Escândalo da Enron: a queda de um querido de Wall Street

A história da Enron Corporation mostra uma empresa que alcançou alturas dramáticas apenas para enfrentar uma queda estonteante. O colapso da empresa afetada afetou milhares de funcionários e abalou a Wall Street. No auge da Enron, suas ações valiam US $ 90, 75; quando a empresa declarou falência em 2 de dezembro de 2001, estava sendo negociada a US $ 0, 26. Até hoje, muitos se perguntam como um negócio tão poderoso, na época uma das maiores empresas dos Estados Unidos, se desintegrou quase da noite para o dia. Também difícil de entender é como sua liderança conseguiu enganar os reguladores por tanto tempo com participações falsas e contabilidade fora dos livros.

Por que a Enron entrou em colapso

Origens de energia da Enron

A Enron foi formada em 1985 após uma fusão entre a Houston Natural Gas Company e a InterNorth Incorporated, com sede em Omaha. Após a fusão, Kenneth Lay, que havia sido o CEO da Houston Natural Gas, tornou-se CEO e presidente da Enron. Lay rapidamente renomeou a Enron para um comerciante e fornecedor de energia. A desregulamentação do mercado de energia permitiu que as empresas apostassem em preços futuros, e a Enron estava pronta para tirar vantagem. Em 1990, Lay criou a Enron Finance Corporation e nomeou Jeffrey Skilling, cujo trabalho como consultor da McKinsey & Company havia impressionado Lay, como chefe da nova corporação. A habilidade era então um dos parceiros mais jovens da McKinsey.

A habilidade se juntou à Enron em um momento auspicioso. O ambiente regulatório mínimo da época permitiu à Enron florescer. No final dos anos 90, a bolha pontocom estava em pleno andamento e a Nasdaq atingiu 5.000. As ações revolucionárias da Internet estavam sendo avaliadas em níveis absurdos e, consequentemente, a maioria dos investidores e reguladores simplesmente aceitou o aumento dos preços das ações como o novo normal.

Principais Takeaways

• A liderança da Enron enganou os reguladores com participações falsas e práticas contábeis não contabilizadas.
• A Enron usou veículos para fins especiais (SPVs), ou entidades para fins especiais (SPEs), para esconder suas montanhas de dívidas e ativos tóxicos de investidores e credores.
• O preço das ações da Enron passou de US $ 90, 75 no pico para US $ 0, 26 na falência.
• A empresa pagou a seus credores mais de US $ 21, 7 bilhões de 2004 a 2011.

Marcação a mercado

Uma das contribuições iniciais da Skilling foi a transição da contabilidade da Enron de um método tradicional de contabilidade de custos históricos para o método de contabilidade de marcação a mercado (MTM), para o qual a empresa recebeu a aprovação oficial da SEC em 1992. O MTM é uma medida do valor justo das contas que podem mudar com o tempo, como ativos e passivos. A marcação a mercado visa fornecer uma avaliação realista da situação financeira atual de uma instituição ou empresa e é uma prática legítima e amplamente utilizada. No entanto, em alguns casos, o método pode ser manipulado, uma vez que o MTM não se baseia no custo "real", mas no "valor justo", que é mais difícil de definir. Alguns acreditam que o MTM foi o começo do fim para a Enron, pois essencialmente permitiu que a organização registrasse lucros estimados como lucros reais.

A Enron é elogiada por sua inovação

A Enron criou a Enron Online (EOL) em outubro de 1999, um site de comércio eletrônico focado em commodities. A Enron era a contraparte de todas as transações na EOL; era o comprador ou o vendedor. Para atrair participantes e parceiros comerciais, a Enron ofereceu sua reputação, crédito e experiência no setor de energia. A Enron foi elogiada por suas expansões e projetos ambiciosos e foi nomeada "Empresa Mais Inovadora da América" ​​pela Fortune por seis anos consecutivos entre 1996 e 2001.

Papel do sucesso de público em vídeo

Um dos muitos jogadores involuntários do escândalo da Enron foi o Blockbuster, a antiga cadeia de aluguel de vídeos. Em julho de 2000, a Enron Broadband Services e a Blockbuster firmaram uma parceria para entrar no crescente mercado de VOD. O mercado de VOD foi uma escolha sensata, mas a Enron começou a registrar os ganhos esperados com base no crescimento esperado do mercado de VOD, que aumentou enormemente os números.

Em meados de 2000, a EOL estava executando quase US $ 350 bilhões em negociações. Quando a bolha pontocom começou a explodir, a Enron decidiu construir redes de telecomunicações de banda larga de alta velocidade. Centenas de milhões de dólares foram gastos nesse projeto, mas a empresa acabou obtendo quase nenhum retorno.

Quando a recessão ocorreu em 2000, a Enron teve uma exposição significativa às partes mais voláteis do mercado. Como resultado, muitos investidores e credores confiantes se viram perdendo o valor de mercado que estava desaparecendo.

