Obrigação de Empréstimo Garantido (CLO)
Uma obrigação de empréstimo colateralizado (CLO) é um título único lastreado por um conjunto de dívidas. Geralmente, são empréstimos corporativos com baixa classificação de crédito ou aquisições alavancadas feitas por uma empresa de private equity para assumir o controle de uma empresa existente. Uma obrigação de empréstimo colateralizado é semelhante a uma obrigação de hipoteca colateralizada (CMO), exceto que a dívida subjacente é de tipo e caráter diferente - um empréstimo da empresa em vez de uma hipoteca.
Com um CLO, o investidor recebe pagamentos programados de dívida dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco no caso de inadimplência dos mutuários. Em troca de assumir o risco de inadimplência, é oferecida ao investidor maior diversidade e potencial para retornos acima da média. Um padrão é quando um mutuário falha em efetuar pagamentos de um empréstimo ou hipoteca por um longo período de tempo.
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Como funciona uma obrigação colateralizada de empréstimo (CLO)
Os empréstimos - geralmente empréstimos bancários de primeira garantia para empresas - classificados abaixo do grau de investimento são inicialmente vendidos a um gerente de CLO que agrupa vários empréstimos (geralmente de 100 a 225) juntos e gerencia as consolidações, comprando e vendendo empréstimos ativamente. Para financiar a compra de novas dívidas, o gerente do CLO vende participações no CLO para investidores externos em uma estrutura chamada tranches. Cada parcela é uma parte do CLO e determina quem será pago primeiro quando os pagamentos do empréstimo subjacente forem feitos. Ele também determina o risco associado ao investimento, uma vez que os investidores pagos por último têm um risco maior de inadimplência dos empréstimos subjacentes. Os investidores que são pagos primeiro têm menor risco geral, mas, como resultado, recebem pagamentos de juros menores. Os investidores que estão em parcelas posteriores podem ser pagos por último, mas os pagamentos de juros são mais altos para compensar o risco.
Principais Takeaways
- Uma obrigação de empréstimo colateralizado (CLO) é um título único lastreado por um conjunto de dívidas.
- Os CLOs são frequentemente empréstimos corporativos com baixas classificações de crédito ou aquisições alavancadas feitas por empresas de private equity para assumir o controle de uma empresa.
- Com um CLO, o investidor recebe pagamentos programados de dívida dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco se os mutuários não pagarem.
Existem dois tipos de tranches: tranches de dívida e tranches de capital. As parcelas da dívida são tratadas como títulos e têm classificações de crédito e pagamentos de cupons. Essas parcelas da dívida estão sempre na frente da linha em termos de reembolso, embora, dentro das parcelas da dívida, também haja uma hierarquia. As tranches de ações não possuem classificações de crédito e são pagas após todas as tranches de dívida. As tranches de ações raramente recebem um fluxo de caixa, mas oferecem propriedade no próprio CLO no caso de uma venda.
Um CLO é um instrumento gerenciado ativamente: os gerentes podem - e fazem - comprar e vender empréstimos bancários individuais no pool de garantias subjacentes, em um esforço para obter ganhos e minimizar perdas. Além disso, a maior parte da dívida de um CLO é garantida por garantias de alta qualidade, tornando a liquidação menos provável e melhor equipada para suportar a volatilidade do mercado.
Os CLOs oferecem retornos acima da média porque um investidor está assumindo mais riscos comprando dívidas de baixa classificação.
Considerações especiais para um CLO
Alguns argumentam que um CLO não é tão arriscado. Um estudo da Guggenheim Investments, uma empresa de gestão de ativos, descobriu que, de 1994 a 2013, os CLOs tiveram taxas de inadimplência significativamente mais baixas do que os títulos corporativos. Mesmo assim, são investimentos sofisticados e, normalmente, apenas grandes investidores institucionais compram tranches em um CLO. Em outras palavras, empresas de escala, como as seguradoras, compram rapidamente parcelas de dívida de nível sênior para garantir baixo risco e fluxo de caixa estável. Fundos mútuos e ETFs normalmente compram parcelas de dívida de nível júnior com maior risco e pagamentos de juros mais altos. Se um investidor individual investe em um fundo mútuo com parcelas de dívida júnior, esse investidor assume o risco proporcional de inadimplência.
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