Uma visão clara do EBITDA

Normalmente, os investidores se concentram no fluxo de caixa, no lucro líquido e nas receitas como medidas básicas de saúde e valor corporativo. Mas, nos últimos anos, outra medida entrou nos relatórios e contas trimestrais: lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Embora o EBITDA possa ser usado para analisar e comparar a lucratividade entre empresas e setores, os investidores devem entender que existem sérios limites ao que a métrica pode lhes dizer sobre uma empresa. Aqui, examinamos por que essa medida se tornou tão popular e por que, em muitos casos, ela deve ser tratada com cautela.

EBITDA: Uma Revisão Rápida

EBITDA é uma medida de lucros. Embora não exista nenhum requisito legal para as empresas divulgarem seu EBITDA, de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA (GAAP), eles podem ser elaborados e relatados usando as informações encontradas nas demonstrações financeiras da empresa.

O atalho usual para calcular o EBITDA é começar com o lucro operacional, também chamado lucro antes dos juros e impostos (EBIT), e depois adicionar de volta a depreciação e amortização. No entanto, uma fórmula mais fácil e direta para calcular o EBITDA é a seguinte:

EBITDA = NP + Juros + Impostos + D + Em qualquer lugar: NP = Lucro líquidoD = DepreciaçãoA = Amortização \ begin {alinhado} & EBITDA = NP + Juros + Impostos + D + A \\ & \ textbf {onde:} \\ & NP = \ text {\ pequeno lucro líquido} \\ & D = \ text {\ pequena depreciação} \\ & A = \ text {\ pequena amortização} \\ \ end {alinhado} EBITDA = NP + juros + impostos + D + em qualquer lugar: NP = Lucro líquidoD = DepreciaçãoA = Amortização

Os resultados, impostos e juros são encontrados na demonstração do resultado, enquanto os valores da depreciação e amortização são normalmente encontrados nas notas do lucro operacional ou na demonstração do fluxo de caixa.

Você deve ignorar o EBITDA?

A justificativa por trás do EBITDA

O EBITDA ganhou destaque pela primeira vez em meados da década de 1980, quando investidores de compra alavancada examinaram empresas em dificuldades que precisavam de reestruturação financeira. Eles usaram o EBITDA para calcular rapidamente se essas empresas poderiam pagar os juros dessas transações financiadas.

Os banqueiros de compra alavancados promoveram o EBITDA como uma ferramenta para determinar se uma empresa poderia pagar sua dívida no curto prazo, digamos mais de um ano ou dois. Observar o índice de cobertura EBITDA / juros da empresa poderia dar aos investidores uma sensação de que uma empresa poderia atender aos pagamentos de juros mais pesados ​​que enfrentaria após a reestruturação.

Desde então, o uso do EBITDA se espalhou para uma ampla gama de negócios. Seus proponentes argumentam que o EBITDA oferece um reflexo mais claro das operações eliminando despesas que podem obscurecer o desempenho da empresa.

Saúde financeira de uma empresa facilmente compreendida

Os juros, que são amplamente uma função da escolha de financiamento da administração, são ignorados. Os impostos são deixados de fora porque podem variar amplamente, dependendo de aquisições e perdas em anos anteriores; essa variação pode distorcer o lucro líquido. Finalmente, o EBITDA remove os julgamentos arbitrários e subjetivos que podem ser usados ​​no cálculo da depreciação e amortização, como vidas úteis, valores residuais e vários métodos de depreciação.

Ao eliminar esses itens, o EBITDA facilita a comparação da saúde financeira de várias empresas. Também é útil para avaliar empresas com diferentes estruturas de capital, taxas de imposto e políticas de depreciação. Ao mesmo tempo, o EBITDA dá aos investidores uma noção de quanto dinheiro uma empresa jovem ou reestruturada pode gerar antes de entregar os pagamentos aos credores e aos contribuintes.

Mesmo assim, uma das maiores razões para a popularidade do EBITDA é que ele mostra números de lucro mais altos do que apenas lucros operacionais. Tornou-se a métrica de escolha para empresas altamente alavancadas em setores intensivos em capital, como cabo e telecomunicações.

