Alfa
"Alfa" (a letra grega α) é um termo usado no investimento para descrever a capacidade de uma estratégia de vencer o mercado, ou é "vantagem". Portanto, o alfa também é frequentemente chamado de "excesso de retorno" ou "taxa de retorno anormal", que se refere à ideia de que os mercados são eficientes e, portanto, não há como obter sistematicamente retornos que excedam o amplo mercado como um todo. O alfa é frequentemente usado em conjunto com beta (a letra grega β), que mede a volatilidade ou o risco geral do mercado, conhecido como risco sistemático de mercado.
O Alpha é usado no setor financeiro como uma medida de desempenho, indicando quando um gerente de estratégia, trader ou portfólio conseguiu superar o retorno do mercado em algum período. Alpha, geralmente considerado o retorno ativo de um investimento, mede o desempenho de um investimento em relação a um índice de mercado ou benchmark que é considerado para representar o movimento do mercado como um todo. O excesso de retorno de um investimento em relação ao retorno de um índice de referência é o alfa do investimento. Alfa pode ser positivo ou negativo e é o resultado de investimentos ativos. Por outro lado, o beta pode ser obtido através do investimento passivo em índices.
Alpha é comumente usado para classificar fundos mútuos ativos, bem como todos os outros tipos de investimentos. Muitas vezes, é representado como um número único (como +3, 0 ou -5, 0), e isso normalmente se refere a uma porcentagem que mede o desempenho da carteira ou do fundo em comparação com o índice de referência referenciado (ou seja, 3% melhor ou 5% pior).
Uma análise mais profunda do alfa também pode incluir "o alfa de Jensen". O alfa de Jensen leva em consideração a teoria do mercado do modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo. Beta (ou coeficiente beta) é usado no CAPM, que calcula o retorno esperado de um ativo com base em seu próprio beta específico e nos retornos de mercado esperados. Alfa e beta são usados juntos pelos gerentes de investimento para calcular, comparar e analisar retornos.
1:29Negociando com Alpha
BREAKING DOWN Alpha
Alpha é uma das cinco taxas de risco técnicas populares. Os outros são beta, desvio padrão, R ao quadrado e a razão Sharpe. Todas essas são medidas estatísticas usadas na teoria moderna de portfólio (MPT). Todos esses indicadores visam ajudar os investidores a determinar o perfil de risco-retorno de um investimento.
Os gerentes ativos de portfólio buscam gerar alfa em carteiras diversificadas, com diversificação destinada a eliminar riscos não sistemáticos. Como alfa representa o desempenho de um portfólio em relação a um benchmark, geralmente é considerado o valor que um gerente de portfólio agrega ou subtrai do retorno de um fundo. Em outras palavras, alfa é o retorno de um investimento que não é resultado de movimento geral no mercado maior. Assim, um alfa de zero indica que a carteira ou o fundo está seguindo perfeitamente o índice de referência e que o gerente não adicionou ou perdeu nenhum valor adicional em comparação com o amplo mercado.
O conceito de alfa tornou-se mais popular com o advento de fundos com índice beta inteligente vinculados a índices como o índice Standard & Poor's 500 e o "Wilshire 5000 Total Market Index. Esses fundos tentam melhorar o desempenho de um portfólio que rastreia um subconjunto alvo de o mercado.
Apesar da considerável conveniência do alfa em um portfólio, muitos benchmarks de índices conseguem vencer os gerentes de ativos na grande maioria das vezes. Devido, em parte, à crescente falta de fé na consultoria financeira tradicional provocada por essa tendência, mais e mais investidores estão migrando para consultores on-line passivos e de baixo custo (geralmente chamados de consultores robóticos) que investem exclusiva ou quase exclusivamente o capital dos clientes em fundos de rastreamento de índices, a lógica é que, se não puderem vencer o mercado, eles também poderão se juntar a ele.
Além disso, como a maioria dos consultores financeiros “tradicionais” cobra uma taxa, quando alguém gerencia uma carteira e atribui um alfa de zero, na verdade representa uma pequena perda líquida para o investidor. Por exemplo, suponha que Jim, um consultor financeiro, cobra 1% do valor de um portfólio por seus serviços e que, durante um período de 12 meses, Jim conseguiu produzir um alfa de 0, 75 para o portfólio de um de seus clientes, Frank. Embora Jim tenha realmente ajudado o desempenho do portfólio de Frank, a taxa cobrada por ele excede o alfa que ele gerou, portanto o portfólio de Frank sofreu uma perda líquida. Para os investidores, o exemplo destaca a importância de considerar as taxas em conjunto com retornos de desempenho e alfa.
A Hipótese de Mercado Eficiente (EMH) postula que os preços de mercado incorporam todas as informações disponíveis o tempo todo e, portanto, os valores mobiliários sempre têm preços adequados (o mercado é eficiente). Portanto, de acordo com a EMH, não há como identificar e tirar vantagem sistematicamente de preços incorretos no mercado porque eles não existem. Se os preços incorretos são identificados, eles são rapidamente arbitrados, e padrões persistentes de anomalias de mercado que podem ser aproveitados tendem a ser poucos e distantes entre si. Evidências empíricas comparando retornos históricos de fundos mútuos ativos em relação aos seus índices de referência passivos indicam que menos de 10% de todos os fundos ativos são capazes de obter um alfa positivo ao longo de mais de 10 anos, e esse percentual cai assim que impostos e taxas são cobrados em consideração. Em outras palavras, é difícil obter o alfa, especialmente após impostos e taxas. Como o risco beta pode ser isolado pela diversificação e cobertura de vários riscos (que vêm com vários custos de transação), alguns propuseram que o alfa realmente não existe, mas que simplesmente representa a compensação por assumir algum risco não coberto que não havia sido identificado ou foi esquecido.
