Por que a China compra dívida dos EUA com títulos do Tesouro

A China acumulou constantemente títulos do Tesouro dos EUA nas últimas décadas. Em maio de 2019, o país asiático possui US $ 1, 11 trilhão, ou cerca de 5%, da dívida nacional de US $ 22 trilhões, que é mais do que qualquer outro país estrangeiro

À medida que a guerra comercial entre as duas economias aumenta, líderes de ambos os lados buscam arsenal financeiro adicional. Alguns analistas e investidores temem que a China possa despejar esses Treasurys em retaliação e que esse armamento de suas participações enviaria taxas de juros mais altas, potencialmente prejudicando o crescimento econômico.

A questão é: a China - o maior pólo industrial do mundo e uma economia impulsionada pelas exportações com uma população crescente - está tentando "comprar" os mercados dos EUA através do acúmulo de dívidas ou é um caso de aceitação forçada? Este artigo discute os negócios por trás da compra contínua chinesa de dívida dos EUA.

Economia Chinesa

A China é principalmente um centro de manufatura e uma economia orientada para a exportação. Dados comerciais do US Census Bureau mostram que a China registra um grande superávit comercial com os EUA desde 1985. Isso significa que a China vende mais bens e serviços aos EUA do que os EUA à China. Exportadores chineses recebem dólares americanos (USD) por seus produtos vendidos para os EUA, mas precisam que o Renminbi (RMB ou yuan) pague seus trabalhadores e armazene dinheiro localmente. Eles vendem os dólares que recebem através das exportações para obter RMB, o que aumenta a oferta em dólares e aumenta a demanda por RMB.

O banco central da China (Banco Popular da China - PBOC) realizou intervenções ativas para evitar esse desequilíbrio entre o dólar e o yuan nos mercados locais. Ele compra o excesso de dólares americanos disponíveis dos exportadores e fornece o yuan necessário. O PBOC pode imprimir yuan conforme necessário. Efetivamente, essa intervenção do PBOC cria uma escassez de dólares americanos, o que mantém as taxas do dólar mais altas. Portanto, a China acumula USD como reservas cambiais.

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Fluxo de moeda com correção automática

O comércio internacional que envolve duas moedas possui um mecanismo de autocorreção. Suponha que a Austrália esteja com um déficit em conta corrente, ou seja, a Austrália está importando mais do que está exportando (cenário 1). Os outros países que estão enviando mercadorias para a Austrália estão recebendo dólares australianos (AUD), portanto há uma enorme oferta de AUD no mercado internacional, levando o AUD a se depreciar em valor em relação a outras moedas.

No entanto, esse declínio no AUD tornará as exportações australianas mais baratas e as importações mais caras. Gradualmente, a Austrália começará a exportar mais e a importar menos, devido à sua moeda de menor valor. Isso acabará revertendo o cenário inicial (cenário 1 acima). Este é o mecanismo de autocorreção que ocorre regularmente nos mercados de comércio internacional e forex, com pouca ou nenhuma intervenção de qualquer autoridade.

Necessidade da China de renminbi fraco

A estratégia da China é manter o crescimento liderado pelas exportações, o que ajuda na geração de empregos e permite, através desse crescimento contínuo, manter sua grande população produtivamente engajada. Como essa estratégia depende de exportações (principalmente para os EUA), a China exige RMB para continuar a ter uma moeda menor que o dólar e, assim, oferecer preços mais baratos.

Se o PBOC parar de interferir - da maneira descrita anteriormente - o RMB se auto-corrige e se valoriza, tornando assim as exportações chinesas mais caras. Isso levaria a uma grande crise de desemprego devido à perda de negócios de exportação.

A China quer manter seus produtos competitivos nos mercados internacionais, e isso não pode acontecer se o RMB se valorizar. Portanto, mantém o RMB baixo em comparação com o USD usando o mecanismo descrito. No entanto, isso leva a um enorme acúmulo de USD como reservas cambiais para a China.

Estratégia do PBOC e inflação chinesa

Embora outros países que demandam muita mão-de-obra e exportados, como a Índia, adotem medidas semelhantes, eles o fazem apenas em uma extensão limitada. Um dos principais desafios resultantes da abordagem descrita é que ela leva a uma inflação alta.

