O mundo do comércio algorítmico de alta frequência

Na última década, o comércio algorítmico (AT) e o comércio de alta frequência (HFT) passaram a dominar o mundo do comércio, particularmente o HFT. Durante 2009-2010, de 60% a 70% do comércio dos EUA foi atribuído à HFT, embora esse percentual tenha diminuído nos últimos anos.

Aqui está uma olhada no mundo do comércio algorítmico e de alta frequência: como eles estão relacionados, seus benefícios e desafios, seus principais usuários e seu estado atual e futuro.

Comércio de alta frequência - Estrutura HFT

Primeiro, observe que o HFT é um subconjunto da negociação algorítmica e, por sua vez, a HFT inclui a negociação Ultra HFT. Os algoritmos funcionam essencialmente como intermediários entre compradores e vendedores, com HFT e Ultra HFT sendo uma maneira de os comerciantes capitalizarem em discrepâncias infinitesimais de preço que podem existir apenas por um período minúsculo.

A negociação algorítmica baseada em regras assistida por computador usa programas dedicados que tomam decisões de negociação automatizadas para fazer pedidos. A AT divide pedidos de tamanho grande e coloca esses pedidos divididos em momentos diferentes e até gerencia os pedidos comerciais após o envio.

Pedidos de grande porte, geralmente feitos por fundos de pensão ou companhias de seguros, podem ter um forte impacto nos níveis de preços das ações. A AT visa reduzir esse impacto no preço, dividindo grandes pedidos em muitos pedidos de pequeno porte, oferecendo assim aos comerciantes alguma vantagem de preço.

(Veja relacionado: Noções básicas de negociação algorítmica: conceitos e exemplos .)

Os algoritmos também controlam dinamicamente o cronograma de envio de pedidos ao mercado. Esses algoritmos leem feeds de dados de alta velocidade em tempo real, detectam sinais de negociação, identificam níveis de preços apropriados e, em seguida, colocam ordens de negociação quando identificam uma oportunidade adequada. Eles também podem detectar oportunidades de arbitragem e negociar com base no acompanhamento de tendências, eventos noticiosos e até especulações.

O comércio de alta frequência é uma extensão do comércio algorítmico. Ele gerencia ordens comerciais de pequeno porte para serem enviadas ao mercado em alta velocidade, geralmente em milissegundos ou microssegundos - um milissegundo é um milésimo de segundo e um microssegundo é um milésimo de milissegundo.

Esses pedidos são gerenciados por algoritmos de alta velocidade que replicam o papel de formador de mercado. Os algoritmos HFT geralmente envolvem colocações de pedidos em frente e verso (compra-baixa e venda-alta) na tentativa de se beneficiar dos spreads de compra e venda. Os algoritmos da HFT também tentam "detectar" qualquer pedido de tamanho grande pendente enviando vários pedidos de tamanho pequeno e analisando os padrões e o tempo gasto na execução da negociação. Se eles percebem uma oportunidade, os algoritmos da HFT tentam capitalizar grandes pedidos pendentes ajustando os preços para preenchê-los e obter lucros.

(Veja relacionados: Estratégias e segredos do comércio de alta frequência .)

Além disso, o Ultra HFT é outro fluxo especializado de HFT. Ao pagar uma taxa de câmbio adicional, as empresas de trading obtêm acesso a pedidos pendentes uma fração de segundo antes do resto do mercado.

Potencial de lucro da HFT

Explorando as condições de mercado que não podem ser detectadas pelo olho humano, os algoritmos HFT buscam encontrar potencial de lucro em um período de tempo muito curto. Um exemplo é a arbitragem entre futuros e ETFs no mesmo índice subjacente.

Os gráficos a seguir do artigo de pesquisa "A corrida armamentista de alta frequência: leilões freqüentes de lotes como resposta ao projeto de mercado" revelam quais algoritmos HFT pretendem detectar e capitalizar. Esses gráficos mostram os movimentos de preço tick a tick dos futuros E-mini S&P 500 (ES) e SPDR S&P 500 ETFs (SPY) em diferentes frequências de tempo.

