Uma Introdução ao Papel Comercial

O mundo dos títulos de renda fixa pode ser dividido em duas categorias principais. Os mercados de capitais consistem em títulos com vencimentos superiores a 270 dias, enquanto o mercado monetário compreende todos os instrumentos de renda fixa com vencimento em 270 dias ou menos. O documento comercial se enquadra na última categoria e é um elemento comum em muitos fundos mútuos do mercado monetário. Esse instrumento de curto prazo pode ser uma alternativa viável para investidores de renda fixa de varejo que buscam uma melhor taxa de retorno do seu dinheiro.

Principais Takeaways

• O papel comercial é uma forma comum de dívida não garantida e de curto prazo emitida por uma corporação.
• O papel comercial é normalmente emitido para o financiamento de folha de pagamento, contas a pagar, estoques e atendimento a outros passivos de curto prazo.
• Os vencimentos na maioria dos papéis comerciais variam de algumas semanas a meses.
• O papel comercial é normalmente emitido com desconto do valor nominal e reflete as taxas de juros vigentes no mercado.

Características do papel comercial

O papel comercial é uma forma não garantida de nota promissória que paga uma taxa de juros fixa. Normalmente, é emitido por grandes bancos ou empresas para cobrir recebíveis de curto prazo e cumprir obrigações financeiras de curto prazo, como financiamento para um novo projeto. Como em qualquer outro tipo de instrumento de dívida ou obrigação, a entidade emissora oferece o papel assumindo que estará em condições de pagar juros e principal até o vencimento. Raramente é usado como veículo de financiamento para obrigações de longo prazo, porque outras alternativas são mais adequadas para esse fim.

O documento comercial fornece um método de financiamento conveniente, pois permite que os emissores evitem os obstáculos e as despesas de solicitar e garantir empréstimos comerciais contínuos, e a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) não exige que os valores mobiliários negociados no mercado monetário sejam registrados. Geralmente, é oferecido com desconto com vencimentos que podem variar de um a 270 dias, embora a maioria das emissões atinja um a seis meses.

História do Papel Comercial

O papel comercial foi introduzido pela primeira vez há mais de 100 anos, quando os comerciantes de Nova York começaram a vender suas obrigações de curto prazo a revendedores que agiam como intermediários. Esses revendedores comprariam as notas com desconto do seu valor nominal e as repassariam aos bancos ou outros investidores. O mutuário pagaria ao investidor uma quantia igual ao valor nominal da nota.

Marcus Goldman, da Goldman Sachs, foi o primeiro revendedor no mercado monetário a comprar papel comercial, e sua empresa se tornou um dos maiores revendedores de papel comercial nos Estados Unidos após a Guerra Civil. O Federal Reserve também começou a negociar papéis comerciais, juntamente com notas do Tesouro, desde a Segunda Guerra Mundial para aumentar ou diminuir o nível de reservas monetárias que circulam entre os bancos.

Após a guerra, o papel comercial começou a ser emitido por um número crescente de empresas e, eventualmente, tornou-se o principal instrumento de dívida no mercado monetário. Grande parte desse crescimento foi facilitada pela ascensão do setor de crédito ao consumidor, pois muitos emissores de cartão de crédito forneceriam facilidades e serviços aos titulares de cartão aos comerciantes usando dinheiro gerado a partir de papel comercial. Os emissores de cartões comprariam os recebíveis colocados nos cartões pelos clientes desses comerciantes (e obteriam um lucro substancial no spread).

Na década de 1980, iniciou-se um debate sobre se os bancos estavam violando a Lei Bancária de 1933 ao subscrever papéis comerciais, uma vez que ela não é classificada como um título pela SEC. Atualmente, o papel comercial é a principal fonte de financiamento de curto prazo para emissores com grau de investimento, junto com empréstimos comerciais e ainda é amplamente utilizado no setor de cartões de crédito.

Mercados de papel comercial

Tradicionalmente, os papéis comerciais são emitidos e comercializados entre instituições em valores de US $ 100.000, com notas que excedem esse valor disponíveis em incrementos de US $ 1.000. Conglomerados financeiros, como empresas de investimento, bancos e fundos mútuos, historicamente, são os principais compradores desse mercado, e existe um mercado secundário limitado para este trabalho no setor bancário.

Investidores individuais ricos também têm historicamente sido capazes de acessar ofertas de papéis comerciais por meio de uma colocação privada. O mercado sofreu um forte golpe quando o Lehman Brothers declarou falência em 2008 e, como resultado, foram instituídas novas regras e restrições sobre o tipo e a quantidade de papel comercial que poderia ser mantido dentro dos fundos mútuos do mercado monetário. No entanto, esses instrumentos estão se tornando cada vez mais disponíveis para investidores de varejo por meio de pontos de venda on-line patrocinados por subsidiárias financeiras.

