Fatores que influenciam a diluição de mandatos de advogados negros

Um mandado é como uma opção, exceto que é emitido por uma empresa. O mandado dá ao titular o direito de comprar ações da empresa a um preço especificado dentro de um período de tempo designado. Quando um investidor exerce um mandado, ele compra ações da empresa e esses recursos são uma fonte de capital para a empresa. Embora os warrants não sejam tão comuns, é importante entender o que são e como valorizá-los, caso uma empresa em que você possua ações ofereça warrants, ou possa no futuro.

Warrants Explained

Como opção, um mandado não representa a propriedade real das ações da empresa; é simplesmente o direito (mas não a obrigação) de comprar ações a um determinado preço no futuro. Um mandado normalmente tem uma vida muito mais longa do que uma opção de compra, com uma validade estendendo-se por cinco ou 10 anos. Alguns mandados são até perpétuos.

Embora os warrants sejam semelhantes às opções, existem várias diferenças importantes. Primeiro, as opções são escritas por outros investidores ou formadores de mercado, enquanto os warrants são normalmente emitidos por empresas. Os warrants são frequentemente negociados no mercado de balcão e não possuem os recursos padronizados dos contratos de opção. A empresa pode criar qualquer tipo de contrato que desejar, enquanto um escritor de opções não pode. Além disso, as opções não são diluidoras para os acionistas atuais, enquanto os mandados são. Isso ocorre porque quando um mandato é exercido, novas ações são emitidas.

Embora existam vários tipos de garantias, os tipos mais comuns são destacáveis ​​e nus. Os warrants destacáveis ​​são emitidos em conjunto com outros valores mobiliários (como títulos ou ações preferenciais) e podem ser negociados separadamente deles. Os warrants nus são emitidos como estão e sem quaisquer valores mobiliários que os acompanham.

Outros tipos menos comuns de bônus de subscrição incluem bônus de subscrição, que só podem ser exercidos se as ações vinculadas / ações preferenciais forem entregues, e bônus de subscrição que podem ser usados ​​para proteger programas de opções de funcionários.

Por que eles são emitidos?

O motivo mais comum para uma empresa emitir bônus de subscrição é fornecer um "adoçante" para uma oferta de ações ou ações preferenciais. Ao adicionar os bônus de subscrição, a empresa espera obter melhores condições (taxas mais baixas) sobre a dívida ou ações preferenciais. Além disso, os bônus de subscrição representam uma fonte potencial de capital no futuro e, portanto, podem oferecer uma opção de aumento de capital para empresas que não podem, ou preferem não emitir, mais dívidas ou ações preferenciais.

Além disso, existem certos benefícios contábeis. Os emissores podem usar o método de ações em tesouraria para calcular o lucro por ação, e o valor da garantia amortizada pode ser usado para aumentar as despesas com juros e os benefícios fiscais.

Menos comumente, os warrants são emitidos como parte do plano de recapitalização de uma empresa falida. Embora os detentores de ações ordinárias sejam tipicamente aniquilados em falência, a emissão de bônus de subscrição para ações que logo serão perdidas dá à empresa uma fonte futura de capital social (se os acionistas exercerem esses bônus de subscrição) e preserva alguma boa vontade na antiga base de acionistas .

Avaliação de Warrants com o Modelo Black-Scholes

Embora existam vários métodos possíveis para avaliar um mandado, uma versão modificada do modelo Black-Scholes é comumente usada. Essa fórmula é para opções no estilo europeu e, embora as opções no estilo americano valham mais teoricamente, não há muita diferença de preço na prática.

No modelo Black-Scholes, a avaliação de uma opção de compra é expressa como:

