SEC: Uma Breve História da Regulamentação

Investidores, particularmente investidores individuais, compram, vendem e negociam ações com uma certa sensação de segurança. Se uma corporação engana seus investidores, há um caminho através do qual buscar recompensa.

Não foi sempre o caso em que você poderia buscar alguma justiça. A maior parte da história dos investimentos é repleta de engano, tolice e "exuberância irracional" suficiente para deter até o mais forte defensor de Adam Smith.

Leis do céu azul causam tempestades repentinas

Durante a maior parte de sua história, a prática de investir foi mantida entre os ricos, que podiam se dar ao luxo de comprar em sociedades por ações e comprar dívida na forma de títulos bancários. Acreditava-se que essas pessoas poderiam lidar com o risco por causa de sua já considerável base de riqueza - seja propriedade de terras, indústria ou patentes. O nível de fraude no início das finanças foi suficiente para assustar a maioria dos investidores casuais.

À medida que a importância do mercado de ações cresceu, ela se tornou uma parte cada vez maior da economia geral nos EUA, tornando-se assim uma preocupação maior para o governo. Os investimentos estavam rapidamente se tornando o esporte nacional, pois todas as classes de pessoas começaram a desfrutar de maiores rendimentos disponíveis e a encontrar novos lugares para investir. Em teoria, esses novos investidores foram protegidos pelas Leis do Céu Azul (promulgadas pela primeira vez no Kansas em 1911).

Essas leis estaduais visavam proteger os investidores de valores sem valor emitidos por empresas sem escrúpulos e bombeados por promotores. São leis básicas de divulgação que exigem que uma empresa forneça um prospecto no qual os promotores (vendedores / emissores) declarem quanto interesse estão obtendo e por que (as Leis do Céu Azul ainda estão em vigor atualmente). Em seguida, resta ao investidor decidir se deseja comprar. Embora essa divulgação tenha sido útil para os investidores, não havia leis para impedir que os emissores vendessem um título com termos injustos, desde que "informassem" os potenciais investidores sobre o assunto.

As leis do céu azul eram fracas em termos e aplicação. As empresas que desejam evitar a divulgação completa, por um motivo ou outro, ofereciam ações por correio a investidores de fora do estado. Mesmo a validade das divulgações no estado não foi minuciosamente verificada pelos reguladores estaduais. Na década de 1920, a economia estava "rugindo", e as pessoas estavam desesperadas para pôr as mãos em qualquer coisa relacionada ao mercado de ações. Muitos investidores estavam usando uma nova ferramenta, a margem, para multiplicar seus retornos.

Terça-feira negra

Com tantos investidores desinformados entrando no mercado, a situação estava propícia à manipulação de alto nível. Corretores, formadores de mercado, proprietários e até banqueiros começaram a negociar ações entre si para aumentar os preços cada vez mais antes de descarregar as ações para o público voraz. O público americano era incrivelmente resiliente em sua mania otimista, mas capturar muitas dessas granadas de ações acabou virando o mercado e, em 29 de outubro de 1929, a Grande Depressão fez sua temida estréia na Terça-Feira Negra.

Na esteira da grande depressão

Se a Terça-feira Negra tivesse afetado apenas o mercado de ações e os investidores individuais, a Grande Depressão poderia ter sido apenas a "Depressão Leve". A razão pela qual a Black Tuesday teve o impacto causado foi porque os bancos estavam jogando no mercado com os depósitos de seus clientes. Além disso, como os EUA estavam prestes a se tornar o maior credor internacional do mundo, as perdas devastaram as finanças domésticas e mundiais. O Federal Reserve manteve-se claro e recusou-se a baixar as taxas de juros que estavam quebrando os operadores de margem após o operador de margem - institucional e individual - deixando o governo a tentar impedir o sangramento por meio de programas e reformas sociais.

