Por que as empresas públicas se tornam privadas

Uma empresa pública pode optar por tornar-se privada por vários motivos. Não é um movimento que a gerência possa tomar de ânimo leve: existe uma série de questões de curto e longo prazo a considerar, bem como uma variedade de vantagens e desvantagens. Aqui está uma olhada em todas as variáveis ​​que as empresas devem levar em consideração na equação privada atual.

O que significa ser uma empresa pública

Ser uma empresa pública tem seus prós e contras. No lado positivo: a compra e venda de ações de empresas públicas é relativamente fácil de fazer e um atrativo para investidores que buscam um ativo líquido. E existe um certo grau de prestígio em ser uma empresa de capital aberto, implicando um nível de tamanho e sucesso operacional e financeiro, especialmente se as ações forem negociadas em um grande mercado como a Bolsa de Valores de Nova York.

No entanto, também existem enormes estatutos regulatórios, administrativos, financeiros e de governança corporativa que as empresas públicas devem cumprir. Essas atividades podem desviar o foco da gerência da operação e do crescimento de uma empresa e para a aderência às regulamentações governamentais.

Por exemplo, a Lei Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) impõe muitas regras administrativas e de conformidade às empresas públicas. Subproduto das falhas corporativas da Enron e da Worldcom em 2001-2002, a SOX exige que todos os níveis de empresas de capital aberto implementem e executem controles internos. A parte mais controversa da SOX é a Seção 404, que requer a implementação, documentação e teste de controles internos sobre relatórios financeiros em todos os níveis da organização.

As empresas públicas também devem realizar engenharia operacional, contábil e financeira para atender às expectativas de ganhos trimestrais de Wall Street. Esse foco de curto prazo no relatório de ganhos trimestrais, que é determinado por analistas externos, pode reduzir a priorização de funções e metas de longo prazo, como pesquisa e desenvolvimento, gastos de capital e financiamento de pensões, para citar apenas alguns exemplos. Na tentativa de manipular as demonstrações contábeis, algumas empresas públicas reduziram os fundos de pensão de seus funcionários enquanto projetavam retornos antecipados excessivamente otimistas sobre os investimentos da pensão.

Por que as empresas públicas se tornam privadas

O que significa se tornar privado

Uma transação de "tomada privada" significa que um grande grupo de capital privado, ou um consórcio de empresas de capital privado, compra ou adquire ações de uma empresa de capital aberto. Devido ao grande tamanho da maioria das empresas públicas, com receitas anuais de várias centenas de milhões a vários bilhões de dólares, normalmente não é viável para uma empresa compradora financiar a compra sozinha. O grupo adquirente de private equity normalmente precisa garantir financiamento de um banco de investimento ou credor relacionado que possa fornecer empréstimos suficientes para ajudar a financiar (e concluir) o negócio. O fluxo de caixa operacional do alvo recém-adquirido pode então ser usado para quitar a dívida que foi usada para possibilitar a aquisição.

Os grupos de ações também precisam fornecer retornos suficientes para seus acionistas. A alavancagem de uma empresa reduz a quantidade de patrimônio necessário para financiar uma aquisição e é um método para aumentar os retornos sobre o capital investido. Em outras palavras, alavancar significa que o grupo de aquisição empresta o dinheiro de outra pessoa para comprar a empresa, paga os juros desse empréstimo com o dinheiro gerado pela empresa recém-adquirida e, eventualmente, paga o saldo do empréstimo com uma parte da apreciação da empresa em valor. O restante do fluxo de caixa e a valorização do valor podem ser devolvidos aos investidores como receita e ganhos de capital em seus investimentos (depois que a empresa de capital privado fizer o corte nas taxas de administração).

Uma vez que uma aquisição é acordada, a administração geralmente apresenta seu plano de negócios aos possíveis acionistas. Este prospecto de avanço cobre as perspectivas da empresa e do setor e estabelece uma estratégia que mostra como a empresa fornecerá retorno para seus investidores.

Quando as condições do mercado tornam o crédito prontamente disponível, mais empresas de private equity conseguem emprestar os fundos necessários para adquirir uma empresa pública. Quando os mercados de crédito são apertados, a dívida se torna mais cara e geralmente haverá menos transações privadas.

Decidir se tornar privado

Bancos de investimento, intermediários financeiros e gerência sênior geralmente constroem relacionamentos com empresas de private equity, em um esforço para explorar oportunidades de parceria e transação. Como os adquirentes normalmente pagam pelo menos um prêmio de 20% a 40% sobre o preço atual das ações, eles podem atrair CEOs e outros gerentes de empresas públicas - que geralmente são fortemente compensados ​​quando as ações da empresa valorizam - para que se tornem privados. Além disso, os acionistas, especialmente os que têm direito a voto, frequentemente pressionam o conselho de administração e a alta administração a concluir um acordo pendente para aumentar o valor de suas participações societárias. Muitos acionistas de empresas públicas também são investidores institucionais e de varejo de curto prazo, e a realização de prêmios de uma transação privada é uma maneira de baixo risco de garantir retornos.

