Definição do Índice de Volatilidade CBOE (VIX)
Criado pelo CBOE (Chicago Board Options Exchange), o Volatility Index, ou VIX, é um índice de mercado em tempo real que representa a expectativa do mercado de volatilidade prospectiva em 30 dias. Derivado das entradas de preço das opções do índice S&P 500, fornece uma medida do risco de mercado e dos sentimentos dos investidores. Também é conhecido por outros nomes como "Medidor de Medo" ou "Índice de Medo". Investidores, analistas de pesquisa e gerentes de portfólio consideram os valores do VIX como uma maneira de medir o risco, o medo e o estresse do mercado antes de tomarem decisões de investimento.
Principais Takeaways
- O CBOE Volatility Index, ou VIX, é um índice de mercado em tempo real que representa as expectativas de volatilidade do mercado nos próximos 30 dias.
- Os investidores usam o VIX para medir o nível de risco, medo ou estresse no mercado ao tomar decisões de investimento.
- Os comerciantes também podem negociar o VIX usando uma variedade de opções e produtos negociados em bolsa, ou usar os valores do VIX para precificar os derivativos.
Como o VIX funciona?
Para instrumentos financeiros como ações, a volatilidade é uma medida estatística do grau de variação no preço de negociação observado durante um período de tempo. Em 27 de setembro de 2018, as ações da Texas Instruments Inc. (TXN) e Eli Lilly & Co. (LLY) fecharam em torno de níveis de preços semelhantes de US $ 107, 29 e US $ 106, 89 por ação, respectivamente. No entanto, uma olhada em seus movimentos de preços nos últimos um mês (setembro) indica que o TXN (Blue Graph) teve oscilações de preços muito mais amplas em comparação com o do LLY (Orange Graph). TXN apresentou maior volatilidade em relação ao LLY no período de um mês.
Cortesia do gráfico: TradingView
A extensão do período de observação para os últimos três meses (julho a setembro) inverte a tendência: o LLY tinha uma faixa muito maior de oscilações de preço em comparação com a do TXN, que é completamente diferente da observação anterior feita durante um mês. O LLY apresentou maior volatilidade que o TXN durante o período de três meses.
A volatilidade tenta medir a magnitude dos movimentos de preços que um instrumento financeiro experimenta durante um certo período de tempo. Quanto mais dramáticas as oscilações de preço nesse instrumento, maior o nível de volatilidade e vice-versa.
Como é medida a volatilidade
A volatilidade pode ser medida usando dois métodos diferentes. O primeiro baseia-se na realização de cálculos estatísticos dos preços históricos durante um período de tempo específico. Esse processo envolve o cálculo de vários números estatísticos, como média (média), variação e, finalmente, o desvio padrão nos conjuntos de dados históricos de preços. O valor resultante do desvio padrão é uma medida de risco ou volatilidade. Em programas de planilhas como o MS Excel, ele pode ser calculado diretamente usando a função DESVPADP () aplicada na faixa de preços das ações. No entanto, o método de desvio padrão é baseado em muitas suposições e pode não ser uma medida precisa da volatilidade. Como se baseia em preços passados, o valor resultante é chamado de "volatilidade realizada" ou "volatilidade histórica (HV)". Para prever volatilidade futura para os próximos X meses, a abordagem comumente seguida é calculá-la para os últimos X meses recentes e esperar que o mesmo padrão se siga.
O segundo método para medir a volatilidade envolve inferir seu valor, conforme implícito nos preços das opções. As opções são instrumentos derivativos cujo preço depende da probabilidade de o preço atual de uma ação em particular se mover o suficiente para atingir um nível específico (chamado preço de exercício ou preço de exercício). Por exemplo, digamos que as ações da IBM estejam sendo negociadas atualmente a um preço de US $ 151 por ação. Existe uma opção de compra na IBM com um preço de exercício de $ 160 e tem um mês para expirar. O preço dessa opção de compra dependerá da probabilidade percebida pelo mercado de que o preço das ações da IBM se mova do nível atual de US $ 151 para acima do preço de exercício de US $ 160 no prazo de um mês restante até o vencimento. Como a possibilidade de tais movimentos de preços ocorrerem dentro do prazo determinado é representada pelo fator de volatilidade, vários métodos de precificação de opções (como o modelo Black Scholes) incluem a volatilidade como um parâmetro de entrada integral. Como os preços das opções estão disponíveis no mercado aberto, eles podem ser utilizados para derivar a volatilidade do título subjacente (neste caso, as ações da IBM). Essa volatilidade, implícita ou inferida a partir dos preços de mercado, é chamada de “volatilidade implícita (IV)” prospectiva.