Quanto mais se aproxima o zoom dos gráficos, maiores diferenças de preço podem ser encontradas entre dois títulos que, à primeira vista, parecem perfeitamente correlacionados.

Observe que o eixo para os dois instrumentos é diferente. Os diferenciais de preço são significativos, embora apareçam nos mesmos níveis horizontais.

Portanto, o que parece estar perfeitamente sincronizado a olho nu acaba tendo um sério potencial de lucro quando visto da perspectiva de algoritmos extremamente rápidos.

Negociação automatizada

Nos mercados dos EUA, a SEC autorizou trocas eletrônicas automatizadas em 1998. Aproximadamente um ano depois, a HFT começou, com o tempo de execução das negociações, naquele momento, em alguns segundos. Em 2010, isso foi reduzido para milissegundos - veja o discurso de "Paciência e finanças" do Andrew Haldane, do Banco da Inglaterra - e hoje, um centésimo de microssegundo é tempo suficiente para a maioria das decisões e execuções comerciais de HFT. Dado o poder computacional cada vez maior, trabalhar em frequências de nanossegundos e picossegundos pode ser possível via HFT em um futuro relativamente próximo.

A Bloomberg relata que, em 2010, a HFT "representaram mais de 60% de todo o volume acionário dos EUA", que provou ser uma marca d'água alta. Em 2013, esse percentual havia caído para cerca de 50%. Bloomberg observou ainda que onde, em 2009, "traders de alta frequência movimentou cerca de 3, 25 bilhões de ações por dia. Em 2012, eram 1, 6 bilhões por dia ”e“ os lucros médios caíram de cerca de um décimo de um centavo por ação para um vigésimo de um centavo ”.

Participantes da HFT

Idealmente, a negociação de HFT precisa ter a menor latência de dados possível (atrasos de tempo) e o nível máximo de automação possível. Portanto, os participantes preferem negociar em mercados com altos níveis de recursos de automação e integração em suas plataformas de negociação. Isso inclui NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

A HFT é dominada por empresas de trading proprietárias e abrange vários títulos, incluindo ações, derivativos, fundos de índices e ETFs, moedas e instrumentos de renda fixa. Um relatório do Deutsche Bank de 2011 constatou que, dos atuais participantes da HFT, as firmas de trading proprietárias constituíam 48%, as mesas de negociação proprietárias de corretoras de múltiplos serviços eram 46% e os fundos de hedge, cerca de 6%. Os principais nomes do espaço incluem empresas comerciais proprietárias como a KWG Holdings (formada pela fusão entre Getco e Knight Capital) e as mesas de operações de grandes empresas institucionais como Citigroup (JP), JP Morgan (JPM) e Goldman Sachs (GS).

Necessidades de infraestrutura HFT

Para negociações de alta frequência, os participantes precisam da seguinte infraestrutura:

• Computadores de alta velocidade, que precisam de atualizações regulares e caras de hardware;
• Colocação. Ou seja, um recurso tipicamente de alto custo que coloca seus computadores de negociação o mais próximo possível dos servidores de câmbio, para reduzir ainda mais os atrasos de tempo;
• Feeds de dados em tempo real, necessários para evitar até um atraso de microssegundos que pode afetar os lucros; e
• Algoritmos de computador, que são o coração da AT e da HFT.

Benefícios da HFT

O HFT é benéfico para os comerciantes, mas ajuda o mercado em geral? Alguns benefícios gerais de mercado citados pelos apoiadores da HFT incluem:

• Os spreads de compra e venda reduziram-se significativamente devido à negociação de HFT, o que torna os mercados mais eficientes. As evidências empíricas incluem que, depois que as autoridades canadenses, em abril de 2012, impuseram taxas que desencorajavam a HFT, os estudos sugeriram que "o spread de compra e venda aumentou 9%", possivelmente devido à queda nas negociações da HFT.
• O HFT cria alta liquidez e, assim, facilita os efeitos da fragmentação do mercado.
• A HFT auxilia no processo de descoberta e formação de preços, pois é baseado em um grande número de pedidos

(Veja também, A liquidez é aprimorada pelas negociações de alta frequência (HFT)?) E como o investidor de varejo lucra com as negociações de alta frequência .)

