Estagflação na década de 1970

Até a década de 1970, muitos economistas acreditavam que havia uma relação inversa estável entre inflação e desemprego. Eles acreditavam que a inflação era tolerável porque significava que a economia estava crescendo e o desemprego seria baixo. Sua crença geral era de que um aumento na demanda por bens aumentaria os preços, o que, por sua vez, incentivaria as empresas a expandir e contratar funcionários adicionais. Isso criaria demanda adicional em toda a economia.

Segundo essa teoria, se a economia desacelerasse, o desemprego aumentaria, mas a inflação cairia. Portanto, para promover o crescimento econômico, o banco central de um país poderia aumentar a oferta de moeda para aumentar a demanda e os preços sem se preocupar muito com a inflação. Segundo essa teoria, o crescimento da oferta de moeda aumentaria o emprego e promoveria o crescimento econômico. Essas crenças foram baseadas na escola keynesiana de pensamento econômico, em homenagem ao economista britânico do século XX John Maynard Keynes.

Na década de 1970, os economistas keynesianos tiveram que reconsiderar suas crenças quando os EUA e outros países industrializados entraram em um período de estagflação. A estagflação é definida como um lento crescimento econômico que ocorre simultaneamente com altas taxas de inflação. Neste artigo, examinaremos a estagflação da década de 1970 nos EUA, analisaremos a política monetária do Federal Reserve (que exacerbou o problema) e discutiremos a reversão da política monetária, conforme prescrito por Milton Friedman, que acabou tirando os EUA do ciclo de estagflação.

Estagflação

Economia dos anos 70

Quando as pessoas pensam na economia dos EUA na década de 1970, vêm à mente as seguintes coisas:

• Altos preços do petróleo
• Inflação
• Desemprego
• Recessão

Em dezembro de 1979, o preço do barril de petróleo intermediário do oeste do Texas chegou a US $ 100 (em dólares de 2016) e atingiu o pico de US $ 117, 71 em abril do ano seguinte. Esse nível de preços não seria excedido por 28 anos.

A inflação foi alta segundo os padrões históricos dos EUA: a inflação do índice de preços ao consumidor (IPC) - ou seja, excluindo alimentos e combustíveis - atingiu uma média anual de 12, 4% em 1980. O desemprego também foi alto e o crescimento desigual; a economia estava em recessão em 1970 e novamente de 1974 a 1975.

A crença predominante, como promulgada pela mídia, é que altos níveis de inflação foram resultado de um choque no suprimento de petróleo e o consequente aumento no preço da gasolina, o que elevou os preços de todo o resto. Isso é conhecido como inflação de empurrão de custo. De acordo com as teorias econômicas keynesianas predominantes na época, a inflação deveria ter tido uma relação inversa com o desemprego e uma relação positiva com o crescimento econômico. O aumento do preço do petróleo deveria ter contribuído para o crescimento econômico. Na realidade, a década de 1970 foi uma era de aumento de preços e aumento do desemprego; os períodos de baixo crescimento econômico poderiam ser explicados como o resultado do aumento dos preços da inflação nos preços do petróleo, mas isso era inexplicável segundo a teoria econômica keynesiana.

Um princípio agora bem fundamentado da economia é que o excesso de liquidez na oferta de moeda pode levar à inflação de preços; a política monetária foi expansiva na década de 1970, o que poderia explicar a inflação galopante da época.

Inflação: Fenômeno Monetário

Milton Friedman era um economista americano que ganhou o Prêmio Nobel em 1976 por seu trabalho sobre consumo, história monetária e teoria e por sua demonstração da complexidade da política de estabilização. Em um discurso de 2003, o presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke, disse: "A estrutura monetária de Friedman tem sido tão influente que, pelo menos em suas linhas gerais, quase se tornou idêntica à teoria monetária moderna ... Seu pensamento permeava a macroeconomia moderna que a pior armadilha ao lê-lo hoje é deixar de apreciar a originalidade e até o caráter revolucionário de suas idéias em relação às visões dominantes na época em que as formulou ".

Milton Friedman não acreditava na inflação dos preços. Ele acreditava que "a inflação é sempre e em toda parte um fenômeno monetário". Em outras palavras, ele acreditava que os preços não poderiam aumentar sem um aumento na oferta de moeda. Para controlar os efeitos economicamente devastadores da inflação na década de 1970, o Federal Reserve deveria ter seguido uma política monetária constritiva. Isso finalmente aconteceu em 1979, quando Paul Volcker, presidente do Federal Reserve, colocou em prática a teoria monetarista. Isso levou as taxas de juros a níveis de dois dígitos, reduziu a inflação e levou a economia a uma recessão.

Em um discurso de 2003, Ben Bernanke disse que, nos anos 70, "a credibilidade do Fed como combatente da inflação foi perdida e as expectativas de inflação começaram a aumentar". A perda de credibilidade do Fed aumentou significativamente o custo da desinflação. A severidade da recessão de 1981-82, a pior do período pós-guerra, ilustra claramente o perigo de deixar a inflação sair do controle.

Essa recessão foi tão excepcionalmente profunda justamente por causa das políticas monetárias dos 15 anos anteriores, que tinham expectativas de inflação desanimadas e desperdiçavam a credibilidade do Fed. Como a inflação e as expectativas de inflação permaneceram teimosamente altas quando o Fed apertou, o impacto do aumento das taxas de juros foi sentido principalmente na produção e no emprego, e não nos preços, que continuaram subindo. Uma indicação da perda de credibilidade sofrida pelo Fed foi o comportamento das taxas de juros nominais de longo prazo. Por exemplo, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos atingiu 15, 3% em setembro de 1981 - quase dois anos depois que o Fed da Volcker anunciou seu programa desinflacionário em outubro de 1979, sugerindo que as expectativas de inflação de longo prazo ainda estavam na casa dos dois dígitos. Milton Friedman devolveu credibilidade ao Federal Reserve.

A linha inferior

O trabalho de um banqueiro central é desafiador, para dizer o mínimo. A teoria e a prática econômica melhoraram bastante, graças a economistas como Milton Friedman, mas os desafios surgem continuamente. À medida que a economia evolui, a política monetária e como é aplicada devem continuar se adaptando para manter a economia em equilíbrio.