Estratégias de chamadas cobertas para um mercado em queda

As estratégias de chamadas cobertas podem ser úteis para gerar lucros em mercados planos e, em alguns cenários, podem fornecer retornos mais altos com menor risco do que seus investimentos subjacentes. Neste artigo, você aprenderá como aplicar a alavancagem para aumentar ainda mais a eficiência do capital e a lucratividade potencial.

Três métodos para implementar essa estratégia são o uso de diferentes tipos de valores mobiliários:

• ETFs comprados na margem
• futuros de índices
• FOLHAS

Embora todos esses métodos tenham o mesmo objetivo, a mecânica é muito diferente e cada um é mais adequado a um tipo específico de requisitos do investidor do que os outros.

Devoluções de chamadas cobertas

As estratégias de chamada coberta combinam uma posição longa com uma opção de chamada curta na mesma segurança. A combinação das duas posições geralmente pode resultar em retornos mais altos e menor volatilidade do que o próprio índice subjacente.

Por exemplo, em um mercado estável ou em queda, o recebimento do prêmio de chamada coberta pode reduzir o efeito de um retorno negativo ou até torná-lo positivo. E quando o mercado está subindo, os retornos da estratégia de chamadas cobertas normalmente ficam para trás dos do índice subjacente, mas ainda serão positivos. No entanto, as estratégias de chamadas cobertas nem sempre são tão seguras quanto parecem. O investidor ainda não está exposto ao risco de mercado, mas também ao risco de que, por longos períodos, os prêmios acumulados possam não ser suficientes para cobrir as perdas. Essa situação pode ocorrer quando a volatilidade permanece baixa por um longo período de tempo e depois sobe repentinamente.

Aplicando alavancagem

Investimento alavancado é a prática de investir com dinheiro emprestado, a fim de aumentar os retornos. A menor volatilidade dos retornos da estratégia de chamada coberta pode torná-los uma boa base para uma estratégia de investimento alavancada. Por exemplo, se se espera que uma estratégia de compra coberta forneça um retorno de 9%, o capital pode ser emprestado a 5% e o investidor pode manter uma taxa de alavancagem de 2 vezes (US $ 2 em ativos para cada US $ 1 em patrimônio); seria esperado um retorno de 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). E se a volatilidade anualizada da estratégia subjacente de chamadas cobertas for de 10%, a volatilidade do investimento alavancado duas vezes seria o dobro desse valor.

Obviamente, aplicar alavancagem só agrega valor quando os retornos subjacentes ao investimento são significativamente maiores que o custo do dinheiro emprestado. Se os retornos de uma estratégia de chamada coberta forem apenas 1% ou 2% mais altos, aplicar duas vezes a alavancagem contribuirá apenas 1% ou 2% ao retorno, mas aumentaria acentuadamente o risco.

Chamadas cobertas em contas de margem

As contas de margem permitem que os investidores comprem títulos com dinheiro emprestado e, se um investidor tiver margem e opções disponíveis na mesma conta, uma estratégia de chamada coberta alavancada poderá ser implementada comprando uma ação ou ETF na margem e vendendo as chamadas cobertas mensalmente. No entanto, existem algumas armadilhas potenciais. Primeiro, as taxas de juros das margens podem variar bastante. Um corretor pode estar disposto a emprestar dinheiro a 5, 5%, enquanto outro cobra 9, 5%. Como mostrado acima, taxas de juros mais altas reduzirão significativamente a lucratividade.

Segundo, qualquer investidor que use margem do corretor deve gerenciar seu risco cuidadosamente, pois sempre há a possibilidade de que um declínio no valor do título subjacente possa desencadear uma chamada de margem e uma venda forçada. As chamadas de margem ocorrem quando o patrimônio cai entre 30% e 35% do valor da conta, o que equivale a uma taxa de alavancagem máxima de cerca de 3, 0 vezes. (Nota: margem = 100 / alavancagem).

Embora a maioria das contas de corretagem permita que os investidores comprem títulos com margem de 50%, o que equivale a um índice de alavancagem de 2, 0 vezes, naquele momento, seriam necessários apenas cerca de 25% de perda para acionar uma chamada de margem. Para evitar esse perigo, a maioria dos investidores optaria por índices de alavancagem mais baixos; portanto, o limite prático pode ser de apenas 1, 6 vezes ou 1, 5 vezes, pois nesse nível um investidor poderia suportar uma perda de 40% a 50% antes de receber uma chamada de margem.

Chamadas cobertas com futuros de índices

Um contrato futuro oferece a oportunidade de comprar um título por um preço definido no futuro, e esse preço incorpora um custo de capital igual à taxa de chamada do corretor menos o rendimento dos dividendos.

Os futuros são títulos projetados principalmente para investidores institucionais, mas estão cada vez mais disponíveis para investidores de varejo.

