Qual é a estrutura de um fundo de private equity?

Embora a história dos modernos investimentos em private equity remonta ao início do século passado, eles não ganharam destaque até a década de 1970. Foi nessa época que a tecnologia nos Estados Unidos recebeu um impulso muito necessário do capital de risco. Muitas empresas iniciantes e em dificuldades conseguiram angariar fundos de fontes privadas, em vez de irem ao mercado público. Alguns dos grandes nomes que conhecemos hoje - Apple, por exemplo - conseguiram colocar seus nomes no mapa por causa dos fundos que receberam de private equity.

Embora esses fundos prometam grandes retornos aos investidores, eles podem não estar disponíveis para o investidor médio. As empresas geralmente exigem um investimento mínimo de US $ 200.000 ou mais, o que significa que o patrimônio privado é voltado para investidores institucionais ou para aqueles que têm muito dinheiro à sua disposição.

Se esse é o seu caso e você pode fazer esse requisito mínimo inicial, você eliminou o primeiro obstáculo. Porém, antes de fazer esse investimento em um fundo de private equity, você deve ter uma boa noção das estruturas típicas desses fundos.

Principais Takeaways

• Fundos de private equity são fundos fechados que não são listados em bolsas públicas.
• Suas taxas incluem taxas de administração e desempenho.
• Os parceiros de fundos de private equity são chamados de parceiros gerais e investidores ou parceiros limitados.
• O contrato de parceria limitada descreve a quantidade de risco que cada parte assume juntamente com a duração do fundo.
• Os parceiros limitados são responsáveis ​​até a quantia total de dinheiro que investem, enquanto os parceiros gerais são totalmente responsáveis ​​pelo mercado.

Fundamentos do Fundo de Private Equity

Fundos de private equity são fundos fechados que são considerados uma classe de investimento alternativa. Por serem privados, seu capital não é listado em uma bolsa pública. Esses fundos permitem que indivíduos de alto patrimônio líquido e várias instituições invistam diretamente e adquiram participação acionária em empresas.

Os fundos podem considerar a compra de participações em empresas privadas ou empresas públicas com a intenção de retirá-las das bolsas de valores públicas para privá-las. Após um certo período de tempo, o fundo de private equity geralmente aliena suas participações por meio de várias opções, incluindo ofertas públicas iniciais (IPOs) ou vendas a outras empresas de private equity.

Diferentemente dos fundos públicos, o capital dos fundos de private equity não está disponível em uma bolsa de valores pública.

Embora os investimentos mínimos variem para cada fundo, a estrutura dos fundos de private equity segue historicamente uma estrutura semelhante que inclui classes de parceiros, taxas de administração, horizontes de investimento e outros fatores-chave estabelecidos em um contrato de parceria limitada (LPA).

Na maior parte, os fundos de private equity foram regulamentados muito menos do que outros ativos no mercado. Isso ocorre porque os investidores com alto patrimônio líquido são considerados mais bem equipados para suportar perdas do que os investidores médios. Mas, após a crise financeira, o governo analisou o patrimônio privado com muito mais escrutínio do que nunca.

Honorários

Se você estiver familiarizado com a estrutura de taxas de um fundo de hedge, notará que é muito semelhante à do fundo de private equity. Ele cobra uma taxa de administração e de desempenho.

A taxa de administração é de cerca de 2% do capital comprometido para investir no fundo. Portanto, um fundo com ativos sob gerenciamento (AUM) de US $ 1 bilhão cobra uma taxa de gerenciamento de US $ 20 milhões. Essa taxa cobre as taxas operacionais e administrativas do fundo, como salários, taxas de negociação - basicamente tudo o que for necessário para administrar o fundo. Como em qualquer fundo, a taxa de administração é cobrada mesmo que não gere um retorno positivo.

A taxa de desempenho, por outro lado, é uma porcentagem dos lucros gerados pelo fundo que são repassados ​​ao parceiro geral (GP). Essas comissões, que podem chegar a 20%, normalmente dependem do retorno positivo do fundo. A lógica por trás das taxas de desempenho é que elas ajudam a alinhar os interesses dos investidores e do administrador do fundo. Se o gestor do fundo conseguir fazer isso com sucesso, poderá justificar sua taxa de desempenho.

Parceiros e Responsabilidades

Os fundos de private equity podem se envolver em aquisições alavancadas (LBOs), dívida no mezanino, empréstimos para colocação privada, dívida em dificuldades ou servir no portfólio de um fundo de fundos. Embora existam muitas oportunidades diferentes para os investidores, esses fundos geralmente são projetados como parcerias limitadas.

Aqueles que desejam entender melhor a estrutura de um fundo de private equity devem reconhecer duas classificações de participação do fundo. Primeiro, os parceiros do fundo de private equity são conhecidos como parceiros gerais. De acordo com a estrutura de cada fundo, os GPs têm o direito de administrar o fundo de private equity e de escolher quais investimentos incluirão em suas carteiras. Os GPs também são responsáveis ​​por obter compromissos de capital de investidores conhecidos como parceiros limitados (LPs). Essa classe de investidores normalmente inclui instituições - fundos de pensão, doações de universidades, companhias de seguros - e pessoas físicas com alto patrimônio líquido.