A China tem um controle rígido e dominado pelo estado sobre sua economia e é capaz de gerenciar a inflação por meio de outras medidas, como subsídios e controle de preços. Outros países não têm um nível de controle tão alto e precisam ceder às pressões do mercado de uma economia livre ou parcialmente livre. Além disso, a China, sendo uma nação forte, pode suportar qualquer pressão política de outras nações importadoras, o que geralmente não é viável no caso de outros países. Por exemplo, o Japão teve que ceder às demandas dos EUA na década de 1980, quando tentou reduzir as taxas do JPY em relação ao dólar.

Uso de reservas de dólares pela China

A China tem aproximadamente US $ 3, 103 trilhões em julho de 2019. Assim como os EUA, também exporta para outras regiões como a Europa. O euro forma a segunda maior parcela de reservas cambiais chinesas. A China precisa investir estoques tão grandes para ganhar pelo menos a taxa livre de risco. Com trilhões de dólares, a China encontrou os títulos do Tesouro dos EUA para oferecer o destino mais seguro para investimentos em reservas cambiais chinesas.

Vários outros destinos de investimento estão disponíveis. Com os estoques em euros, a China pode considerar investir em dívida européia. Possivelmente, até mesmo estoques em dólares dos EUA podem ser investidos para obter retornos comparativamente melhores da dívida em euros.

No entanto, a China reconhece que a estabilidade e a segurança do investimento têm prioridade sobre todo o resto. Embora a zona do euro exista há cerca de 18 anos, ainda permanece instável. Não é sequer certo se a zona do euro (e o euro) continuarão a existir a médio e longo prazo. Portanto, uma troca de ativos (dívida dos EUA para dívida em euros) não é recomendada, especialmente nos casos em que o outro ativo é considerado mais arriscado.

Outras classes de ativos, como imóveis, ações e tesourarias de outros países, são muito mais arriscadas do que as dívidas dos EUA. O dinheiro de reserva de Forex não é dinheiro de reserva para ser jogado fora em títulos de risco por falta de retornos mais altos.

Outra opção para a China é usar os dólares em outros lugares. Por exemplo, os dólares podem ser usados ​​para pagar aos países do Oriente Médio pelo suprimento de petróleo. No entanto, esses países também precisarão investir os dólares que recebem. Efetivamente, devido à aceitação do dólar como moeda de comércio internacional, qualquer oferta de dólar eventualmente reside na reserva cambial de uma nação ou no investimento mais seguro - títulos do Tesouro dos EUA.

Mais uma razão para a China comprar continuamente tesourarias dos EUA é o tamanho gigantesco do déficit comercial dos EUA com a China. O déficit mensal é de cerca de US $ 25-35 bilhões e, com essa grande quantidade de dinheiro envolvida, os Treasurys são provavelmente a melhor opção disponível para a China. A compra de títulos do Tesouro dos EUA melhora a oferta de dinheiro e a credibilidade da China. Vender ou trocar esses Treasurys reverteria essas vantagens.

Impacto da China na compra de dívida dos EUA

A dívida dos EUA oferece o paraíso mais seguro para as reservas cambiais chinesas, o que efetivamente significa que a China oferece empréstimos aos EUA para que os EUA possam continuar comprando os bens que produzem.

Portanto, enquanto a China continuar a ter uma economia impulsionada pelas exportações com um enorme superávit comercial com os EUA, continuará acumulando dólares e dívidas. Os empréstimos chineses ao .US, através da compra de dívida dos EUA, permitem que os EUA comprem produtos chineses. É uma situação em que todos saem ganhando, com os dois se beneficiando mutuamente. A China obtém um enorme mercado para seus produtos, e os EUA se beneficiam dos preços econômicos dos produtos chineses. Além de sua conhecida rivalidade política, ambas as nações (de boa ou má vontade) estão trancadas em um estado de interdependência, do qual ambos se beneficiam e é provável que continue.

USD como moeda de reserva

Efetivamente, a China está comprando a atual “moeda de reserva”. Até o século 19, o ouro era o padrão global para reservas. Foi substituído pela libra esterlina. Hoje, são os Treasurys dos EUA que são considerados virtualmente os mais seguros.

