Por que o crash da bolsa de 1929 poderia acontecer em 2018

À medida que as ações dos EUA continuam subindo, registrando alta após alta, os investidores que antecipam uma queda inevitável têm mais uma causa para as noites sem dormir. O índice CAPE, uma medida das avaliações de ações elaborada pelo economista do Prêmio Nobel Robert Shiller, da Universidade de Yale, está agora em um nível mais alto do que era antes do Grande Crash de 1929, informa o Financial Times, acrescentando que a única vez em que o CAPE foi mais alto precedeu a queda do dotcom de 2000-02. No entanto, observa o FT, existem algumas diferenças entre 1929 e 2018 que tornam o CAPE paralelo menos aterrorizante para os investidores.

Em relação aos mínimos anteriores do mercado em baixa atingidos nas negociações intradia em 6 de março de 2009, através dos valores de fechamento em 12 de janeiro de 2018, o S&P 500 Index (SPX) subiu 318% e o Dow Jones Industrial Average (DJIA) avançou 299% . Em relação à análise de avaliação CAPE, existem várias limitações importantes.

Desvantagens do CAPE

Segundo o gerente de investimentos Rob Arnott, fundador, presidente e CEO da Research Associates, a CAPE tem apresentado uma tendência ascendente ao longo do tempo. Isso faz sentido para ele e para o Financial Times desde que os EUA passaram de essencialmente um mercado emergente para a economia dominante no mundo ao longo de mais de um século. Como resultado, ambos acreditam que um múltiplo crescente de ganhos para as ações dos EUA seria justificado. Embora o valor atual da CAPE esteja acima de sua linha de tendência de longo prazo, a diferença é muito menor do que em 1929, como mostra o trabalho de pesquisa detalhado de Arnott.

Além disso, como resultado de reformas da década de 1930, como a criação da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e padrões mais rigorosos de relatórios financeiros, a qualidade dos lucros hoje reportados provavelmente é muito maior hoje do que em 1929. Consequentemente, o valor da CAPE para 1929 indiscutivelmente, é subestimado, dado que seu denominador, lucros corporativos reportados, provavelmente é exagerado pelos padrões atuais.

O FT também aponta que a CAPE não responde pelo nível das taxas de juros. Quando as taxas são baixas, como são hoje, "os ganhos futuros descontados são mais altos e é razoável pagar mais pelas ações", diz o Financial Times. De fato, o FT poderia ter acrescentado que a CAPE olha para trás em 10 anos de ganhos corporativos, enquanto as avaliações de mercado são, pelo menos em teoria, baseadas em expectativas de lucros futuros.

The 1929 Crash

O Grande Crash de 1929 está associado principalmente à queda dos preços das ações em dois dias consecutivos de negociação, "Black Monday" e "Black Tuesday", 28 e 29 de outubro de 1929, em que o Dow caiu 13% e 12%, respectivamente. Mas este foi apenas o episódio mais dramático em um mercado em baixa de longo prazo.

Após atingir o valor de 381, 17 em 3 de setembro de 1929, o Dow finalmente alcançou o fundo em 8 de julho de 1932, às 41, 22, com uma perda acumulada de 89%. Levaria até 23 de novembro de 1954 - mais de 25 anos depois - para o Dow recuperar sua máxima antes do acidente. O Grande Acidente é geralmente considerado um dos fatores que contribuem para o início da Grande Depressão da década de 1930.

'Consequências não intencionais e indesejáveis'

Preocupado com a especulação no mercado de ações, o Federal Reserve "respondeu agressivamente" com políticas monetárias rígidas a partir de 1928, que ajudaram a desencadear o Grande Acidente, segundo o Federal Reserve Bank de San Francisco (FRBSF). Além disso, em 1929, o Fed adotou uma política de negar crédito a bancos que concedia empréstimos a especuladores de ações, de acordo com o Federal Reserve History.