As ações do Fed desagradaram o governo, principalmente porque a bolha das ações foi incentivada pelos aumentos que o Fed fez no suprimento monetário que antecedeu o colapso. À medida que as conseqüências do acidente se acalmavam, o governo decidiu que, se estivesse em risco de problemas no mercado de ações, seria melhor ter mais voz sobre como as coisas estavam sendo feitas.

Glass-Steagall e a Lei de Valores Mobiliários

O ano de 1933 viu duas importantes leis passarem pelo Congresso. A Lei Glass-Steagall foi criada para impedir que os bancos se prendessem no mercado de ações e impedir que se enforcassem no caso de um acidente. A Lei de Valores Mobiliários pretendia criar uma versão mais forte das leis estaduais do céu azul no nível federal. Com a economia definhando e as pessoas pedindo sangue, o governo reforçou a lei original no ano seguinte com a Lei da Bolsa de Valores de 1934.

O segundo

O Securities Exchange Act foi assinado em 6 de junho de 1934 e criou a Securities and Exchange Commission (SEC). Foi a resposta do presidente Roosevelt ao problema original das leis do céu azul, que ele viu como falta de cumprimento. O acidente destruiu a confiança dos investidores e vários outros atos foram adotados para reconstruí-lo. Estes incluíam a Lei da Companhia de Serviços Públicos (1935), a Lei da Confiança (1939), a Lei dos Consultores de Investimento (1940) e a Lei da Empresa de Investimento (1940). A aplicação de todos esses atos foi deixada à SEC.

Para o primeiro presidente da SEC, Roosevelt escolheu Joseph Kennedy. Os poderes que os vários atos concedidos à SEC eram consideráveis. A SEC usou esses poderes para mudar a maneira como Wall Street operava. Primeiro, a SEC exigiu mais divulgação e estabeleceu cronogramas rígidos de relatórios. Todas as empresas que oferecem valores mobiliários ao público tiveram que se registrar e arquivar regularmente na SEC. A SEC também abriu caminho para acusações civis contra empresas e indivíduos considerados culpados de fraude e outras violações de segurança. Ambas as inovações foram bem recebidas pelos investidores que retornavam hesitantemente ao mercado após a Segunda Guerra Mundial, o principal motor que reiniciou a economia.

O retorno dos investidores

Um melhor acesso a informações financeiras e uma maneira de combater a fraude tornaram-se parte integrante de uma mudança mais controversa que limitava investimentos de alto risco e alto retorno a investidores que pudessem provar à SEC que poderiam lidar com uma grande perda. A SEC estabelece os padrões para investidores credenciados, que às vezes são vistos como um julgamento de valor por parte da SEC e, talvez, uma mudança de "proteger investidores de investimentos inseguros" para "proteger investidores de si mesmos".

A partir daqui

O Congresso continua tentando tornar o mercado um lugar mais seguro para investidores individuais, capacitando a SEC, e continua aprendendo e se adaptando aos escândalos e crises que ocorrem, apesar de seus melhores esforços. Um exemplo disso é a Lei Sarbanes-Oxley (2002). Depois que a Enron, a Worldcom e a Tyco International usaram uma contabilidade escorregadia que resultou em danos generalizados às carteiras de investidores, a SEC recebeu a responsabilidade de impedir uma repetição no futuro.

Obviamente, o exemplo mais atual é a muito controversa reforma regulatória financeira da Dodd-Frank. O ato - desencadeado pela Grande Recessão - tem mais de 22.000 páginas e os oponentes argumentam que todo o regulamento causará ineficiência e desencorajará investimentos.

Embora a SEC tenha sido um escudo extremamente importante para proteger os investidores, há temores de que tanto seu poder quanto seu amor por regulamentações mais rígidas acabem prejudicando o mercado. O maior desafio para a SEC, agora e no futuro, é encontrar o equilíbrio entre proteger os investidores de maus investimentos, garantindo informações precisas e impedindo os investidores de investir em áreas que a SEC considera ruins.