sua dívida soberana subirão, como foi o caso de vários países europeus na segunda década do atual milênio. Nesses casos, o spread sobre os rendimentos da dívida soberana pode não ser necessariamente um indicador útil dos riscos enfrentados pelos investidores nesses países. Quanto ao método de risco patrimonial, pode subestimar significativamente a CRP se a volatilidade do mercado de um país for anormalmente baixa devido à falta de liquidez do mercado e a um número menor de empresas públicas, o que pode ser característico de alguns mercados fronteiriços.
Cálculo do prêmio de risco país
Um terceiro método de cálculo de um número de CRP que pode ser usado por investidores em ações supera as desvantagens das duas abordagens acima. Para um determinado país A, o prêmio de risco-país pode ser calculado como:
Prêmio de risco país (para o país A) = spread sobre o rendimento da dívida soberana do país A x (desvio padrão anualizado do índice de ações do país A / desvio padrão anualizado do mercado ou índice de títulos soberanos do país A)
O desvio padrão anualizado é uma medida de volatilidade. A lógica por trás da comparação da volatilidade dos mercados de ações e títulos soberanos para um país específico nesse método é que eles competem entre si por fundos de investidores. Assim, se o mercado de ações de um país for significativamente mais volátil do que o mercado de títulos soberanos, seu CRP estaria no lado superior, implicando que os investidores exigiriam um prêmio maior para investir no mercado de ações do país (comparado ao mercado de títulos), pois seria considerado mais arriscado.
Observe que, para os fins deste cálculo, os títulos soberanos de um país devem ser denominados em uma moeda em que exista uma entidade livre de default, como o dólar americano ou o euro.
Como o prêmio de risco calculado dessa maneira é aplicável ao investimento em ações, o CRP, nesse caso, é sinônimo de Prêmio de Risco de Patrimônio de País, e os dois termos são frequentemente usados de forma intercambiável.
Exemplo : Assuma o seguinte -
- Rendimento do título soberano de 10 anos em dólares do país A = 6, 0%
- Rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos = 2, 5%
- Desvio padrão anualizado para o índice de referência do país A = 30%
- Desvio padrão anualizado para o índice de títulos soberanos em dólares do país A = 15%
Prêmio de risco do país (patrimônio líquido) para o país A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Países com o maior CRP
Aswath Damodaran, professor de finanças da Stern School of Business da NYU, mantém um banco de dados público de suas estimativas de CRP que são amplamente utilizadas no setor financeiro. A partir de janeiro de 2019, os países com os Prêmios de Risco País mais altos são mostrados na Tabela abaixo. A Tabela exibe o prêmio total de risco patrimonial na segunda coluna e o Prêmio de risco país (patrimônio) na terceira coluna. Conforme observado anteriormente, o cálculo da CRP implica estimar o prêmio de risco para um mercado maduro e adicionar um spread padrão a ele. A Damodaran assume o prêmio de risco para um mercado de ações maduro em 5, 96% (a partir de 1 de janeiro de 2019). Assim, a Venezuela possui um CRP de 22, 14% e um prêmio total de risco patrimonial de 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Países com o maior CRP | ||
|---|---|---|
| País | Total do Prêmio de Risco Patrimonial | Prêmio de Risco País |
| Venezuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Moçambique | 19, 83% | 13, 87% |
| Congo (república de) | 18, 46% | 12, 50% |
| Cuba | 18, 46% | 12, 50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabão | 16, 37% | 10, 41% |
| Iraque | 16, 37% | 10, 41% |
| Ucrânia | 16, 37% | 10, 41% |
| Zâmbia | 16, 37% | 10, 41% |
Incorporando a CRP no CAPM
O Capital Asset Pricing Model (CAPM) pode ser ajustado para refletir os riscos adicionais de investimento internacional. O CAPM detalha a relação entre risco sistemático e retorno esperado de ativos, principalmente ações. O modelo CAPM é amplamente utilizado em todo o setor de serviços financeiros para fins de precificação de títulos de risco, gerando retornos esperados subsequentes para ativos e calculando custos de capital.
