Balanço patrimonial: análise do patrimônio líquido

A cada ano, há quase meio século, a Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) fornece uma carta anual aos acionistas que discute os ganhos que produziu para os detentores de ações ordinárias. Em 2012, segundo a carta, esse ganho foi de US $ 24, 1 bilhões. Cerca de US $ 1, 3 bilhão desse ganho foi usado para recomprar ações da Berkshire, deixando um "aumento no patrimônio líquido" de US $ 22, 8 bilhões que a empresa reteve. Durante quase 50 anos, o patrimônio líquido da empresa, ou valor contábil, cresceu quase 20% ao ano. Abaixo, discutimos como a análise do patrimônio líquido ou dos acionistas está entre os exercícios mais importantes para investidores e acionistas.

O que as seções de patrimônio dos principais proprietários dizem a um investidor?

O crescimento do valor contábil da Berkshire Hathaway ao longo do tempo tem sido relativamente fácil de medir. Esse número é relativamente claro porque o presidente-executivo Warren Buffett raramente compra ações de volta ou emite ações adicionais, e ele nunca pagou dividendos. Por esse motivo, seu crescimento no valor contábil é um indicador relativamente bom para os retornos que os acionistas obtiveram ao longo da história da empresa. No final de 2012, o patrimônio líquido total da empresa cresceu para US $ 191, 6 bilhões e consistia principalmente em lucros retidos, que cresceram para US $ 124, 3 bilhões e são simplesmente os ganhos que foram reinvestidos novamente nos negócios ao longo dos anos.

Seção de Patrimônio Líquido da Berkshire Hathaway - 2012:

Olhando para a tabela da seção de ações acima, os analistas precisam se familiarizar com alguns itens de linha:

• As ações ordinárias permanecem estáveis ​​em US $ 8 milhões e representam a quantia provável emitida originalmente quando a atual encarnação da Berkshire Hathaway foi formada em 1977. Esse valor nominal de US $ 8 milhões é principalmente para fins legais e de emissão e é definido com um valor inicial muito baixo que é inicialmente registrado nos livros.
• O capital excedente ao valor nominal também é conhecido como capital integralizado, que representa o valor nominal superestimado (os US $ 8 milhões) em que as ações originais foram emitidas. No sentido literal, representa verdadeiramente o capital “integralizado” pelos investidores iniciais, ou o capital aportado pelos proprietários. Isso ocorre principalmente na forma de ações ordinárias, mas também pode incluir outros títulos relacionados, como ações preferenciais ou ações preferenciais. Também muda ao longo do tempo à medida que novas ações são emitidas, como a aquisição de participações em outros negócios.
• Outro lucro abrangente acumulado (AOCI) é digno de sua própria análise e é um item de linha muito perspicaz, que é melhor visto como uma visão mais abrangente do lucro líquido relatado na demonstração de resultados. Representa o lucro líquido mais outro resultado abrangente, que abrange itens que não fluem diretamente através da demonstração do resultado. Por exemplo, para empresas financeiras como a Berkshire que possuem grandes operações de seguros, a AOCI fornece detalhes sobre ganhos e perdas não realizados na carteira de investimentos. O impacto dos planos de aposentadoria corporativos também é coberto nesta seção, bem como as flutuações da moeda estrangeira. Para a Berkshire, a AOCI era de US $ 27, 5 bilhões em 2012 ou mais de 14% do patrimônio líquido.
• As ações em tesouraria refletem as ações de uma empresa que recomprou ou recomprou em mercados secundários. Por esse motivo, também é conhecido como uma contra-conta, pois reduz o patrimônio líquido reportado. Como mencionamos, a Berkshire não compra de volta suas próprias ações com frequência, mas tem cerca de US $ 1, 4 bilhão ao longo de sua história.
• A categoria final na demonstração do patrimônio de seus acionistas é a participação de não controladores, que representa a propriedade da Berkshire em outras empresas nas quais ela não tem controle. No entanto, eles têm valor e são um componente essencial do valor contábil.

Analisando o patrimônio dos proprietários

Demonstração das mutações do patrimônio líquido

Outra demonstração financeira perspicaz, que não é suficiente, é a das mudanças no patrimônio dos proprietários. Como o nome indica, ele permite que os acionistas analisem como o patrimônio dos proprietários mudou com o tempo. Para a Berkshire, sua declaração de 2012 remonta a três anos. Ele diz que a Berkshire emitiu ações ordinárias que aumentaram o capital integralizado, que a AOCI cresceu mais de US $ 10 bilhões por causa da valorização do investimento e os lucros retidos aumentaram à medida que os lucros foram retidos. As ações em tesouraria foram compradas nos últimos dois anos, assim como as participações minoritárias em outros negócios.

Itens de linha com menos ações para proprietários comuns

Itens menos comuns são refletidos no valor contábil. Por exemplo, a conta de desenho é usada para empresas que não são incorporadas ou negociadas publicamente. A conta de desenho rastreia qualquer dinheiro que um proprietário da empresa retire da empresa. Se a empresa tiver vários parceiros, cada parceiro receberá sua própria conta de desenho. As empresas privadas também podem ter planos de propriedade de ações de funcionários (ESOP) que emitem ações para os funcionários. Os empréstimos para ESOPs, como para financiar inicialmente, representam uma contra-conta e reduzem o valor do patrimônio líquido.

Itens importantes a serem observados ao analisar o setor de patrimônio líquido

Analisar e acompanhar o crescimento de uma empresa no valor contábil ao longo do tempo é um exercício valioso, especialmente para empresas estáveis ​​como a Berkshire Hathaway. Basicamente, isso investiga quão bem (ou mal) uma empresa está administrando o capital que os acionistas investiram na empresa. No entanto, é importante observar que isso considera o custo contábil e histórico, e não o valor de mercado. O valor de mercado reflete-se no desempenho das ações de uma empresa ao longo do tempo. A longo prazo, deve se parecer com o crescimento do valor contábil, como aconteceu com a Berkshire. Warren Buffett detalhou que o crescimento do valor contábil tem sido uma medida conservadora, uma vez que os lucros da Berkshire são tributados ao longo do tempo, onde os acionistas podem e possuem as ações por muitos anos, evitando impostos à medida que os ganhos a longo prazo não realizados aumentam. Mas pode haver diferenças significativas no curto prazo.

Analisar o patrimônio comum tangível também tem um grande valor. Isso retira o valor do ágio e outros ativos intangíveis no balanço patrimonial. O livro tangível destina-se a analisar mais de perto o valor de uma empresa se ela foi liquidada e o produto foi pago aos acionistas.

O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é outro determinante importante para determinar se uma empresa está fazendo seu trabalho pelos acionistas. Um ROE em dois dígitos basicamente indica que uma empresa está gerenciando bem o capital acionário. Quanto maior, melhor. Abaixo está uma visão geral do ROE da Berkshire para demonstrar que ele se comporta bem no setor de seguros, mas não tão bem em comparação com o setor financeiro:

A linha inferior

A análise do patrimônio dos proprietários é uma ferramenta de análise importante, mas deve ser feita no contexto de outras ferramentas, como a análise de ativos e passivos no balanço patrimonial, cuja diferença representa o valor contábil. Também é necessário examinar as demonstrações de receita e fluxo de caixa para uma análise fundamental abrangente de uma empresa.