O que a empresa diz aos investidores

Investimento em valor refere-se à estratégia de investir em empresas que negociam significativamente abaixo de suas médias históricas e do mercado. Empresas cíclicas, como energia, materiais e mineração são consideradas estoques de valor durante os períodos em que o ciclo está na metade inferior. No entanto, qualquer empresa, independentemente do setor, pode ser considerada um valor em diferentes pontos do ciclo de negócios.

Os estoques de valor são caracterizados por múltiplos baixos, altos índices de pagamento e fortes rendimentos. Múltiplos comuns - preço ao lucro (P / E), preço do livro (P / B), valor da empresa (EV), lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) ou múltiplo da empresa - são aplicados para determinar o valor de negociação de uma ação. O P / E analisa o preço das ações de hoje em relação aos ganhos. P / B relaciona o preço das ações de hoje com o valor contábil da empresa.

Cada um desses múltiplos possui falhas. O múltiplo empresarial, no entanto, é o mais abrangente e geralmente considerado o mais útil na análise da avaliação atual de um estoque.

Empresa múltipla

Usando o múltiplo empresarial para avaliação de estoque

O múltiplo da empresa leva em consideração os níveis de dívida e caixa da empresa, além do preço das ações, e relaciona esse valor à lucratividade da empresa. Altos índices de pagamento indicam que a empresa está devolvendo dinheiro ao acionista na forma de dividendos, em vez de reinvestir os lucros na empresa. Rendimentos fortes, particularmente rendimento de fluxo de caixa livre, determinam o retorno ao acionista depois que todas as despesas de caixa para operar um negócio e o investimento em despesas de capital são gastos. Os múltiplos da empresa podem variar dependendo do setor. Compare o múltiplo com outras empresas do setor ou com o setor médio em geral.

O múltiplo, também conhecido como múltiplo EBITDA, é calculado como:

Empresa múltipla = Valor da empresa / EBITDA

O que é valor da empresa?

O valor da empresa é o valor total de uma empresa. Enquanto os múltiplos que usam o preço das ações olham apenas para o lado do patrimônio de uma ação, o valor da empresa inclui a dívida, o dinheiro e os interesses minoritários da empresa. É calculado como capitalização de mercado (preço das ações vezes as ações em circulação) mais dívida líquida (dívida total menos caixa e equivalentes) mais juros minoritários. Os investidores usam o valor da empresa para determinar como o financiamento da dívida, os pagamentos de juros correspondentes e as joint ventures afetam o valor da empresa.

O que é EBITDA?

O EBITDA é calculado a partir da demonstração do resultado. Como o nome indica, é calculado como lucro operacional, adicionando depreciação e amortização. Analistas e empresas usam isso como uma medida do verdadeiro lucro operacional de caixa de uma empresa, uma vez que depreciação e amortização são itens que não são de caixa e impostos e juros não são considerados parte das operações da empresa, embora esses dois itens afetem os ganhos.

(Para leituras adicionais, consulte EBITDA: Desafiando o Cálculo .)

Determinando a empresa múltipla

A estrutura de capital adequada e ideal é a chave para a capacidade de uma empresa operar com lucro e, portanto, deve ser considerada ao avaliar uma ação.

O EV é uma maneira apropriada de medir o valor de toda a empresa, e não apenas o preço das ações, que analisa apenas a capitalização de mercado das ações, ignorando o caixa, os interesses minoritários e a dívida da empresa. O múltiplo da empresa compara o valor total de uma empresa em relação aos seus lucros em dinheiro. Geralmente, é mais desejável do que o P / E porque o EBITDA é considerado menos suscetível de ser manipulado do que os lucros e o P / B, pois é uma melhor medida da lucratividade do caixa do que o valor contábil. No entanto, não é sem suas falhas. Considere o uso de múltiplos mais apropriados ao avaliar empresas altamente alavancadas em que o serviço da dívida, os ativos de longa duração ou o valor contábil geram lucratividade.

Ações com um múltiplo empresarial inferior a 7, 5x com base nos últimos 12 meses (LTM) geralmente são consideradas um valor. No entanto, o uso de um ponto de corte estrito geralmente não é apropriado, porque essa não é uma ciência exata. Muitas vezes, os investidores consideram múltiplos da empresa abaixo do mercado, os pares da empresa e sua média histórica de uma ação como um bom ponto de entrada.

No entanto, os estoques cíclicos costumam ter uma ampla dispersão entre o pico (alto) e o vale (baixo). Isso cria a necessidade de levar em consideração o múltiplo atual, incluindo onde a indústria e a empresa estão em seu ciclo, os fundamentos da indústria e os catalisadores que impulsionam o estoque em relação aos seus pares. A consideração desses fatores determinará se o múltiplo LTM é barato ou caro.

(Descubra as diferenças entre os estoques em diferentes setores, em Estoques cíclicos versus não cíclicos .)

Procure armadilhas de valor

As armadilhas de valor são ações com múltiplos baixos. Isso cria a ilusão de um investimento em valor, mas os fundamentos do setor ou da empresa apontam para retornos negativos.

Os investidores tendem a supor que o desempenho passado de uma ação é indicativo de retornos futuros e, quando o múltiplo desce, costumam aproveitar a oportunidade de comprá-lo a um valor "barato". O conhecimento dos fundamentos da indústria e da empresa pode ajudar a avaliar o valor real das ações.

Uma maneira fácil de fazer isso é analisar a rentabilidade esperada (futura) (EBITDA) e determinar se as projeções passam no teste. Múltiplos avançados devem ser menores que os atuais LTM; se eles forem mais altos, geralmente significa que os lucros estarão em declínio e o preço das ações ainda não está refletindo esse declínio. Às vezes, múltiplos para a frente podem parecer extremamente baratos. As armadilhas de valor ocorrem quando esses múltiplos futuros parecem excessivamente baratos, mas a realidade é que o EBITDA projetado é muito alto e o preço das ações já caiu, provavelmente refletindo a cautela do mercado. Como tal, é importante conhecer os catalisadores da empresa e do setor.

(Confira Armadilhas de valor: Caçadores de pechinchas, tenha cuidado para ler mais . )

A linha inferior

Investir em ações requer conhecimento dos fundamentos de uma empresa, avaliando seus pares e usando um denominador comum, como o múltiplo da empresa. O múltiplo da empresa é um proxy da forma como as ações são baratas ou caras hoje em dia, com base nos fluxos de caixa passados ​​e esperados. No entanto, o uso da empresa múltipla não é infalível e, mesmo que uma ação seja barata em uma base múltipla, o sentimento do mercado pode ser negativo.

(Para aprender com o investidor de valor original, leia The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)