Swaps de Crédito Padrão: Uma Introdução

Os credit default swaps (CDS) são o tipo de derivativo de crédito mais utilizado e uma força poderosa nos mercados mundiais. O primeiro contrato CDS foi introduzido pelo JP Morgan em 1997 e em 2012, apesar da reputação negativa após a crise financeira de 2008, o valor do mercado era estimado em US $ 24, 8 trilhões, de acordo com o Barclays Plc. Em março do mesmo ano, a Grécia enfrentou o maior default soberano que os mercados internacionais já viram, resultando em um pagamento esperado de CDS de aproximadamente US $ 2, 6 bilhões aos detentores. Continue lendo para descobrir como funcionam os swaps de inadimplência e como os investidores podem lucrar com eles.

Como eles trabalham

Um contrato CDS envolve a transferência do risco de crédito de títulos municipais, títulos de mercados emergentes, títulos lastreados em hipotecas ou dívida corporativa entre duas partes. É semelhante ao seguro, pois fornece ao comprador do contrato, que geralmente possui o crédito subjacente, proteção contra inadimplência, um rebaixamento da classificação de crédito ou outro "evento de crédito" negativo. O vendedor do contrato assume o risco de crédito que o comprador não deseja arcar em troca de uma taxa de proteção periódica semelhante a um prêmio de seguro e é obrigado a pagar somente se ocorrer um evento de crédito negativo. É importante observar que o contrato CDS não está realmente vinculado a um título, mas faz referência a ele. Por esse motivo, o vínculo envolvido na transação é chamado de "obrigação de referência". Um contrato pode fazer referência a um único crédito ou vários créditos.

Como mencionado acima, o comprador de um CDS obterá proteção ou obterá lucro, dependendo do objetivo da transação, quando a entidade de referência (o emissor) tiver um evento de crédito negativo. Se esse evento ocorrer, a parte que vendeu a proteção de crédito e que assumiu o risco de crédito deve entregar o valor dos pagamentos de principal e juros que o título de referência teria pago ao comprador da proteção. Com os títulos de referência ainda tendo algum valor residual deprimido, o comprador da proteção deve, por sua vez, entregar o valor em dinheiro atual dos títulos referenciados ou os títulos reais ao vendedor da proteção, dependendo dos termos acordados no início do contrato . Se não houver evento de crédito, o vendedor da proteção recebe a taxa periódica do comprador e lucra se a dívida da entidade de referência permanecer boa durante a vigência do contrato e não ocorrer pagamento. No entanto, o vendedor contratado corre o risco de grandes perdas se ocorrer um evento de crédito.

CDS (Credit Default Swaps)

Cobertura e Especulação

CDS tem os dois usos a seguir.

• Um contrato CDS pode ser usado como hedge ou apólice de seguro contra o padrão de um título ou empréstimo. Um indivíduo ou empresa que está exposta a muito risco de crédito pode mudar parte desse risco comprando proteção em um contrato CDS. Isso pode ser preferível à venda imediata do título, se o investidor quiser reduzir a exposição e não eliminá-lo, evitar receber um imposto ou apenas eliminar a exposição por um determinado período de tempo.
• O segundo uso é que os especuladores "façam suas apostas" sobre a qualidade do crédito de uma entidade de referência específica. Com o valor do mercado de CDS maior que os títulos e empréstimos mencionados nos contratos, é óbvio que a especulação cresceu para ser a função mais comum de um contrato de CDS. O CDS fornece uma maneira muito eficiente de avaliar o crédito de uma entidade de referência. Um investidor com uma visão positiva da qualidade de crédito de uma empresa pode vender proteção e cobrar os pagamentos que a acompanham, em vez de gastar muito dinheiro para carregar os títulos da empresa. Um investidor com uma visão negativa do crédito da empresa pode comprar proteção por uma taxa periódica relativamente pequena e receber um grande retorno se a empresa deixar de cumprir seus títulos ou apresentar algum outro evento de crédito. Um CDS também pode servir como uma maneira de acessar exposições de vencimento que, de outra forma, não estariam disponíveis, acessar o risco de crédito quando a oferta de títulos for limitada ou investir em créditos estrangeiros sem risco de moeda.

Um investidor pode realmente replicar a exposição de um título ou carteira de títulos usando o CDS. Isso pode ser muito útil em uma situação em que um ou vários títulos são difíceis de obter no mercado aberto. Usando uma carteira de contratos de CDS, o investidor pode criar uma carteira sintética de títulos com a mesma exposição de crédito e payoffs.

Negociação

Embora a maior parte da discussão tenha sido focada em manter um contrato CDS até o vencimento, esses contratos são negociados regularmente. O valor de um contrato flutua com base na probabilidade crescente ou decrescente de que uma entidade de referência tenha um evento de crédito. A probabilidade aumentada de tal evento faria o contrato valer mais para o comprador da proteção e valer menos para o vendedor. O oposto ocorre se a probabilidade de um evento de crédito diminuir. Um trader no mercado pode especular que a qualidade de crédito de uma entidade de referência se deteriorará em algum momento no futuro e comprará proteção por um prazo muito curto na esperança de lucrar com a transação. Um investidor pode sair de um contrato vendendo sua participação para outra parte, compensando o contrato entrando em outro contrato do outro lado com outra parte ou compensando os termos com a contraparte original. Como os CDS são negociados no mercado de balcão (OTC), envolvem intrincados conhecimentos do mercado e dos ativos subjacentes e são avaliados usando programas de computador da indústria, eles são mais adequados para investidores institucionais do que para varejistas.

Riscos de mercado

O mercado para CDS é OTC e não regulamentado, e os contratos costumam ser negociados tanto que é difícil saber quem fica em cada extremidade de uma transação. Existe a possibilidade de o comprador de risco não ter força financeira para cumprir as disposições do contrato, dificultando a avaliação dos contratos. A alavancagem envolvida em muitas transações de CDS e a possibilidade de que uma desaceleração generalizada do mercado possa causar grandes inadimplências e desafiar a capacidade dos compradores de risco de pagar suas obrigações aumentam a incerteza.

A linha inferior

Apesar dessas preocupações, os swaps de inadimplência de crédito provaram ser uma ferramenta útil de gestão e especulação de portfólio e provavelmente continuarão sendo uma parte importante e crítica dos mercados financeiros.