Além da longa história do uso do ouro por várias nações, a história também fornece exemplos em que muitos países tinham enormes reservas de libras esterlinas (GBP) na era pós-Segunda Guerra Mundial. Esses países não pretendiam gastar suas reservas em libras esterlinas ou investir no Reino Unido, mas estavam retendo as libras esterlinas apenas como reservas seguras. Quando essas reservas foram liquidadas, no entanto, o Reino Unido enfrentou uma crise cambial. Sua economia se deteriorou devido ao excesso de oferta de sua moeda, levando a altas taxas de juros. O mesmo acontecerá com os EUA se a China decidir descarregar suas dívidas nos EUA?

Bem, vale a pena notar que o sistema econômico predominante após a era da Segunda Guerra Mundial exigia que o Reino Unido mantivesse uma taxa de câmbio fixa. Devido a essas restrições e à ausência de um sistema de taxa de câmbio flexível, a venda das reservas da libra esterlina por outros países causou graves conseqüências econômicas para o Reino Unido. Como o dólar americano tem uma taxa de câmbio variável, no entanto, qualquer venda por qualquer país que detenha enorme As reservas da dívida ou do dólar dos EUA desencadearão o ajuste da balança comercial em nível internacional. As reservas dos EUA descarregados pela China acabarão com outra nação ou retornarão aos EUA.

As repercussões para a China de tal descarga seriam piores. Um excesso de oferta de dólares norte-americanos levaria a um declínio nas taxas do dólar, aumentando as avaliações em RMB. Aumentaria o custo dos produtos chineses, fazendo-os perder sua vantagem de preço competitivo. A China pode não estar disposta a fazer isso, pois faz pouco sentido econômico.

Se a China (ou qualquer outro país que tenha um superávit comercial com os EUA) pare de comprar tesourarias dos EUA ou até comece a despejar suas reservas cambiais americanas, seu superávit comercial se tornaria um déficit comercial - algo que nenhuma economia orientada para a exportação desejaria, como faria piorar como resultado.

As preocupações em curso sobre o aumento da participação da China em tesourarias dos EUA ou o medo de Pequim de despejá-las são desnecessárias. Mesmo que isso acontecesse, os dólares e os títulos de dívida não desapareceriam. Eles alcançariam outros cofres.

Perspectiva de Risco para os EUA

Embora essa atividade em andamento tenha levado a China a se tornar um credor nos EUA, a situação para os EUA pode não ser tão ruim. Considerando as conseqüências que a China sofreria com a venda de suas reservas nos EUA, a China (ou qualquer outra nação) provavelmente se absterá de tais ações. Mesmo se a China prosseguir com a venda dessas reservas, os EUA, sendo uma economia livre, podem imprimir qualquer quantia de dólares, conforme necessário. Também pode tomar outras medidas, como Quantitative Easing (QE). Embora a impressão de dólares reduzisse o valor de sua moeda, aumentando assim a inflação, na verdade funcionaria a favor da dívida dos EUA. O valor do reembolso real cairá proporcionalmente à inflação - algo bom para o devedor (EUA), mas ruim para o credor (China).

Embora o déficit orçamentário dos EUA tenha aumentado, o risco de inadimplência de sua dívida praticamente permanece nulo (a menos que seja tomada uma decisão política). Efetivamente, os EUA podem não precisar da China para comprar continuamente sua dívida; antes, a China precisa mais dos EUA, para garantir sua prosperidade econômica contínua.

Perspectiva de risco para a China

A China, por outro lado, precisa se preocupar em emprestar dinheiro a uma nação que também possui autoridade ilimitada para imprimi-lo em qualquer valor. A inflação alta nos EUA teria efeitos adversos para a China, pois o valor real de reembolso para a China seria reduzido no caso de inflação alta nos EUA. De maneira voluntária ou não, a China terá que continuar comprando dívida dos EUA para garantir competitividade de preços para seus produtos. exportações a nível internacional.

A linha inferior

As realidades geopolíticas e as dependências econômicas geralmente levam a situações interessantes na arena global. A compra contínua de dívida dos EUA na China é um desses cenários interessantes. Continua a suscitar preocupações sobre os EUA se tornarem um país devedor líquido, suscetível às demandas de um país credor. A realidade, no entanto, não é tão sombria quanto possa parecer, pois esse tipo de arranjo econômico é na verdade uma vitória para ambas as nações.