Parceiros limitados não influenciam as decisões de investimento. No momento em que o capital é captado, os investimentos exatos incluídos no fundo são desconhecidos. No entanto, os LPs podem decidir não fornecer investimento adicional ao fundo se ficarem insatisfeitos com o fundo ou com o gerente do portfólio.

Contrato de parceria limitada

Quando um fundo capta dinheiro, investidores institucionais e individuais concordam com termos específicos de investimento apresentados em um contrato de parceria limitado. O que separa cada classificação de parceiros neste contrato é o risco para cada um. Os LPs são responsáveis ​​até a quantia total em dinheiro que investem no fundo. No entanto, os GPs são totalmente responsáveis ​​perante o mercado, ou seja, se o fundo perde tudo e sua conta fica negativa, os GPs são responsáveis ​​por quaisquer dívidas ou obrigações que o fundo deve.

O APL também descreve uma importante métrica do ciclo de vida conhecida como “Duração do Fundo”. Os fundos de PE tradicionalmente têm uma duração finita de 10 anos, consistindo em cinco estágios diferentes:

• A organização e formação.
• O período de captação de recursos. Esse período normalmente dura dois anos.
• O período de três anos de sourcing e investimento.
• O período de gerenciamento de portfólio.
• Os sete anos de saída de investimentos existentes por meio de ofertas públicas iniciais, mercados secundários ou vendas comerciais.

Os fundos de private equity normalmente fecham cada transação dentro de um período de tempo finito devido à estrutura de incentivos e ao possível desejo de um GP de levantar um novo fundo. No entanto, esse período pode ser afetado por condições negativas de mercado, como períodos em que várias opções de saída, como IPOs, podem não atrair o capital desejado para vender uma empresa.

As notáveis ​​saídas de private equity incluem o IPO da Hilton Worldwide Holdings (HLT) em 2013 do Blackstone Group (BX), que forneceu aos arquitetos do negócio um lucro em papel de US $ 12 bilhões.

Estrutura de Investimentos e Pagamentos

Talvez os componentes mais importantes do LPA de qualquer fundo sejam óbvios: o retorno do investimento e os custos de negócios com o fundo. Além dos direitos de decisão, os GPs recebem uma taxa de gerenciamento e um "carry".

Tradicionalmente, o LPA estabelece taxas de administração para os parceiros gerais do fundo. É comum que os fundos de private equity exijam uma taxa anual de 2% do capital investido para pagar salários firmes, serviços de sourcing e serviços jurídicos, custos de dados e pesquisa, marketing e custos fixos e variáveis ​​adicionais. Por exemplo, se uma empresa de private equity levantasse um fundo de US $ 500 milhões, coletaria US $ 10 milhões a cada ano para pagar despesas. Durante o período de 10 anos do ciclo do fundo, a empresa de PE recolhe US $ 100 milhões em taxas, o que significa que US $ 400 milhões são realmente investidos durante essa década.

As empresas de private equity também recebem um carry, que é uma taxa de desempenho que tradicionalmente representa 20% do lucro bruto excedente do fundo. Os investidores geralmente estão dispostos a pagar essas taxas devido à capacidade do fundo de ajudar a gerenciar e mitigar questões de governança corporativa e administração que podem afetar negativamente uma empresa pública.

outras considerações

O APL também inclui restrições impostas aos GPs em relação aos tipos de investimento que eles podem considerar. Essas restrições podem incluir tipo de setor, tamanho da empresa, requisitos de diversificação e localização de possíveis destinos de aquisição. Além disso, os GPs só podem alocar uma quantia específica de dinheiro do fundo em cada transação que financia. Sob esses termos, o fundo deve tomar emprestado o restante de seu capital de bancos que possam emprestar em diferentes múltiplos de um fluxo de caixa, o que pode testar a lucratividade de possíveis negócios.

A capacidade de limitar o financiamento potencial a um negócio específico é importante para parceiros limitados porque vários investimentos agrupados melhoram a estrutura de incentivos para os GPs. Investir em várias empresas oferece riscos aos GPs e pode reduzir o desempenho potencial, caso um negócio passado ou futuro tenha desempenho abaixo do esperado ou fique negativo.

Enquanto isso, os LPs não recebem direitos de veto sobre investimentos individuais. Isso é importante porque os LPs, que superam os GPs do fundo, normalmente se opõem a certos investimentos devido a preocupações de governança, particularmente nos estágios iniciais de identificação e financiamento de empresas. Vários vetos de empresas podem reduzir os incentivos positivos criados pela mistura de investimentos em fundos.

A linha inferior

As empresas de private equity oferecem oportunidades únicas de investimento para investidores institucionais e de alto patrimônio líquido. Mas qualquer pessoa que queira investir em um fundo de PE deve primeiro entender sua estrutura para que fique ciente da quantidade de tempo que precisará investir, todas as taxas de gerenciamento e desempenho associadas e os passivos associados.

Normalmente, os fundos de PE têm uma duração de 10 anos, exigem 2% de taxas anuais de gerenciamento e 20% de desempenho e exigem que os LPs assumam a responsabilidade pelo seu investimento individual, enquanto os GPs mantêm a responsabilidade completa.