Embora nenhum dos métodos seja perfeito, pois ambos têm seus próprios prós e contras, além de diversas suposições subjacentes, ambos fornecem resultados semelhantes para o cálculo da volatilidade que se aproxima.
Estendendo a Volatilidade ao Nível do Mercado
No mundo dos investimentos, a volatilidade é um indicador de quão grande (ou pequeno) move um preço das ações, um índice específico do setor ou um índice no nível do mercado, e representa quanto risco está associado à segurança, setor específico ou mercado. O exemplo acima específico de estoque de TXN e LLY pode ser estendido ao nível do setor ou do mercado. Se a mesma observação for aplicada aos movimentos de preços de um índice específico do setor, como o NASDAQ Bank Index (BANK), que compreende mais de 300 ações de serviços bancários e financeiros, pode-se avaliar a volatilidade realizada no setor bancário em geral. Estendê-lo às observações de preços do índice mais amplo do mercado, como o índice S&P 500, oferecerá uma espiada na volatilidade do mercado maior. Resultados semelhantes podem ser alcançados deduzindo a volatilidade implícita dos preços das opções do índice correspondente.
A adoção de uma medida quantitativa padrão para a volatilidade facilita a comparação dos possíveis movimentos de preços e o risco associado a diferentes títulos, setores e mercados.
O Índice VIX é o primeiro índice de referência introduzido pelo CBOE para medir a expectativa de volatilidade futura do mercado. Sendo um índice prospectivo, ele é construído usando as volatilidades implícitas nas opções do índice S&P 500 (SPX) e representa a expectativa do mercado de volatilidade futura em 30 dias do índice S&P 500, considerado o principal indicador do amplo mercado de ações dos EUA. Introduzido em 1993, o Índice VIX é agora um indicador estabelecido e reconhecido globalmente da volatilidade do mercado de ações dos EUA. É calculado em tempo real com base nos preços ao vivo do índice S&P 500. Os cálculos são realizados e os valores são retransmitidos durante as 2:15 da manhã CT e 8:15 da manhã CT, e entre 8:30 da manhã CT e 15:15 da tarde CT. O CBOE começou a disseminação do Índice VIX fora do horário comercial dos EUA em abril de 2016.
Cálculo dos valores do índice VIX
Os valores do índice VIX são calculados usando as opções SPX padrão negociadas pelo CBOE (que expiram na terceira sexta-feira de cada mês) e usando as opções semanais do SPX (que expiram em todas as outras sextas-feiras). Somente as opções SPX são consideradas cujo prazo de validade é de 23 e 37 dias.
Embora a fórmula seja matematicamente complexa, teoricamente funciona da seguinte maneira. Ele estima a volatilidade esperada do índice S&P 500, agregando os preços ponderados de várias opções de compra e venda de SPX em uma ampla gama de preços de exercício. Todas essas opções qualificadas devem ter lances diferentes de zero e solicitar preços que representem a percepção do mercado sobre quais preços de exercício das opções serão atingidos pelo subjacente durante o tempo restante até o vencimento. Para cálculos detalhados, por exemplo, pode-se consultar a seção “Cálculo do índice VIX: passo a passo” do white paper VIX.
Evolução do VIX
Durante a sua origem em 1993, o VIX foi calculado como uma medida ponderada da volatilidade implícita de oito opções de venda e compra e venda de ações do S&P 100, quando o mercado de derivativos tinha atividade limitada e estava em estágios de crescimento. À medida que os mercados de derivativos amadureceram, dez anos depois em 2003, a CBOE se uniu à Goldman Sachs e atualizou a metodologia para calcular o VIX de maneira diferente. Em seguida, começou a usar um conjunto mais amplo de opções com base no índice S&P 500, uma expansão que permite uma visão mais precisa das expectativas dos investidores quanto à volatilidade futura do mercado. A metodologia então adotada continua em vigor e também é usada para calcular várias outras variantes do índice de volatilidade.
