Pacto Afirmativo
Um pacto afirmativo é um tipo de promessa ou contrato que exige que uma parte cumpra certos termos. Por exemplo, uma obrigação afirmativa de um título pode prever que um emissor mantenha níveis adequados de seguro ou entregue demonstrações financeiras auditadas.
Entendimento da Aliança Afirmativa
Convênios afirmativos (ou positivos) podem ser comparados a convênios restritivos (ou negativos), que exigem que uma parte pare ou evite fazer algo, como vender determinados ativos. Exemplos adicionais de covenants afirmativos incluem obrigar o emissor a devolver o principal de um empréstimo no vencimento ou manter seus ativos subjacentes ou garantias específicas, como imóveis ou equipamentos. Nos contratos de títulos, cláusulas afirmativas e restritivas são usadas para proteger os interesses do emissor e do detentor de títulos.
Principais Takeaways
- A aliança afirmativa refere-se à promessa ou contrato de aderir a certos termos predefinidos.
- Convênios afirmativos são essencialmente proteções para investidores, se houver problemas com a empresa.
- Nos últimos tempos, os investidores adotaram uma atitude negligente em relação a acordos afirmativos.
Ambiente atual envolvendo acordos afirmativos e empréstimos alavancados
Em setembro de 2017, a Bloomberg publicou um artigo sobre a falta de convênios afirmativos (ou restritivos) em muitas novas ofertas. O termo “covenant-lite” tem sido usado para descrever vários novos empréstimos alavancados. Sem essas proteções, uma empresa poderia potencialmente acumular uma quantidade significativa de dívida sem considerar o desempenho. A atmosfera descontraída para tais termos criou a percepção de que um empréstimo deve ser de baixa qualidade se um mutuário precisar recorrer a convênios. Atualmente, vários credores nem exigem que o emissor atinja metas de desempenho periódicas (também conhecidas como convênios de manutenção).
Embora as apostas dessa natureza sejam mais seguras para empresas maiores e mais estabelecidas, com fluxos de caixa regulares (como as empresas de primeira linha), alguns investidores estão preocupados com empréstimos a tomadores do mercado intermediário. Essas empresas costumam ter lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização ou EBITDA abaixo de US $ 50 milhões, dando-lhes menos espaço de manobra para se recuperar de um erro dispendioso e aumentar o risco de inadimplência.
No outro extremo do espectro, há casos como os do J.Crew Group, Inc. Diante do declínio das vendas e dos credores impacientes em 2017, o varejista de roupas criou uma subsidiária não registrada para manter sua propriedade intelectual. A nova subsidiária foi então usada como garantia para garantir outro empréstimo para a empresa. Como resultado da ação da J Crew, os investidores das empresas começaram a incluir um pacto conhecido como bloqueador da J.Crew, que impedia as empresas de realizar essas ações no futuro.
Exemplo de Pacto Afirmativo
Em um relatório de março de 2018 da Mayer Brown LLP sobre títulos de alto rendimento de empresas imobiliárias alemãs, a empresa observou que outro participante, a Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), com sede no Luxemburgo, se juntou ao grupo de empresas imobiliárias que emitem dívida. Essas notas representam uma parte júnior da estrutura geral de capital da empresa. Diferentemente das obrigações tradicionais de alto rendimento, essas notas da Corestate Capital não serão exigíveis antes do vencimento. Ao mesmo tempo, a lei alemã declarou que eles não conteriam um pacote de convênio completo e tradicional de alto rendimento. Nenhuma restrição será imposta à Corestate para restringir as distribuições de suas subsidiárias. Além disso, não há convênio de transações com afiliados.
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