C = SN (d1) -Xe-rTN (d2) onde: C = Opção de compraS = Preço do ativo subjacenteN = Distribuição normal padrãoX = Distribuição normal de opçõesX = Preço de exercício da opçãoT = Tempo de vencimentod = Dividendr = Taxa de juros livre de riscoe = Termo exponencial \ begin {alinhado} & C = SN \ esquerda (d {1} \ direita) -Xe-rTN \ esquerda (d2 \ direita) \\ & \ textbf {onde:} \\ & C = \ text {Opção de chamada} \\ & S = \ text {Preço do ativo subjacente} \\ & N = \ text {Distribuição normal padrão} \\ & X = \ text {Preço de exercício da opção} \\ & T = \ text {Tempo até o vencimento} \\ & d = \ text {Dividendo } \\ & r = \ text {Taxa de juros livre de risco} \\ & e = \ text {Termo exponencial} \\ \ end {alinhado} C = SN (d1) - Xe-rTN (d2) onde: C = opção de compra = Preço do ativo subjacenteN = Distribuição normal padrãoX = Preço de exercício da opçãoT = Tempo de vencimentod = Dividendor = Taxa de juros livre de riscoe = Prazo exponencial

Devido à diluição que os bônus de subscrição representam, o valor dessa compra precisa ser dividido por (1 + q) em que q é a razão entre bônus de subscrição e ações em circulação, assumindo que cada bônus vale uma ação.

A fórmula fornece o valor teórico de uma opção. O que é negociado no mundo real pode ser diferente. Para encontrar preços atuais de garantia, faça uma pesquisa de símbolo para a garantia de ações que você está interessado no NYSE.com ou nasdaq.com. Clique no símbolo de garantia fornecido para obter o preço atual. O exemplo a seguir mostra as informações de preço da garantia para o Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Como mostra o instantâneo do preço, os warrants podem ser negociados como ações ou opções. Enquanto houver alguém para comprar ou vender, o mandado poderá ser negociado a qualquer momento até o vencimento.

Fatores que influenciam os preços dos mandados

Além do cálculo acima, os investidores devem considerar os seguintes fatores ao avaliar o preço de um mandado.

Preço do título subjacente: quanto maior o preço do título subjacente, mais valioso se torna o mandado. Afinal, se o preço das ações estiver abaixo do preço de exercício do mandado, não há razão para exercer o mandado, pois é mais barato comprar as ações no mercado aberto.

Dias até o vencimento: De um modo geral, as opções e mandados valem menos à medida que o tempo passa e a expiração se aproxima. Esse fenômeno também é chamado de "deterioração do tempo" e será acelerado à medida que a expiração se aproxima se o preço de exercício estiver acima do preço atual.

Dividendo: Os detentores de mandados não têm direito a receber dividendos, e a correspondente redução no preço das ações quando um dividendo é emitido aos acionistas ordinários reduz o valor do mandado.

Taxa de juros / taxa livre de risco: taxas de juros mais altas aumentam o valor dos bônus de subscrição.

Volatilidade implícita: quanto maior a volatilidade, maiores as chances de que o mandado acabe por chegar ao dinheiro e maior será o valor do mandado.

Diluição: Como o exercício de um mandado aumentará as ações em circulação de uma empresa, essa diluição adiciona um toque à avaliação que não está presente na avaliação da opção normal. A diluição potencial pode impedir que o preço das ações ordinárias suba.

Prêmio: Os warrants podem ser emitidos com prêmios; quanto menor o prêmio, mais valioso o mandado.

Engrenagem / alavancagem: Engrenagem é a razão entre o preço da ação e o prêmio do bônus de subscrição e reflete o quanto o preço do bônus muda para uma determinada mudança nas ações. Quanto maior a engrenagem, mais valioso o mandado.

Restrições: Embora seja muito difícil quantificar matematicamente, quaisquer restrições ao exercício de mandados afetarão o valor de um mandado, geralmente negativamente. Uma restrição comum é a diferença entre mandados no estilo americano e europeu. Os warrants ao estilo americano permitem o exercício a qualquer momento, enquanto os warrants ao estilo europeu só podem ser exercidos na data de vencimento. O primeiro é mais valioso que o segundo.

A linha inferior

Um mandado é basicamente uma opção de longo prazo emitida por uma empresa. Os investidores precisam fazer alguns ajustes para fatores únicos, como a diluição, mas uma fórmula básica de precificação de opções Black-Scholes produzirá uma avaliação razoável do valor do mandado. Os preços atuais dos mandados também podem ser encontrados on-line, como nos sites da NYSE ou da NASDAQ. Os warrants podem ser comprados ou vendidos a qualquer momento, embora nem todos os warrants sejam negociados ativamente, portanto verifique o volume de um mandado antes de optar por negociá-lo.