Noções básicas sobre troca de moeda

Os swaps de moeda são um instrumento financeiro essencial utilizado por bancos, empresas multinacionais e investidores institucionais. Embora esses tipos de swaps funcionem de maneira semelhante aos swaps de taxas de juros e de ações, existem algumas qualidades fundamentais importantes que tornam os swaps de moeda únicos e, portanto, um pouco mais complicados.

Um swap cambial envolve duas partes que trocam um principal nocional entre si para obter exposição a uma moeda desejada. Após a troca nocional inicial, os fluxos de caixa periódicos são trocados na moeda apropriada.

Primeiro, vamos dar um passo para trás para ilustrar completamente o objetivo e a função de um swap de moeda.

Objetivo dos swaps de moeda

Uma empresa multinacional americana (Empresa A) pode querer expandir suas operações para o Brasil. Simultaneamente, uma empresa brasileira (Empresa B) está buscando entrada no mercado americano. Os problemas financeiros que a empresa A enfrentará normalmente decorrem da falta de vontade dos bancos brasileiros em conceder empréstimos a empresas internacionais. Portanto, para obter um empréstimo no Brasil, a Empresa A pode estar sujeita a uma alta taxa de juros de 10%. Da mesma forma, a empresa B não poderá obter um empréstimo com uma taxa de juros favorável no mercado americano. A empresa brasileira pode apenas obter crédito a 9%.

Embora o custo dos empréstimos no mercado internacional seja excessivamente alto, essas duas empresas têm uma vantagem competitiva para obter empréstimos de seus bancos domésticos. A empresa A poderia hipoteticamente obter um empréstimo de um banco americano em 4% e a empresa B pode emprestar de suas instituições locais em 5%. O motivo dessa discrepância nas taxas de empréstimo deve-se às parcerias e relações contínuas que as empresas domésticas costumam ter com suas autoridades locais de crédito.

Noções básicas sobre troca de moeda

Configurando o Swap de Moeda

Usando o exemplo acima, com base nas vantagens competitivas das empresas de tomar empréstimos em seus mercados domésticos, a Companhia A toma emprestado os fundos que a Empresa B precisa de um banco americano, enquanto a Empresa B toma emprestado os fundos que a Empresa A precisará através de um Banco Brasileiro. Ambas as empresas efetivamente fizeram um empréstimo para a outra empresa. Os empréstimos são então trocados. Supondo que a taxa de câmbio entre o Brasil (BRL) e os EUA (USD) seja de 1, 60BRL / 1, 00 USD e que ambas as empresas exijam o mesmo valor equivalente de financiamento, a empresa brasileira recebe US $ 100 milhões de sua contraparte americana em troca de 160 milhões de brasileiros real, significando que esses valores nocionais são trocados.

A empresa A agora detém os fundos necessários em reais, enquanto a empresa B está na posse de USD. No entanto, ambas as empresas precisam pagar juros sobre os empréstimos a seus respectivos bancos domésticos na moeda original emprestada. Embora a Companhia B tenha trocado R $ por USD, ainda assim deve cumprir sua obrigação com o banco brasileiro em reais. A empresa A enfrenta uma situação semelhante com seu banco doméstico. Como resultado, ambas as empresas incorrem em pagamentos de juros equivalentes ao custo de empréstimo da outra parte. Este último ponto constitui a base das vantagens que uma troca de moeda oferece.

É possível que qualquer uma das empresas possa tomar emprestado em sua moeda nacional e entrar no mercado de câmbio, mas não há garantia de que não acabará pagando juros demais por causa das flutuações da taxa de câmbio.

Outra maneira de pensar é que as duas empresas também poderiam concordar com um swap que estabelece as seguintes condições:

Primeiro, a empresa A emite um título pagável a uma determinada taxa de juros. Ele pode entregar os títulos a um banco de swap, que o repassa para a empresa B. A empresa B retribui emitindo um título equivalente (às taxas à vista especificadas), entrega ao banco de swap e acaba enviando-o para a empresa A.