Desafios da HFT

Os opositores da HFT argumentam que os algoritmos podem ser programados para enviar centenas de pedidos falsos e cancelá-los no próximo segundo. Essa "falsificação" cria momentaneamente um falso aumento na demanda / oferta, levando a anomalias de preços, que podem ser exploradas pelos traders de HFT em seu proveito. Em 2013, a SEC introduziu o MIDAS (Market Information Data Analytics System), que analisa vários mercados em busca de dados em frequências de milissegundos para tentar capturar atividades fraudulentas como “falsificação”.

Outros obstáculos ao crescimento da HFT são os altos custos de entrada, que incluem:

• Desenvolvimento de algoritmos
• Configurando plataformas de execução de alta velocidade para execução oportuna
• Construção de infraestrutura que requer atualizações freqüentes de alto custo
• Taxas de assinatura no feed de dados

O mercado de HFT também ficou lotado, com os participantes tentando obter uma vantagem sobre seus concorrentes, melhorando constantemente os algoritmos e aumentando a infraestrutura. Devido a essa "corrida armamentista", está ficando mais difícil para os comerciantes capitalizarem sobre anomalias de preços, mesmo que tenham os melhores computadores e redes de ponta.

E a perspectiva de falhas caras também está assustando os participantes em potencial. Alguns exemplos incluem o "Flash Crash" de 6 de maio de 2010, onde as ordens de venda acionadas pela HFT levaram a uma queda impulsiva de 600 pontos no índice DJIA. Depois, há o caso de Knight Capital, então rei da HFT na NYSE. Instalou um novo software em 1º de agosto de 2012 e acidentalmente comprou e vendeu US $ 7 bilhões em ações da NYSE a preços desfavoráveis. Knight foi forçado a se estabelecer, custando US $ 440 milhões em um dia e corroendo 40% do valor da empresa. por outra empresa de HFT, a Getco, para formar a KCG Holdings, a entidade resultante da fusão ainda continua em dificuldades.

Portanto, alguns dos principais gargalos para o crescimento futuro da HFT são seu potencial de lucro em declínio, altos custos operacionais, a perspectiva de regulamentações mais rigorosas e o fato de que não há espaço para erros, pois as perdas podem rapidamente chegar aos milhões.

(Além disso, consulte O que causou o travamento do Flash? )

O estado atual da HFT

HFT como algum potencial de crescimento no exterior. As bolsas de valores em todo o mundo estão se abrindo para o conceito e, às vezes, são bem-vindas às empresas de HFT, oferecendo todo o apoio necessário. Por outro lado, ações foram movidas contra trocas pela alegada vantagem indevida no tempo que as empresas de HFT têm. Em meio à crescente oposição, a Itália foi o primeiro país a introduzir um imposto especial sobre a HFT em 2013, que logo foi seguido pela França.

Um estudo realizado pelas autoridades norte-americanas avaliou o impacto da HFT em um rápido surto de volatilidade no mercado de tesouraria em 15 de outubro de 2014. Embora tenha encontrado "que não havia uma causa única da turbulência", o estudo não descartou o potencial de riscos futuros causados ​​pela HFT, seja em termos de impactos nos preços, liquidez ou volumes de negociação.

A linha inferior

O crescimento da velocidade dos computadores e o desenvolvimento de algoritmos criaram possibilidades aparentemente ilimitadas nas negociações. Porém, AT e HFT são exemplos clássicos de desenvolvimentos rápidos que, durante anos, ultrapassaram os regimes regulatórios e permitiram enormes vantagens a um punhado de firmas comerciais. Embora a HFT possa oferecer oportunidades reduzidas no futuro para traders em mercados estabelecidos como os EUA, alguns mercados emergentes ainda podem ser bastante favoráveis ​​para empreendimentos de alta participação na HFT.