Os papéis comerciais geralmente pagam uma taxa de juros mais alta que os instrumentos garantidos, e as taxas tendem a subir junto com o crescimento econômico nacional. Algumas instituições financeiras até permitem que seus clientes assinem cheques e façam transferências on-line com contas de fundo de papel comercial da mesma maneira que uma conta em dinheiro ou no mercado monetário.

No entanto, os investidores precisam estar cientes de que essas notas não são seguradas pelo FDIC. São lastreados apenas pela força financeira do emissor da mesma maneira que qualquer outro tipo de título ou debênture corporativo. A Standard & Poor's e a Moody's classificam os papéis comerciais regularmente, usando o mesmo sistema de classificação dos títulos corporativos, sendo AAA e Aaa os seus respectivos ratings mais altos. Como em qualquer outro tipo de investimento em dívida, as ofertas de papéis comerciais com classificações mais baixas pagam taxas de juros correspondentemente mais altas. Mas não há mercado de lixo eletrônico, pois o papel comercial só pode ser oferecido por empresas com grau de investimento.

Padrões de papel comercial

Por uma questão prática, o Agente de Emissão e Pagador, ou IPA, é responsável por reportar a inadimplência do emissor de papel comercial aos investidores e quaisquer comissões de câmbio envolvidas. Como o papel comercial não é garantido, há muito pouco recurso para investidores que mantêm papéis em falta, exceto por exigir outras obrigações ou vender qualquer ação da empresa. De fato, um grande padrão pode realmente assustar todo o mercado de papéis comerciais. Muitos emissores de papéis comerciais adquirem seguro como uma forma de backup.

Os padrões são mais comuns do que nos últimos anos. Antes da crise financeira de 2007-08, os emissores de papéis comerciais nos EUA tinham inadimplência em aproximadamente 3% de suas emissões. Esse número aumentou acentuadamente em 2007-08. De fato, a quantidade pendente de papel comercial caiu cerca de 29% em setembro de 2008 por medo de continuação da inadimplência.

Um exemplo famoso de inadimplência de papel comercial ocorreu em 1970, quando a gigante dos transportes Penn Central declarou falência. A empresa deixou de cumprir todas as suas obrigações em papel comercial. A conseqüência imediata foi que seus credores perderam seu dinheiro. Havia tanto papel comercial da Penn Central flutuando que todo o mercado de papéis comerciais foi atingido. Os emissores que não tinham relação com a Penn Central viram os investidores perderem totalmente a confiança no instrumento. O mercado de papel comercial caiu quase 10% em um mês. Após esse desastre, a prática de comprar compromissos de empréstimos alternativos como forma de seguro para papel comercial tornou-se comum no mercado.

Negociação de papel comercial

É possível que pequenos investidores de varejo comprem papel comercial, embora existam várias restrições que o tornam mais difícil. A maioria dos papéis comerciais é vendida e revendida para investidores institucionais, como grandes instituições financeiras, fundos de hedge e corporações multinacionais. Um investidor de varejo precisaria acessar quantidades muito grandes de capital para comprar e possuir papel comercial; caso contrário, o investimento indireto é possível por meio de fundos mútuos, fundos negociados em bolsa (ETFs) ou uma conta do mercado monetário administrada e mantida em uma instituição depositária.

Fatores como custos regulatórios, escala de capital investível e acesso físico ao mercado de capitais podem dificultar a compra e a compra de papel comercial por investidores individuais ou de varejo.

Por exemplo, o papel comercial é normalmente vendido em lotes redondos, totalizando US $ 100.000. Esse limite, por si só, torna a compra de papel comercial geralmente exclusiva para investidores institucionais e indivíduos ricos. Além disso, as corretoras que emitem papel comercial em nome de um cliente têm relacionamentos pré-existentes com compradores institucionais que tornam o mercado eficiente por meio de grandes compras de ofertas primárias. Eles provavelmente não olhariam para investidores individuais como uma fonte de capital para financiar a transação.

Tarifas e preços de papel comercial

O Federal Reserve Board publica as taxas atuais pagas por papel comercial em seu site. O FRB também publica as taxas de papel comercial financeiro e não financeiro com classificação AA em seu H.15 Statistical Release toda segunda-feira às 14:30. Os dados utilizados para esta publicação são obtidos da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), e as taxas são calculadas com base na relação estimada entre as taxas de cupons de novas emissões e seus vencimentos. Informações adicionais sobre taxas e volumes de negociação estão disponíveis todos os dias para a atividade do dia anterior. Os números para cada edição de papel comercial pendente também estão disponíveis no fechamento dos negócios, toda quarta-feira e no último dia útil de cada mês.

A linha inferior

O papel comercial está se tornando cada vez mais disponível para investidores de varejo de muitas lojas. Aqueles que buscam rendimentos mais altos provavelmente acharão esses instrumentos atraentes devido ao seu retorno superior com risco modesto. Para obter mais informações sobre documentos comerciais, entre em contato com seu consultor financeiro ou visite o site do Federal Reserve Board.