Swap Spread
Um spread de swap é a diferença entre o componente fixo de um determinado swap e o rendimento de um título de dívida soberana com um vencimento semelhante. Nos EUA, este último seria um título do Tesouro dos EUA. Os swaps são contratos de derivativos para trocar pagamentos de juros fixos por pagamentos de taxa flutuante.
Como um título do Tesouro é frequentemente usado como referência e sua taxa é considerada livre de risco, o spread de swap em um determinado contrato é determinado pelo risco percebido das partes envolvidas no swap. À medida que o risco percebido aumenta, o swap também se espalha. Dessa forma, os spreads de swap podem ser usados para avaliar a capacidade creditícia das partes participantes.
Noções básicas de uma troca de swap
Swaps são contratos que permitem às pessoas gerenciar seus riscos nos quais duas partes concordam em trocar fluxos de caixa entre uma taxa fixa e uma taxa flutuante. De um modo geral, a parte que recebe os fluxos de taxa fixa no swap aumenta seu risco de que as taxas subam. Ao mesmo tempo, se as taxas caírem, existe o risco de que o proprietário original dos fluxos de taxa fixa renuncie à sua promessa de pagar essa taxa fixa. Para compensar esses riscos, o recebedor da taxa fixa exige uma taxa sobre os fluxos da taxa fixa. Este é o spread de swap.
Quanto maior o risco de quebrar essa promessa de pagamento, maior o spread de swap.
Os spreads de swap estão intimamente relacionados aos spreads de crédito, pois refletem o risco percebido de que as contrapartes de swap não conseguirão efetuar seus pagamentos. Os spreads de swap são usados por grandes empresas e governos para financiar suas operações. Normalmente, as entidades privadas pagam mais ou têm spreads de swap positivos em comparação com o governo dos EUA.
Swap Spreads como Indicador Econômico
No total, os fatores de oferta e demanda assumem o controle. Os spreads de swap são essencialmente um indicador do desejo de proteger o risco, o custo desse hedge e a liquidez geral do mercado. Quanto mais pessoas desejam trocar suas exposições a riscos, mais devem estar dispostas a pagar para induzir outras pessoas a aceitarem esse risco. Portanto, spreads de swap maiores significam que há um nível geral mais alto de aversão ao risco no mercado. É também um medidor de risco sistêmico.
Quando há uma onda de desejo de reduzir riscos, os spreads aumentam excessivamente. É também um sinal de que a liquidez é bastante reduzida, como ocorreu durante a crise financeira de 2008.
Spreads de troca negativa
O swap se espalha em títulos do Tesouro de swap de 30 anos que se tornaram negativos em 2008 e permanecem em território negativo desde então. O spread em títulos do tesouro de 10 anos também caiu em território negativo no final de 2015, depois que o governo chinês vendeu o tesouro dos EUA para diminuir as restrições nos índices de reserva de seus bancos domésticos.
As taxas negativas parecem sugerir que os mercados veem os títulos do governo como ativos de risco devido aos resgates de bancos privados e às alienações de títulos do Tesouro que ocorreram no período posterior a 2008. Mas esse raciocínio não explica a popularidade duradoura de outros títulos do tesouro com duração mais curta, como os títulos do tesouro de dois anos.
Outra explicação para a taxa negativa de 30 anos é que os traders reduziram suas participações em ativos de taxa de juros de longo prazo e, portanto, exigem menos compensação pela exposição à taxa de swap de prazo fixo. Ainda outras pesquisas indicam que o custo de entrar em uma negociação para ampliar os spreads de swap aumentou significativamente desde a crise financeira devido aos regulamentos. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) diminuiu consequentemente. O resultado é uma diminuição no número de participantes dispostos a entrar em tais transações.
Principais Takeaways
- Um spread de swap é a diferença entre o componente fixo de um swap e o rendimento de um título de dívida soberana com o mesmo vencimento.
- Os spreads de swaps também são utilizados como indicadores econômicos. Maiores spreads de swap são indicativos de maior aversão ao risco no mercado.
- A liquidez foi bastante reduzida e os spreads de swap de 30 anos se tornaram negativos durante a crise financeira de 2008.
Exemplo de uma propagação de swap
Se um swap de 10 anos tiver uma taxa fixa de quatro por cento e uma nota do Tesouro de 10 anos com a mesma data de vencimento tiver uma taxa fixa de três por cento, o spread do swap será de um por cento (100 pontos base) (4% - 3 % = 1%).
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