O queridinho de Wall Street desmorona

No outono de 2000, a Enron estava começando a desmoronar com seu próprio peso. O CEO Jeffrey Skilling escondeu as perdas financeiras dos negócios de trading e outras operações da empresa usando a contabilidade de marcação a mercado. Essa técnica mede o valor de um título com base em seu atual valor de mercado, em vez de em seu valor contábil. Isso pode funcionar bem ao negociar valores mobiliários, mas pode ser desastroso para as empresas reais.

No caso da Enron, a empresa construiria um ativo, como uma usina elétrica, e imediatamente reivindicaria o lucro projetado em seus livros, mesmo que a empresa não tivesse ganhado um centavo com o ativo. Se a receita da usina fosse menor do que o valor projetado, em vez de sofrer a perda, a empresa transferiria o ativo para uma corporação não registrada, onde a perda não seria relatada. Esse tipo de contabilidade permitiu à Enron anular atividades não lucrativas sem prejudicar seus resultados.

A prática de marcação a mercado levou a esquemas projetados para ocultar as perdas e fazer a empresa parecer mais rentável do que realmente era. Para lidar com as responsabilidades crescentes, Andrew Fastow, uma estrela em ascensão que foi promovida a diretora financeira em 1998, desenvolveu um plano deliberado para mostrar que a empresa estava em boa forma financeira, apesar do fato de muitas de suas subsidiárias estarem perdendo dinheiro.

Como a Enron escondeu sua dívida ">

Fastow e outros na Enron organizaram um esquema para usar veículos especiais (SPVs) fora do balanço, também conhecidos como entidades especiais (SPEs), para esconder suas montanhas de dívidas e ativos tóxicos de investidores e credores. O objetivo principal desses SPVs era ocultar realidades contábeis em vez de resultados operacionais.

A transação padrão da Enron para o SPV seria a seguinte: A Enron transferiria parte de seu estoque em rápido crescimento para o SPV em troca de dinheiro ou uma nota. O SPV usaria posteriormente as ações para proteger um ativo listado no balanço da Enron. Por sua vez, a Enron garantiria o valor do SPV para reduzir o risco aparente de contraparte.

Embora seu objetivo fosse ocultar a realidade contábil, os SPVs não eram ilegais. Mas eles eram diferentes da securitização padrão da dívida de várias maneiras significativas - e potencialmente desastrosas -. Uma grande diferença foi que os SPVs foram capitalizados inteiramente com as ações da Enron. Isso comprometeu diretamente a capacidade dos SPVs de proteger se os preços das ações da Enron caíssem. Tão perigoso quanto a segunda diferença significativa: falha da Enron em revelar conflitos de interesse. A Enron divulgou a existência dos SPVs ao público investidor - embora certamente seja provável que poucas pessoas os entendessem - ela não divulgou adequadamente os acordos que não são de alcance comum entre a empresa e os SPVs.

A Enron acreditava que o preço de suas ações continuaria se valorizando - uma crença semelhante à incorporada pelo Long-Term Capital Management, um grande fundo de hedge, antes de seu colapso em 1998. Eventualmente, as ações da Enron declinaram. Os valores dos SPVs também caíram, forçando as garantias da Enron a entrar em vigor.

Arthur Andersen e Enron

Além de Andrew Fastow, um dos principais atores do escândalo da Enron foi a empresa de contabilidade Arthur Andersen LLP e o sócio David B. Duncan, que supervisionava as contas da Enron. Como uma das cinco maiores empresas de contabilidade dos Estados Unidos na época, Andersen tinha uma reputação de altos padrões e gerenciamento de risco de qualidade.

No entanto, apesar das más práticas contábeis da Enron, Arthur Andersen ofereceu seu selo de aprovação, assinando os relatórios corporativos por anos. Em abril de 2001, muitos analistas começaram a questionar os ganhos da Enron e a transparência da empresa.

O choque parecia em Wall Street

No verão de 2001, a Enron estava em queda livre. O CEO Kenneth Lay se aposentou em fevereiro, passando a posição para Jeffrey Skilling. Em agosto de 2001, Skilling renunciou ao cargo de CEO, citando razões pessoais. Na mesma época, os analistas começaram a rebaixar sua classificação para as ações da Enron, e as ações caíram para um mínimo de 52 semanas em US $ 39, 95. Em 16 de outubro, a empresa reportou sua primeira perda trimestral e fechou seu SPV "Raptor" para não distribuir 58 milhões de ações, o que reduziria ainda mais os lucros. Essa ação chamou a atenção da SEC.

