Um olhar aprofundado sobre o mercado de swap

Embora os swaps e o mercado de swaps sejam misteriosos para investidores individuais típicos e seguidores casuais do mercado, eles ainda desempenham um papel importante na economia global. Este artigo analisa de perto os swaps e o mercado de swaps, para desmistificar esse assunto muitas vezes confuso e incompreendido.

Introdução aos Swaps

Um swap é um instrumento derivativo que permite às contrapartes trocar (ou "trocar") uma série de fluxos de caixa com base em um horizonte temporal especificado. Normalmente, uma série de fluxos de caixa é considerada a “perna fixa” do contrato, enquanto a “perna flutuante” menos previsível inclui fluxos de caixa com base em benchmarks de taxa de juros ou taxas de câmbio. O contrato de swap, que é acordado por ambas as partes, especifica os termos do swap, incluindo os valores subjacentes das pernas, além da frequência e datas de pagamento. As pessoas normalmente entram em swaps para proteger outras posições ou para especular sobre o valor futuro do índice / moeda / etc subjacente da perna flutuante.

Para especuladores como gestores de fundos de hedge que desejam apostar na direção das taxas de juros, os swaps de taxas de juros são um instrumento ideal. Enquanto tradicionalmente se negocia títulos para fazer essas apostas, a celebração de ambos os lados de um contrato de swap de taxa de juros dá exposição imediata a movimentos da taxa de juros sem praticamente nenhum desembolso inicial de caixa.

O risco de contraparte é uma consideração importante para investidores de swap. Como quaisquer ganhos ao longo de um contrato de swap são considerados não realizados até a próxima data de liquidação, o pagamento oportuno da contraparte determina o lucro. O não cumprimento de uma obrigação de uma contraparte pode dificultar a cobrança de pagamentos por parte de investidores de swap.

O mercado de swap

Como os swaps são altamente personalizados e não são facilmente padronizados, o mercado de swap é considerado um mercado de balcão, o que significa que os contratos de swap normalmente não podem ser facilmente negociados em bolsa. Mas isso não significa que os swaps sejam instrumentos ilíquidos. O mercado de swap é um dos maiores e mais líquidos mercados globais, com muitos participantes dispostos a aceitar os dois lados de um contrato. De acordo com as estatísticas mais recentes, o valor nocional em aberto nos swaps de taxa de juros de balcão foi superior a US $ 542 trilhões.

Tipos de Swaps

1) Trocas simples de baunilha

Os swaps simples de taxa de juros de baunilha são o instrumento de swap mais comum. Eles são amplamente utilizados por governos, empresas, investidores institucionais, fundos de hedge e várias outras entidades financeiras.

Em um simples swap de baunilha, a Parte X concorda em pagar à Parte Y um valor fixo com base em uma taxa de juros fixa e um valor nocional em dólar. Em troca, a Parte Y pagará à Parte X uma quantia baseada na mesma quantia nocional e em uma taxa de juros flutuante, normalmente baseada na LIBOR.

O valor nocional, no entanto, nunca é trocado entre as partes, pois o próximo efeito seria igual. No início, o valor do swap para qualquer uma das partes é zero. No entanto, à medida que as taxas de juros flutuam, o valor do swap também varia, com a Parte X ou a Parte Y tendo um ganho não realizado equivalente à perda não realizada da outra parte. Em cada data de liquidação, se a taxa flutuante se valorizar em relação ao fixo, o pagador da taxa flutuante deve um pagamento líquido ao pagador fixo.

Tome o seguinte cenário: A Parte X concordou em pagar uma taxa fixa de 4% ao receber uma taxa flutuante de LIBOR + 50 bps da Parte Y, em um valor nocional de 1.000.000. No momento da primeira data de liquidação, a LIBOR era de 4, 25%, o que significa que a taxa flutuante agora é de 4, 75% e a Parte Y deve efetuar o pagamento à Parte X. O pagamento líquido seria, portanto, a diferença entre as duas taxas multiplicadas pelo valor nocional [4, 75% - 4% * (1.000.000)] ou US $ 7.500.

2) Troca de Moeda

Em uma troca de moeda, duas contrapartes visam trocar valores do principal e pagar juros em suas respectivas moedas. Esses contratos de swap permitem que as contrapartes obtenham exposição a taxa de juros e exposição cambial, pois todos os pagamentos são feitos na moeda da contraparte.

Por exemplo, digamos que uma empresa sediada nos EUA deseje proteger um passivo futuro que possui no Reino Unido, enquanto uma empresa sediada no Reino Unido deseja fazer o mesmo com um negócio que deve fechar nos EUA. Ao entrar em uma troca de moeda, as partes pode trocar um valor nocional equivalente (com base na taxa de câmbio à vista) e concordar em efetuar pagamentos periódicos de juros com base em suas taxas domésticas. O swap cambial força os dois lados a trocar pagamentos com base em flutuações nas taxas domésticas e na taxa de câmbio entre o dólar americano e a libra esterlina durante a vigência do contrato.

3) Swap de ações

Um swap de ações é semelhante a um swap de taxa de juros, mas, em vez de uma parte ser o lado "fixo", é baseado no retorno de um índice de ações. Por exemplo, uma parte pagará a perna flutuante (normalmente vinculada à LIBOR) e receberá os retornos de um índice pré-acordado de ações em relação ao valor nocional do contrato.

Se o índice foi negociado no valor de 500 no início em um valor nocional de US $ 1.000.000, e após três meses o índice agora está avaliado em 550, o valor do swap para a parte receptora do índice aumentou 10% (assumindo que a LIBOR não alterado). Os swaps de ações podem ser baseados em índices globais populares, como o S&P 500 ou Russell 2000, ou podem ser constituídos por uma cesta personalizada de valores mobiliários decidida pelas contrapartes.

4) Swaps de inadimplência de crédito

Um swap de crédito padrão, ou CDS, atua de maneira diferente de outros tipos de swaps. Um CDS pode ser visto quase como um tipo de apólice de seguro, pela qual o comprador faz pagamentos periódicos ao emissor em troca da garantia de que, se a garantia de renda fixa subjacente entrar em default, o comprador será reembolsado pela perda. Os pagamentos, ou prêmios, são baseados no spread de swap padrão do título subjacente (também conhecido como prêmio de swap padrão).

Digamos que um gerente de portfólio possua um título de US $ 1 milhão (valor nominal) e deseje proteger seu portfólio de um possível default. Ele pode procurar uma contraparte disposta a emitir um swap de inadimplência de crédito (normalmente uma companhia de seguros) e pagar o prêmio anual do swap de 50 pontos base para firmar o contrato.

Assim, todos os anos, o gerente de portfólio pagará à companhia de seguros US $ 5.000 (US $ 1.000.000 x 0, 50%) como parte do contrato CDS, pela vida útil do swap. Se em um ano o emissor do título deixar de cumprir suas obrigações e o valor do título cair 50%, o emissor do CDS é obrigado a pagar ao gerente do portfólio a diferença entre o valor nominal nocional do título e seu valor atual de mercado, US $ 500.000.

A linha inferior

Os contratos de swap e o mercado de swap podem ser fáceis de entender quando você conhece os fundamentos. Os swaps são um instrumento derivado popular utilizado por partes de todos os tipos para atender às suas estratégias de investimento específicas.