Função CAPM:
Existem três abordagens para incorporar um Prêmio de Risco País no CAPM, de modo a obter um Prêmio de Risco de Capital que pode ser usado para avaliar o risco de investir em uma empresa localizada em um país estrangeiro.
- A primeira abordagem pressupõe que todas as empresas no país estrangeiro estejam igualmente expostas ao risco-país. Embora essa abordagem seja comumente usada, ela não faz distinção entre duas empresas no país estrangeiro, mesmo que uma seja uma grande empresa orientada para a exportação e a outra uma pequena empresa local. Nesses casos, a CRP seria adicionada ao retorno esperado do mercado maduro, de modo que o CAPM seria: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- A segunda abordagem pressupõe que a exposição de uma empresa ao risco-país é semelhante à sua exposição a outro risco de mercado. Assim, Re = Rf + β (Rm - Rf + CRP) .
- A terceira abordagem considera o risco-país como um fator de risco separado, multiplicando a PCR por uma variável (geralmente denotada por lambda ou λ). Em termos gerais, uma empresa que tenha uma exposição significativa a um país estrangeiro - em virtude de obter uma grande porcentagem de suas receitas daquele país ou de ter uma parte substancial de sua fabricação lá localizada - teria um valor λ mais alto do que uma empresa que está menos exposto a esse país.
Exemplo : Continuando com o exemplo citado anteriormente, qual seria o custo de capital para uma empresa que está pensando em montar um projeto no País A, considerando os seguintes parâmetros ">
CRP para o país A = 7, 0%
Rf = taxa livre de risco = 2, 5%
Rm = retorno esperado do mercado = 7, 50%
Projeto Beta = 1, 25
Custo do patrimônio líquido = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2, 5% + 1, 25 [7, 5% - 2, 5% +7, 0] = 17, 5%
Prêmio de Risco País - Prós e Contras
Embora muitos concordem que os prêmios por risco-país ajudam a representar que um país, como Mianmar, apresentaria mais incerteza do que, digamos, a Alemanha, alguns oponentes questionam a utilidade do CRP. Alguns sugerem que o risco-país é diversificável. Com relação ao CAPM descrito acima, juntamente com outros modelos de risco e retorno - que envolvem risco de mercado não diversificável - permanece a questão de saber se o risco de mercado emergente adicional pode ser diversificado. Nesse caso, alguns argumentam que nenhum prêmio adicional deve ser cobrado.
Outros acreditam que o CAPM tradicional pode ser ampliado em um modelo global, incorporando assim vários CRPs. Nessa visão, um CAPM global capturaria um único prêmio de risco de capital global, baseando-se no beta de um ativo para determinar a volatilidade. Um argumento final importante baseia-se na crença de que o risco-país se reflete melhor nos fluxos de caixa de uma empresa do que na taxa de desconto utilizada. Ajustes para possíveis eventos negativos dentro de uma nação, como instabilidade política e / ou econômica, seriam processados nos fluxos de caixa esperados, eliminando, portanto, a necessidade de ajustes em outras partes do cálculo.
No geral, porém, o Prêmio de Risco País serve a um propósito útil, quantificando as maiores expectativas de retorno para investimentos em jurisdições estrangeiras, que sem dúvida têm uma camada adicional de risco em comparação com os investimentos domésticos. A partir de 2019, os riscos de investimentos no exterior parecem estar aumentando, dado o aumento das tensões comerciais e outras preocupações globalmente. A BlackRock, a maior administradora de ativos do mundo, possui um "Painel de Risco Geopolítico" que analisa os principais riscos. Em março de 2019, esses riscos incluíam - fragmentação europeia, concorrência EUA-China, tensões no sul da Ásia, tensões comerciais globais, conflitos entre Coréia do Norte e Rússia-OTAN, grandes ataques terroristas e ataques cibernéticos. Embora algumas dessas questões possam ser resolvidas com o tempo, parece prudente levar em consideração esses fatores de risco em qualquer avaliação dos retornos de um projeto ou investimento localizado em um país estrangeiro.
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