Esses fundos provavelmente serão usados ​​para pagar detentores de títulos domésticos (ou outros credores) para cada empresa. A empresa B agora possui um ativo americano (os títulos) sobre o qual deve pagar juros. Os pagamentos de juros vão para o banco de swap, que o repassa à empresa americana e vice-versa.

No vencimento, cada empresa devolverá o principal ao banco de swap e, por sua vez, receberá seu principal original. Dessa forma, cada empresa obteve com sucesso os fundos estrangeiros que desejava, mas com taxas de juros mais baixas e sem enfrentar o mesmo risco cambial.

Vantagens do swap de moeda

Em vez de tomar empréstimos reais a 10%, a Companhia A terá que satisfazer os pagamentos de taxa de juros de 5% incorridos pela Empresa B sob seu contrato com os bancos brasileiros. A empresa A conseguiu efetivamente substituir um empréstimo de 10% por um empréstimo de 5%. Da mesma forma, a Empresa B não precisa mais emprestar fundos de instituições americanas em 9%, mas realiza o custo de empréstimo de 4% incorrido por sua contraparte de swap. Nesse cenário, a empresa B conseguiu reduzir o custo da dívida em mais da metade. Em vez de tomar empréstimos de bancos internacionais, as duas empresas tomam empréstimos no mercado interno e se emprestam a uma taxa menor. O diagrama abaixo mostra as características gerais do swap de moeda.

Figura 1: Características de um swap de moeda

Por simplicidade, o exemplo mencionado exclui a função de um negociante de swap, que serve como intermediário para a transação de swap de moeda. Com a presença do revendedor, a taxa de juros realizada pode aumentar um pouco como uma forma de comissão para o intermediário. Normalmente, os spreads dos swaps cambiais são bastante baixos e, dependendo dos principais e tipo de clientes, podem estar próximos a 10 pontos-base. Portanto, a taxa real de financiamento para as empresas A e B é de 5, 1% e 4, 1%, respectivamente, o que ainda é superior às taxas internacionais oferecidas.

Considerações sobre swap de moeda

Existem algumas considerações básicas que diferenciam swaps de moeda simples de baunilha de outros tipos de swaps, como swaps de taxa de juros e swaps baseados em retorno. Instrumentos baseados em moeda incluem uma troca imediata e terminal de principal nocional. No exemplo acima, os US $ 100 milhões e 160 milhões de reais são trocados quando o contrato é iniciado. No término, os principais nocionais são devolvidos à parte apropriada. A empresa A teria que devolver o principal nocional em real de volta à empresa B e vice-versa. A troca de terminais, no entanto, expõe as duas empresas ao risco cambial, pois a taxa de câmbio pode mudar de seu nível original de 1, 60BRL / 1, 00USD.

Além disso, a maioria dos swaps envolve um pagamento líquido. Em uma troca de retorno total, por exemplo, o retorno de um índice pode ser trocado pelo retorno de uma ação específica. Em cada data de liquidação, o retorno de uma parte é compensado com o retorno da outra e apenas um pagamento é feito. Por outro lado, como os pagamentos periódicos associados aos swaps de moedas não são denominados na mesma moeda, os pagamentos não são compensados. Portanto, em cada período de liquidação, ambas as partes são obrigadas a efetuar pagamentos à contraparte.

A linha inferior

Os swaps de moeda são derivativos de balcão que servem a dois propósitos principais. Primeiro, eles podem ser usados ​​para minimizar os custos de empréstimos estrangeiros. Segundo, eles poderiam ser usados ​​como ferramentas para proteger a exposição ao risco cambial. As empresas com exposição internacional geralmente utilizam esses instrumentos para o objetivo anterior, enquanto os investidores institucionais normalmente implementam swaps de moeda como parte de uma estratégia abrangente de hedge.

Também pode ser mais caro pedir empréstimos nos EUA do que em outro país ou vice-versa. Em qualquer uma das circunstâncias, a empresa doméstica possui uma vantagem competitiva ao contrair empréstimos em seu país de origem porque seu custo de capital é mais baixo.