Alfa de investimento em busca
Todo o universo do investimento oferece uma ampla gama de valores mobiliários, produtos de investimento e opções de consultoria para os investidores considerarem. Diferentes ciclos de mercado também influenciam o alfa dos investimentos em diferentes classes de ativos. É por isso que é importante considerar as métricas de risco-retorno em conjunto com alfa.
Isso é ilustrado nos dois exemplos históricos a seguir para um ETF de renda fixa e um ETF de ações:
O ETF iShares Convertible Bond (ICVT) é um investimento de renda fixa com baixo risco. Ele rastreia um índice personalizado chamado Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> Índice de US $ 250MM.
A ICVT apresentou um desvio padrão anual relativamente baixo de 4, 72%. No acumulado do ano, em 15 de novembro de 2017, seu retorno era de 13, 17%. O Bloomberg Barclays US Aggregate Index teve um retorno de 3, 06% no mesmo período. Portanto, o alfa para ICVT foi de 10, 11% em comparação com o Bloomberg Barclays US Aggregate Index e para um risco relativamente baixo com um desvio padrão de 4, 72%. No entanto, como o índice agregado de títulos não é a referência adequada para o ICVT (deve ser o índice conversível da Bloomberg Barclay), esse alfa pode não ser tão grande quanto se pensava inicialmente e, de fato, pode ser mal atribuído, pois os títulos conversíveis têm perfis muito mais arriscados do que simples ligações de baunilha.
O WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW) é um investimento de capital com maior risco de mercado que busca investir em ações de crescimento de dividendos. Suas participações controlam um índice personalizado chamado WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.
Possui um desvio padrão anualizado de três anos de 10, 58%, superior ao ICVT. Seu retorno acumulado no ano em 15 de novembro de 2017 é de 18, 24%, superior ao S&P 500 em 14, 67%; portanto, possui um alfa de 3, 57% em comparação ao S&P 500. Mas, novamente, o S&P 500 pode não é a referência correta para este ETF, uma vez que as ações de crescimento com pagamento de dividendos são um subconjunto muito particular do mercado de ações em geral e podem até não incluir as 500 ações mais valiosas da América.
O exemplo acima ilustra o sucesso de dois gerentes de fundos na geração de alfa. As evidências, no entanto, mostram que as taxas dos gerentes ativos em obter alfa em fundos e carteiras em todo o universo do investimento nem sempre são tão bem-sucedidas. As estatísticas mostram que, nos últimos dez anos, 83% dos fundos ativos nos EUA falham em corresponder aos valores de referência escolhidos. Especialistas atribuem essa tendência a várias causas, incluindo:
- A crescente experiência dos consultores financeiros
- Avanços em tecnologia financeira e software que os consultores têm à sua disposição
- Maior oportunidade para possíveis investidores se envolverem no mercado devido ao crescimento da Internet
- Uma proporção cada vez menor de investidores assumindo riscos em suas carteiras e
- A crescente quantidade de dinheiro investido na busca de alfa
Considerações sobre Alpha
Embora o alfa tenha sido chamado de “santo graal” do investimento e, como tal, receba muita atenção de investidores e consultores, há algumas considerações importantes que devem ser levadas em consideração ao usar o alfa.
1. Um cálculo básico de alfa subtrai o retorno total de um investimento de uma referência comparável em sua categoria de ativos. Este cálculo alfa é usado principalmente apenas em comparação a um benchmark de categoria de ativo comparável, conforme observado nos exemplos acima. Portanto, ele não mede o desempenho superior de um ETF de ações versus uma referência de renda fixa. Esse alfa também é melhor usado ao comparar o desempenho de investimentos similares em ativos. Assim, o alfa do ETF de ações, DGRW, não é relativamente comparável ao alfa do ETF de renda fixa, ICVT.
2. Algumas referências ao alfa podem se referir a uma técnica mais avançada. O alfa de Jensen leva em consideração a teoria do CAPM e medidas ajustadas ao risco, utilizando a taxa livre de risco e o beta.
Ao usar um cálculo alfa gerado, é importante entender os cálculos envolvidos. O alfa pode ser calculado usando vários benchmarks de índice diferentes dentro de uma classe de ativos. Em alguns casos, pode não haver um índice preexistente adequado; nesse caso, os consultores podem usar algoritmos e outros modelos para simular um índice para fins comparativos de cálculo alfa.
Alfa também pode se referir à taxa de retorno anormal de um título ou carteira além do que seria previsto por um modelo de equilíbrio como o CAPM. Nesse caso, um modelo CAPM pode ter como objetivo estimar retornos para investidores em vários pontos ao longo de uma fronteira eficiente. A análise do CAPM pode estimar que uma carteira ganhe 10% com base no perfil de risco da carteira. Se o portfólio realmente ganhar 15%, o alfa do portfólio seria 5, 0 ou + 5% acima do previsto no modelo CAPM.
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