Títulos de pagamento em espécie (PIK)
Um título de pagamento em espécie (PIK) refere-se a um tipo de título que paga juros em títulos adicionais e não em dinheiro durante o período inicial. O emissor do título incorre em dívida adicional para criar os novos títulos para os pagamentos de juros. Os títulos em pagamento são considerados um tipo de título de cupom diferido, uma vez que não há pagamentos de juros em dinheiro durante o prazo do título.
O risco de inadimplência dos emissores de títulos PIK tende a ser maior, razão pela qual eles normalmente têm rendimentos mais altos. A maioria dos investidores que investem seu dinheiro em títulos PIK são investidores institucionais.
Principais Takeaways
- Um título de pagamento em espécie paga juros em títulos adicionais e não em dinheiro durante o período inicial.
- Os títulos PIK geralmente são emitidos por empresas com dificuldades financeiras.
- Esses títulos podem ter classificações baixas e normalmente pagam juros a uma taxa mais alta.
- Embora possam fornecer algum alívio financeiro, os títulos PIK aumentam os problemas de liquidez, pois a dívida precisa ser quitada em algum momento.
Noções básicas sobre títulos de pagamento em espécie (PIK)
O pagamento em espécie é usado como uma maneira alternativa de pagar em dinheiro por um bem ou serviço. Com um título de pagamento em espécie, nenhum pagamento de juros em dinheiro é feito ao detentor do título até que o título seja resgatado ou que o principal total seja reembolsado no vencimento. É uma forma de dívida mezanina que diminui o ônus financeiro de efetuar pagamentos de cupom em dinheiro aos investidores. Nas datas em que os pagamentos dos cupons vencem, o emissor do título paga os juros acumulados sobre a dívida PIK emitindo títulos adicionais, notas ou ações preferenciais. Os títulos usados para liquidar os juros são geralmente idênticos aos títulos subjacentes, mas, em muitas ocasiões, eles podem ter termos diferentes. Como não há renda regular, os investidores que buscam fluxo de caixa ou renda regular não devem comprar títulos em espécie.
Os títulos PIK normalmente têm datas de vencimento cinco anos ou mais e não são garantidos, o que significa que não são garantidos por ativos como garantia. As empresas que emitem títulos PIK podem sofrer dificuldades financeiras e seus títulos podem ter classificações baixas, mas normalmente pagam juros a uma taxa mais alta. Como os títulos PIK são um produto incomum e de alto risco, eles atraem principalmente investidores sofisticados, como fundos de hedge.
Os títulos em espécie geralmente têm prazo de cinco anos ou mais e não são garantidos.
Esses tipos de títulos eram geralmente populares quando o patrimônio privado começou a crescer no início e meados da década de 2000. Eles começaram a perder o brilho quando a crise financeira global ocorreu.
PIK vs. Obrigações regulares
Alguns títulos são emitidos com taxas de juros que, na terminologia de renda fixa, são chamadas de taxas de cupom. Os investidores recebem pagamentos de cupons semestralmente, que são uma forma de retorno do investimento (ROI) para o investidor em títulos. Assim, um portador de título que compra um título com valor nominal de US $ 1.000 e cupom de 4% que paga semestralmente receberá US $ 20 (½ x 4% x US $ 1.000) em receita de juros duas vezes por ano. Quanto menor a classificação de crédito da entidade emissora, maior o rendimento que os investidores podem esperar do título.
Os investidores que compram títulos de baixa qualidade enfrentam o risco de o emissor deixar de pagar os pagamentos. Um emissor que enfrenta problemas de liquidez tem a opção de entregar mais títulos na forma de principal adicional ao detentor do título por um período inicial. Isso dá ao emissor do título algum espaço para respirar de ter que fazer pagamentos de juros aos detentores de títulos. Às vezes, o investidor tem a opção de receber seus pagamentos em dinheiro ou espécie. Os pagamentos de cupons recebidos na forma de bônus adicionais são chamados de bônus em espécie.
Vantagens e desvantagens dos títulos PIK
A emissão de títulos PIK é uma opção para muitas empresas que enfrentam problemas de fluxo de caixa ou liquidez. Ao fazer isso, os emissores de títulos podem renunciar à necessidade de efetuar pagamentos em dinheiro dos cupons aos titulares de títulos. Eles podem encontrar algum alívio no prazo mais imediato e liberar algum dinheiro para outras áreas mais necessárias.
Embora possa parecer um benefício, a emissão de títulos PIK pode ser um problema. Isso ocorre porque a empresa super alavancou, aumentando a carga de dívida existente da empresa e seus problemas de liquidez. A emissão de títulos PIK não alivia a empresa de sua dívida, apenas empurra a obrigação para uma dívida futura. Se não tiver resolvido seus problemas de liquidez até esse ponto, poderá correr o risco de inadimplência.
Exemplo de uma ligação PIK
Os títulos PIK resultam em mais dívidas que precisam ser reembolsadas pelo emissor. O valor do principal a ser reembolsado aumenta a cada ano, colocando o emissor em risco de liquidez. O aumento da alavancagem financeira assumida pela empresa emissora também aumenta seu risco de inadimplência.
Vamos supor que uma empresa emita um título corporativo com um valor principal de US $ 10 milhões com vencimento em sete anos. Os termos do título incluem um pagamento de cupom de 9% em dinheiro e juros de PIK de 6% a serem pagos anualmente. No primeiro ano, os detentores de títulos receberão um pagamento em dinheiro de US $ 900.000 (9% x US $ 10 milhões), enquanto US $ 600.000 (6% x US $ 10 milhões) serão pagos em títulos adicionais. Isso aumenta o valor principal da emissão para US $ 10, 6 milhões (US $ 10 milhões + US $ 600.000). Isso continua a ser composto até o final do sétimo ano. Nesse momento, o credor receberá o pagamento em espécie de juros em dinheiro quando o título for pago no vencimento.
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