Exemplo do mundo real do VIX
O valor da volatilidade, o medo dos investidores e os valores do índice VIX aumentam quando o mercado está caindo. O inverso é verdadeiro quando o mercado avança - os valores do índice, o medo e a volatilidade diminuem.
Um estudo comparativo do mundo real dos registros anteriores desde 1990 revela várias instâncias em que o mercado geral, representado pelo índice S&P 500 (Orange Graph) disparou, levando os valores do VIX (Blue Graph) a diminuir ao mesmo tempo e vice-versa.
Deve-se notar também que o movimento VIX é muito mais do que o observado no índice. Por exemplo, quando o S&P 500 caiu cerca de 15% entre 1 de agosto de 2008 e 1 de outubro de 2008, o aumento correspondente no VIX foi de quase 260%.
Em termos absolutos, valores VIX maiores que 30 geralmente estão ligados a uma grande volatilidade resultante do aumento da incerteza, risco e medo dos investidores. Valores VIX abaixo de 20 geralmente correspondem a períodos estáveis e sem estresse nos mercados.
Como negociar o VIX
O índice VIX abriu caminho para o uso da volatilidade como um ativo negociável, embora por meio de produtos derivativos. A CBOE lançou o primeiro contrato de futuros negociados em bolsa com base no VIX em março de 2004, seguido pelo lançamento das opções do VIX em fevereiro de 2006. Esses instrumentos vinculados ao VIX permitem exposição pura à volatilidade e criaram uma nova classe de ativos. Negociadores ativos, grandes investidores institucionais e gestores de fundos de hedge usam os títulos vinculados ao VIX para diversificação de portfólio, pois os dados históricos demonstram uma forte correlação negativa da volatilidade com os retornos do mercado de ações - ou seja, quando o retorno das ações diminui, a volatilidade aumenta e vice-versa .
Além do índice VIX padrão, o CBOE também oferece várias outras variantes para medir a ampla volatilidade do mercado. Outros índices semelhantes incluem o Índice de Volatilidade Cboe ShortTerm (VXSTSM) - que reflete a volatilidade esperada em 9 dias do Índice S&P 500, o Índice de Volatilidade Cboe S&P 500 por 3 meses (VXVSM) e o Índice de Volatilidade Cboe S&P 500 por 6 meses (VXMTSM ) Os produtos baseados em outros índices de mercado incluem o Índice de Volatilidade Nasdaq-100 (VXNSM), o Índice de Volatilidade Cboe DJIA (VXDSM) e o Índice de Volatilidade Cboe Russell 2000 (RVXSM). Opções e futuros baseados em RVXSM estão disponíveis para negociação nas plataformas CBOE e CFE, respectivamente.
Como todos os índices, não se pode comprar o VIX diretamente. Em vez disso, os investidores podem se posicionar no VIX por meio de contratos de futuros ou opções ou por meio de produtos negociados em bolsa (ETP) baseados em VIX. Por exemplo, o ETF ProShares VIX de Curto Prazo Futuro (VIXY), o iPath Série B S&P 500 ETN de Curto Prazo VIX (VXXB) e o VelocityShares Daily Long VNT de Curto Prazo (VIIX) são muitas dessas ofertas que acompanham determinado índice de variação VIX e assumir posições em contratos futuros vinculados.
Os traders ativos que empregam suas próprias estratégias de negociação e algoritmos avançados usam os valores VIX para precificar os derivativos que são baseados em ações beta altas. Beta representa quanto um determinado preço das ações pode se mover em relação à mudança no índice de mercado mais amplo. Por exemplo, uma ação com beta de +1, 5 indica que ela é teoricamente 50% mais volátil do que o mercado. Os comerciantes que fazem apostas através de opções de estoques beta tão altos utilizam os valores de volatilidade do VIX na proporção apropriada para precificar corretamente suas negociações de opções.
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