Como um contrato de futuros é um investimento longo alavancado com um custo de capital favorável, ele pode ser usado como base de uma estratégia de compra coberta. O investidor compra um futuro de índice e depois vende o número equivalente de contratos de opção de compra mensal no mesmo índice. A natureza da transação permite que o corretor use os contratos futuros longos como garantia para as chamadas cobertas.

Os mecanismos de compra e manutenção de um contrato de futuros são muito diferentes, no entanto, daqueles de manter ações em uma conta de corretagem de varejo. Em vez de manter o patrimônio em uma conta, uma conta em dinheiro é mantida, servindo de garantia para o futuro do índice, e ganhos e perdas são liquidados todos os dias do mercado.

O benefício é um índice de alavancagem mais alto, geralmente até 20 vezes para índices amplos, o que cria uma tremenda eficiência de capital. O ônus é do investidor, no entanto, para garantir que ele mantenha uma margem suficiente para manter suas posições, especialmente em períodos de alto risco de mercado.

Como os contratos futuros são projetados para investidores institucionais, os valores em dólares associados a eles são altos. Por exemplo, se o índice S&P 500 for negociado a 1.400 e um contrato futuro no índice corresponder a 250 vezes o valor do índice, cada contrato será equivalente a um investimento alavancado de US $ 350.000. Para alguns índices, incluindo o S&P 500 e o Nasdaq, os mini contratos estão disponíveis em tamanhos menores.

LEAPS chamadas cobertas

Outra opção é usar uma opção de chamada LEAPS como segurança para a chamada coberta. Uma opção LEAPS é uma opção com mais de nove meses até a data de vencimento. A chamada do LEAPS é comprada no título subjacente e as chamadas curtas são vendidas todos os meses e recompradas imediatamente antes das datas de vencimento. Nesse ponto, a próxima venda mensal é iniciada e o processo se repete até o vencimento da posição LEAPS.

O custo da opção LEAPS é, como qualquer opção, determinado por:

• o valor intrínseco
• A taxa de juros
• a quantidade de tempo até a data de vencimento
• a volatilidade a longo prazo estimada do valor mobiliário

Embora as opções de compra do LEAPS possam ser caras, devido ao seu alto valor de tempo, o custo normalmente é menor do que comprar o título subjacente na margem.

Como o objetivo do investidor é minimizar a deterioração do tempo, a opção de compra do LEAPS geralmente é comprada profundamente, e isso exige que seja mantida alguma margem de caixa para manter a posição. Por exemplo, se o ETF S&P 500 estiver sendo negociado a US $ 130, uma opção de compra do LEAPS de dois anos com um preço de exercício de US $ 100 seria comprada e uma margem de caixa de US $ 30 seria mantida e, em seguida, uma chamada de um mês vendida com um preço de exercício de US $ 130, ou seja, no dinheiro.

Ao vender a opção de compra do LEAPS na data de vencimento, o investidor pode esperar capturar a valorização do título subjacente durante o período de detenção (dois anos, no exemplo acima), deduzido de quaisquer despesas com juros ou custos de hedge. Ainda assim, qualquer investidor que possua uma opção LEAPS deve estar ciente de que seu valor pode flutuar significativamente em relação a essa estimativa devido a mudanças na volatilidade.

Além disso, se durante o próximo mês o índice ganhar repentinamente US $ 15, a opção de compra curta precisará ser recomprada antes da data de vencimento para que outra possa ser escrita. Além disso, os requisitos de margem de caixa também aumentarão em US $ 15. O tempo imprevisível dos fluxos de caixa pode tornar a implementação de uma estratégia de chamada coberta com o LEAPS complexa, especialmente em mercados voláteis.

A linha inferior

Estratégias de chamada coberta alavancadas podem ser usadas para obter lucros de um investimento se duas condições forem atendidas:

1. O nível de volatilidade implícita precificada nas opções de compra deve ser suficiente para compensar possíveis perdas.
2. Os retornos da estratégia subjacente de chamadas cobertas devem ser maiores que o custo do capital emprestado.

Um investidor de varejo pode implementar uma estratégia de chamada coberta alavancada em uma conta de margem de corretora padrão, assumindo que a taxa de juros da margem seja baixa o suficiente para gerar lucros e que seja mantido um baixo índice de alavancagem para evitar chamadas de margem. Para investidores institucionais, os contratos futuros são a escolha preferida, pois proporcionam maior alavancagem, baixas taxas de juros e maiores tamanhos de contratos.

As opções de compra do LEAPS também podem ser usadas como base para uma estratégia de compra coberta e estão amplamente disponíveis para investidores institucionais e de varejo. A dificuldade em prever entradas e saídas de caixa de prêmios, recompras de opções de compra e alteração das exigências de margem de caixa, no entanto, a torna uma estratégia relativamente complexa, exigindo um alto grau de análise e gerenciamento de riscos.