Poucos dias depois, a Enron mudou os administradores de planos de pensão, proibindo essencialmente os funcionários de vender suas ações por pelo menos 30 dias. Pouco depois, a SEC anunciou que estava investigando a Enron e os SPVs criados por Fastow. Fastow foi demitido da empresa naquele dia. Além disso, a empresa reapresentou os lucros desde 1997. A Enron teve perdas de US $ 591 milhões e dívidas de US $ 628 milhões até o final de 2000. O golpe final foi causado quando a Dynegy (NYSE: DYN), uma empresa que havia anunciado anteriormente se fundiria. com a Enron, desistiu do acordo em 28 de novembro. Em 2 de dezembro de 2001, a Enron havia declarado falência.

US $ 74 bilhões

A quantia perdida pelos acionistas nos quatro anos que antecederam a falência da Enron.

Falência

Depois que o Plano de Reorganização da Enron foi aprovado pelo Tribunal de Falências dos EUA, o novo conselho de administração mudou o nome da Enron para Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). A nova missão da empresa era "reorganizar e liquidar algumas das operações e ativos da 'pré-falência' da Enron em benefício dos credores". A empresa pagou a seus credores mais de US $ 21, 7 bilhões de 2004 a 2011. Seu último pagamento foi em maio de 2011.

Encargos criminais

Arthur Andersen foi uma das primeiras vítimas do prolífico fim da Enron. Em junho de 2002, a empresa foi condenada por obstruir a justiça por destruir os documentos financeiros da Enron para ocultá-los da SEC. A condenação foi anulada mais tarde, em apelação; no entanto, a empresa ficou profundamente desonrada pelo escândalo e se transformou em uma holding. Um grupo de ex-sócios comprou o nome em 2014, criando uma empresa chamada Andersen Global.

Vários executivos da Enron foram acusados ​​de conspiração, abuso de informação privilegiada e fraude de valores mobiliários. O fundador e ex-CEO da Enron, Kenneth Lay, foi condenado por seis acusações de fraude e conspiração e quatro acusações de fraude bancária. Antes da sentença, ele morreu de ataque cardíaco no Colorado.

O ex-CFO da Enron, Andrew Fastow, se declarou culpado de duas acusações de fraude eletrônica e de valores mobiliários por facilitar as práticas comerciais corruptas da Enron. Ele finalmente fez um acordo por cooperar com as autoridades federais e cumpriu mais de cinco anos de prisão. Ele foi libertado da prisão em 2011.

Por fim, o ex-CEO da Enron, Jeffrey Skilling, recebeu a sentença mais severa de qualquer pessoa envolvida no escândalo da Enron. Em 2006, a Skilling foi condenada por conspiração, fraude e uso de informações privilegiadas. A habilidade originalmente recebeu uma sentença de 24 anos, mas em 2013 foi reduzida em 10 anos. Como parte do novo acordo, Skilling foi obrigado a doar US $ 42 milhões às vítimas da fraude da Enron e a deixar de contestar sua condenação. A habilidade permanece na prisão e está programada para ser libertada em 21 de fevereiro de 2028.

Novos regulamentos após escândalo

O colapso da Enron e o caos financeiro causado a seus acionistas e funcionários levaram a novos regulamentos e legislação para promover a precisão dos relatórios financeiros para empresas de capital aberto. Em julho de 2002, o presidente George W. Bush assinou a lei Sarbanes-Oxley Act. A lei aumentou as conseqüências para destruir, alterar ou fabricar demonstrações financeiras e para tentar fraudar os acionistas.

Como afirma um pesquisador, a Lei Sarbanes-Oxley é uma "imagem espelhada da Enron: as falhas percebidas na governança corporativa da empresa são comparadas praticamente ponto a ponto nas principais disposições da lei". (Deakin e Konzelmann, 2003).

O escândalo da Enron resultou em outras novas medidas de conformidade. Além disso, o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) elevou substancialmente seus níveis de conduta ética. Além disso, os conselhos de administração da empresa se tornaram mais independentes, monitorando as empresas de auditoria e substituindo rapidamente os gerentes pobres. Essas novas medidas são mecanismos importantes para identificar e fechar brechas que as empresas usaram para evitar a responsabilização.

A linha inferior

Na época, o colapso da Enron foi a maior falência corporativa que já atingiu o mundo financeiro (desde então, as falhas da WorldCom, Lehman Brothers e Washington Mutual a superaram). O escândalo da Enron chamou a atenção para fraudes contábeis e corporativas, pois seus acionistas perderam US $ 74 bilhões nos quatro anos anteriores à sua falência e seus funcionários perderam bilhões em benefícios de pensão.

Maior regulamentação e supervisão foram promulgadas para ajudar a evitar escândalos corporativos da magnitude da Enron. No entanto, algumas empresas ainda estão se recuperando dos danos causados ​​pela Enron. Mais recentemente, em março de 2017, um juiz concedeu a uma empresa de investimento com sede em Toronto o direito de processar o ex-CEO da Enron Jeffrey Skilling, o Credit Suisse Group AG, o Deutsche Bank AG e a unidade Merrill Lynch do Bank of America por perdas sofridas pela compra de ações da Enron.