"O Fed conseguiu interromper o rápido aumento dos preços das ações, mas, ao fazê-lo, pode ter contribuído para um dos principais impulsos da Grande Depressão", conforme a Carta Econômica do FRBSF termina. "Detectar e esvaziar bolhas financeiras é difícil", é uma conclusão da reportagem do Fed History, acrescentando que "o uso da política monetária para conter a exuberância dos investidores pode ter conseqüências amplas, não intencionais e indesejáveis".

'Manual' para limitar danos causados ​​por falhas

Ambas as fontes também indicam que, após os piores dias do acidente, em outubro de 1929, o Federal Reserve Bank de Nova York seguiu uma política agressiva de injetar liquidez nos principais bancos de Nova York. Isso incluiu compras no mercado aberto de títulos do governo e empréstimos acelerados a bancos a uma taxa de desconto reduzida.

Essa ação foi controversa na época. Tanto o Conselho de Governadores do Federal Reserve quanto os presidentes de vários outros bancos regionais do Federal Reserve alegaram que o presidente George L. Harrison, do Fed de Nova York, excedeu sua autoridade. No entanto, este é agora o "manual de instruções" aceito para limitar os danos causados ​​por quedas no mercado de ações, de acordo com o histórico do Fed.

Após o colapso da bolsa de 1987, o Fed, sob o presidente Alan Greenspan, se moveu agressivamente para aumentar a liquidez, principalmente para reforçar as firmas de valores mobiliários que precisavam financiar grandes estoques de valores mobiliários adquiridos, preenchendo a avalanche de ordens de venda de seus clientes, por um trabalho de pesquisa da Universidade de Notre Dame.

Em resposta à crise financeira de 2008, o Fed, sob o comando do presidente Ben Bernanke, lançou uma política monetária agressivamente expansionista projetada para sustentar o sistema financeiro, os mercados de valores mobiliários e a economia em geral. Dependendo da compra massiva de títulos do governo para empurrar as taxas de juros para quase zero, essa política é freqüentemente chamada de flexibilização quantitativa.

Enquanto isso, Greenspan está entre os que agora alertam que, ao continuar com essa política de dinheiro fácil por anos após a crise de 2008, o Fed criou novas bolhas de ativos financeiros. (Para saber mais, consulte também: A grande ameaça das ações é um colapso dos títulos: Greenspan .)

Também em resposta ao crash de 1987, a Bolsa de Nova York (NYSE) e a Chicago Mercantile Exchange (CME) instituíram os chamados "disjuntores" que interromperiam as negociações após uma grande queda nos preços. Essas salvaguardas são projetadas para retardar uma onda de vendas em pânico e ajudar os mercados a se estabilizarem.

Nova Era, Novos Riscos

Por outro lado, o comércio de programas dirigido por computador, que causou ondas rápidas de vendas frenéticas em 1987, bem como posteriores violentos downdrafts de mercado como o "Flash Crash", aumentaram em velocidade e difusão. O resultado é que algoritmos de negociação computadorizados podem representar uma das maiores ameaças aos mercados atualmente. (Para saber mais, veja também: A negociação de um produto pode causar um acidente maior que 1987 ">

Após a experiência de 1929, o Fed ficou indisposto a restringir a política monetária na tentativa de diminuir as bolhas de ativos. No entanto, à medida que os relatórios de crescimento econômico melhoram, o Fed está cada vez mais preocupado hoje em manter a inflação sob controle. Qualquer erro de cálculo que aumente as taxas de juros muito alto e muito rápido pode provocar uma recessão e fazer com que os preços das ações e dos títulos caiam. (Para saber mais, veja também: Como o Fed pode matar o Rally das ações de 2018 ).

Além disso, uma economia mundial cada vez mais interconectada significa que a centelha que desencadeia uma queda na bolsa de valores nos EUA pode ser acesa em qualquer lugar do mundo. (Para saber mais, veja também: 5 riscos globais que podem prejudicar os estoques em 2018 ).