Arbitragem de Bond Conversível
A arbitragem de títulos conversíveis é uma estratégia de arbitragem que visa capitalizar os preços incorretos entre um título conversível e seu estoque subjacente. A estratégia é geralmente neutra no mercado. Em outras palavras, o árbitro busca gerar retornos consistentes com volatilidade mínima, independentemente da direção do mercado, por meio de uma combinação de posições longas e curtas no título conversível e no estoque subjacente.
Principais Takeaways
- Uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis é aquela que se beneficia da diferença de preço entre um título conversível e o preço das ações.
- A estratégia de arbitragem ocupa uma posição longa nos títulos conversíveis, enquanto reduz o estoque da empresa.
- Um título conversível pode ser convertido em patrimônio líquido na empresa subjacente a um preço específico em algum momento no futuro.
- O benefício de um título conversível para o emissor é que ele normalmente carrega uma taxa de juros mais baixa do que um título comparável sem a opção incorporada.
Como funciona a arbitragem de títulos conversíveis
Um título conversível é um título híbrido que pode ser convertido em patrimônio da empresa emissora. Ele normalmente tem um rendimento mais baixo do que um título comparável que não possui uma opção conversível, mas isso geralmente é equilibrado pelo fato de o detentor do título conversível poder converter o título em patrimônio líquido com um desconto no preço de mercado da ação. Se o preço das ações aumentar, o detentor do título exercerá sua opção de converter os títulos em patrimônio.
A arbitragem de títulos conversíveis envolve essencialmente a tomada de posições longas e curtas simultâneas em um título conversível e em seu estoque subjacente. O árbitro espera lucrar com qualquer movimento no mercado, tendo o hedge apropriado entre as posições longas e curtas.
Quanto o árbitro compra e vende de cada título depende da taxa de hedge apropriada que é determinada pelo delta. Delta é definido como a sensibilidade do preço de um título conversível a mudanças no preço da ação subjacente. Uma vez que o delta tenha sido estimado, o árbitro pode estabelecer sua posição em delta - a razão entre sua posição em estoque e conversível. Esta posição deve ser ajustada continuamente, à medida que o delta muda após as alterações no preço das ações subjacentes.
O emissor de um título conversível é essencialmente uma opção de compra curta das ações subjacentes ao preço de exercício, enquanto o detentor do título é uma opção de compra longa.
Considerações Especiais
O preço de um título conversível é especialmente sensível a alterações nas taxas de juros, no preço das ações subjacentes e na classificação de crédito do emissor. Portanto, outro tipo de arbitragem de títulos conversíveis envolve a compra de um título conversível e a proteção de dois dos três fatores, a fim de obter exposição ao terceiro fator a um preço atraente.
Requisitos para arbitragem de obrigações conversíveis
Às vezes, os títulos conversíveis são precificados ineficientemente em relação ao preço das ações subjacentes. Para aproveitar esses diferenciais de preço, os árbitros usarão uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis. Se o título conversível for barato ou subvalorizado em relação ao estoque subjacente, o árbitro assumirá uma posição longa no título conversível e uma posição curta simultânea no estoque.
Caso o preço da ação caia em valor, o árbitro lucrará com sua posição vendida. Como a posição curta das ações neutraliza o movimento potencial de queda do preço do título conversível, o árbitro captura o rendimento do título conversível.
Por outro lado, se os preços das ações subirem, os títulos podem ser convertidos em ações que serão vendidas pelo valor de mercado, resultando em lucro da posição comprada e, idealmente, compensando eventuais perdas em sua posição vendida. Assim, o árbitro pode obter um lucro de risco relativamente baixo, independentemente de o preço da ação subjacente aumentar ou diminuir sem especular em qual direção o preço da ação subjacente se moverá.
Por outro lado, se o título conversível for supervalorizado em relação ao estoque subjacente, o árbitro assumirá uma posição curta no título conversível e uma posição longa simultânea no estoque subjacente. Se os preços das ações aumentarem, os ganhos da posição comprada devem exceder a perda da posição vendida. Se os preços das ações diminuírem, a perda da posição comprada no patrimônio líquido deve ser menor que o ganho do preço do título conversível.
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