Ao considerar a possibilidade de realizar um acordo com um investidor em participações privadas, a equipe de liderança sênior da empresa pública também deve equilibrar as considerações de curto prazo com as perspectivas de longo prazo da empresa. Em particular, eles devem decidir:

• Contratar um parceiro financeiro faz sentido a longo prazo?
• Quanta alavancagem será aplicada à empresa?
• O fluxo de caixa das operações será capaz de suportar os novos pagamentos de juros?
• Qual é a perspectiva futura da empresa e do setor?
• Essas perspectivas são excessivamente otimistas ou são realistas?

A gerência precisa examinar o histórico do adquirente proposto. Entre os critérios a serem considerados:

• O adquirente é agressivo ao alavancar uma empresa recém-adquirida?
• Qual é a familiaridade com a indústria?
• O adquirente possui projeções sonoras?
• Consiste em investidores práticos, ou dará margem de manobra à administração na administração da empresa?
• Qual é a estratégia de saída do adquirente?

Vantagens da privatização

Tornar-se privado, ou privatização, libera tempo e esforço da gerência para se concentrar em administrar e expandir um negócio, pois não existem regulamentos SOX a serem cumpridos. Assim, a equipe de liderança sênior pode se concentrar mais em melhorar o posicionamento competitivo dos negócios no mercado. Garantia interna e externa, profissionais jurídicos e profissionais de consultoria podem trabalhar nos requisitos de relatório de investidores privados.

As empresas de private equity têm prazos de saída variados para seus investimentos, mas os períodos de retenção são tipicamente entre quatro e oito anos. Esse horizonte libera a priorização da administração em atender às expectativas de ganhos trimestrais e permite que ela se concentre em atividades que podem criar e gerar riqueza para os acionistas a longo prazo. Por exemplo, os gerentes podem optar por treinar novamente a equipe de vendas e se livrar dos que têm baixo desempenho. O tempo extra e o dinheiro que as empresas privadas desfrutam quando estão livres das obrigações de relatório também podem ser usados ​​para outros fins, como a implementação de uma iniciativa de melhoria de processos em toda a organização.

Desvantagens da privatização

Uma empresa de private equity que acrescenta muita alavancagem a uma empresa pública para financiar o negócio pode prejudicar seriamente uma organização se ocorrerem condições adversas. Por exemplo, a economia pode mergulhar, o setor pode enfrentar forte concorrência do exterior ou os operadores da empresa podem perder importantes marcos de receita.

Se uma empresa privatizada tiver dificuldade em pagar suas dívidas, seus títulos poderão ser reclassificados de títulos com grau de investimento para títulos indesejados. Será mais difícil para a empresa levantar dívida ou capital próprio para financiar gastos de capital, expansão ou pesquisa e desenvolvimento. Níveis saudáveis ​​de dispêndios de capital e pesquisa e desenvolvimento são frequentemente críticos para o sucesso a longo prazo de uma empresa, pois busca diferenciar suas ofertas de produtos e serviços e tornar sua posição no mercado mais competitiva. Altos níveis de dívida podem impedir uma empresa de obter vantagens competitivas nesse sentido.

Obviamente, as ações de empresas privadas não são negociadas em bolsas públicas. E, de fato, a liquidez das participações de investidores em uma empresa privatizada varia, dependendo de grande parte do mercado que a empresa de private equity deseja fazer - ou seja, quão disposta está em comprar investidores que desejam vender. Em alguns casos, investidores privados podem facilmente encontrar um comprador para sua parte da participação acionária na empresa. Se os convênios de privacidade especificarem datas de saída, pode ser um desafio vender o investimento.

A linha inferior

Tornar-se privado é uma alternativa atraente e viável para muitas empresas públicas. A aquisição pode criar um ganho financeiro significativo para acionistas e CEOs, enquanto os requisitos regulatórios e de relatórios reduzidos que as empresas privadas enfrentam podem liberar tempo e dinheiro para se concentrar em objetivos de longo prazo. Desde que os níveis de dívida sejam razoáveis ​​e a empresa continue a manter ou aumentar seu fluxo de caixa livre, operar e administrar uma empresa privada libera tempo e energia da administração dos requisitos de conformidade e gerenciamento de resultados a curto prazo e pode fornecer benefícios a longo prazo. empresa e seus acionistas.