Os inconvenientes

Embora o EBITDA possa ser um indicador de desempenho amplamente aceito, usá-lo como uma única medida de lucro ou fluxo de caixa pode ser muito enganador. Uma empresa pode tornar sua imagem financeira mais atraente divulgando seu desempenho de EBITDA, afastando a atenção dos investidores dos altos níveis de dívida e das despesas desagradáveis ​​em relação aos ganhos. Na ausência de outras considerações, o EBITDA fornece uma imagem incompleta e perigosa da saúde financeira. Aqui estão quatro boas razões para desconfiar do EBITDA:

Nenhum substituto para o fluxo de caixa: alguns analistas e jornalistas pedem aos investidores que usem o EBITDA como uma medida do fluxo de caixa. Esse conselho é ilógico e perigoso para os investidores: para iniciantes, tributação e juros são itens reais em dinheiro e, portanto, não são de todo opcionais. Uma empresa que não paga impostos ou serviços governamentais, seus empréstimos não permanecerão nos negócios por muito tempo. Diferentemente das medidas adequadas de fluxo de caixa, o EBITDA ignora as mudanças no capital de giro, o dinheiro necessário para cobrir as operações do dia-a-dia. Isso é mais problemático nos casos de empresas de crescimento rápido, que exigem maior investimento em recebíveis e estoque para converter seu crescimento em vendas. Esses investimentos em capital de giro consomem dinheiro, mas são negligenciados pelo EBITDA. Mesmo que uma empresa pare com o EBITDA, ela não gerará caixa suficiente para substituir os ativos de capital básico usados ​​nos negócios. Tratar o EBITDA como um substituto do fluxo de caixa pode ser perigoso, pois fornece aos investidores informações incompletas sobre as despesas de caixa. Se você quiser saber o caixa das operações, basta acessar a demonstração do fluxo de caixa da empresa.
Desvia a cobertura de juros: o EBITDA pode facilmente fazer com que uma empresa pareça ter mais dinheiro para efetuar pagamentos de juros. Considere uma empresa com US $ 10 milhões em lucros operacionais e US $ 15 milhões em juros. Ao adicionar de volta as despesas de depreciação e amortização de US $ 8 milhões, a empresa repentinamente tem um EBITDA de US $ 18 milhões e parece ter dinheiro suficiente para cobrir seus pagamentos de juros.
Depreciação e amortização são adicionadas novamente com base no pressuposto falho de que essas despesas são evitáveis. Embora a depreciação e a amortização sejam itens não monetários, elas não podem ser adiadas indefinidamente. O equipamento inevitavelmente se desgasta e serão necessários fundos para substituí-lo ou atualizá-lo.
Ignora a qualidade dos ganhos: embora subtrair pagamentos de juros, encargos tributários, depreciação e amortização dos ganhos possa parecer bastante simples, empresas diferentes usam números de ganhos diferentes como ponto de partida para o EBITDA. Em outras palavras, o EBITDA é suscetível aos métodos de contabilidade de resultados encontrados na demonstração de resultados. Mesmo se você considerar as distorções resultantes de juros, tributação, depreciação e amortização, os resultados no EBITDA ainda não são confiáveis.
Torna as empresas mais baratas do que são: o pior de tudo é que o EBITDA pode fazer uma empresa parecer menos cara do que realmente é. Quando os analistas analisam os múltiplos do EBITDA no preço das ações, em vez dos lucros, eles produzem múltiplos menores. Considere o operador de telecomunicações sem fio Sprint Nextel. Em 1º de abril de 2006, as ações estavam sendo negociadas 7, 3 vezes o EBITDA previsto. Isso pode parecer um múltiplo baixo, mas não significa que a empresa seja uma pechincha. Como um múltiplo dos lucros operacionais previstos, a Sprint Nextel foi negociada 20 vezes mais. A empresa negociava 48 vezes o seu lucro líquido estimado. Os investidores precisam considerar outros múltiplos de preços além do EBITDA ao avaliar o valor de uma empresa.

A linha inferior

Apesar de seu amplo uso, o EBITDA não está definido nos princípios contábeis geralmente aceitos, ou GAAP. Como resultado, as empresas podem reportar o EBITDA como desejarem. O problema é que o EBITDA não fornece uma imagem completa do desempenho de uma empresa. Em muitos casos, é melhor os investidores evitar o EBITDA ou usá-lo em conjunto com outras métricas mais significativas.