Flexibilização quantitativa x manipulação de moeda

Após a Grande Recessão de 2008-2009, os bancos centrais de todo o mundo entraram em território inexplorado quando começaram a flexibilização quantitativa - os títulos de compra de longo prazo, como títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas. Ao injetar dinheiro no sistema financeiro, os bancos centrais impediram um colapso completo do sistema bancário, e a inundação de dinheiro reduziu as taxas de juros, na esperança de que o crescimento retornasse.

Em 2009, o Federal Reserve dos EUA foi o primeiro banco central a começar a comprar títulos. Como as taxas de juros caíram, o dólar também caiu. No mês seguinte ao anúncio do QE1, o índice do dólar americano (DXY) caiu 10% - a maior queda mensal em mais de uma década. Diante disso, como diferem QE e manipulação de moeda, como são semelhantes e por que os bancos centrais se envolvem nas práticas?

Manipulação de Moeda - Como e Por Que Todo o Barulho?

Acontece que a manipulação de moeda não é tão fácil de identificar. Como um post do blog do Wall Street Journal diz: “A manipulação de moeda não é como pornografia - você não a conhece quando pensa em vê-la.” A ação política que afeta favoravelmente a taxa de câmbio de um país - tornando as exportações mais competitivas - não está em causa. evidência de manipulação da moeda. Você também deve provar que o valor da moeda está sendo mantido artificialmente abaixo do seu valor real. Qual é o verdadeiro valor de uma moeda? Isso também não é fácil de determinar.

Em geral, os países preferem que sua moeda seja fraca porque os torna mais competitivos na frente do comércio internacional. Uma moeda mais baixa torna as exportações de um país mais atraentes porque são mais baratas no mercado internacional. Por exemplo, um dólar americano fraco torna as exportações de carros dos EUA mais baratas para compradores no exterior. Em segundo lugar, aumentando as exportações, um país pode usar uma moeda mais baixa para reduzir seu déficit comercial. Finalmente, uma moeda mais fraca alivia a pressão sobre as obrigações de dívida soberana de um país. Após a emissão da dívida no exterior, um país fará pagamentos e, como esses pagamentos são denominados na moeda offshore, uma moeda local fraca diminui efetivamente esses pagamentos da dívida.

Países ao redor do mundo adotam práticas diferentes para manter o valor de sua moeda baixa. A taxa do yuan chinês é estabelecida todas as manhãs pelo Banco Popular da China (PBOC). O banco central não permite que sua moeda seja negociada fora de uma faixa definida nas próximas 24 horas, o que impede que haja declínios intradiários significativos.

Uma forma mais direta de manipulação de moeda é a intervenção. Após a valorização do franco suíço durante a crise financeira, o Banco Nacional Suíço adquiriu grandes somas de moeda estrangeira, nomeadamente USD e euro, e vendeu o franco. Ao reduzir sua moeda por meio de intervenção direta do mercado, esperava que a Suíça aumentasse sua posição comercial na Europa.

Finalmente, alguns especialistas argumentaram que outra forma de manipulação da moeda é a flexibilização quantitativa.

Quantitative Easing

A flexibilização quantitativa, embora considerada uma política monetária não convencional, é apenas uma extensão do negócio usual de operações de mercado aberto. As operações de mercado aberto são o mecanismo pelo qual um banco central expande ou contrata o suprimento de dinheiro através da compra ou venda de títulos do governo no mercado aberto. O objetivo é atingir uma meta especificada para as taxas de juros de curto prazo que afetarão todas as outras taxas de juros da economia.

A flexibilização quantitativa visa estimular uma economia lenta quando as operações expansionistas normais de mercado aberto falharam. Com uma economia em recessão e taxas de juros no limite zero, o Federal Reserve conduziu três rodadas de flexibilização quantitativa, adicionando mais de US $ 3, 5 trilhões ao seu balanço até outubro de 2014. Com o objetivo de estimular a economia doméstica, essas medidas de estímulo tiveram efeitos indiretos na taxa de câmbio, pressionando o dólar para baixo.

Essa pressão sobre o dólar não era totalmente negativa aos olhos dos formuladores de políticas dos EUA, pois tornaria as exportações relativamente mais baratas, o que é outra maneira de ajudar a estimular a economia. No entanto, a decisão veio com críticas de formuladores de políticas de outros países, reclamando que um dólar americano enfraquecido estava prejudicando suas exportações. Os economistas começaram o debate: o QE é uma forma de manipulação da moeda.

Enquanto o Federal Reserve estava intencionalmente se engajando em uma ação de política monetária que diminuiu o valor de sua moeda, o efeito pretendido foi reduzir as taxas de juros domésticas para incentivar maiores empréstimos e, finalmente, mais gastos. O impacto indireto de uma deterioração da taxa de câmbio é apenas a consequência de se ter um regime flexível de taxa de câmbio.

A linha inferior

Em teoria, manipulação de moeda e política monetária como flexibilização quantitativa não são a mesma coisa. Um é baseado em políticas de taxa de juros e o outro, moeda. No entanto, quando os bancos centrais iniciaram seus programas de QE, um resultado foi o enfraquecimento de sua moeda.

Intencional ou não, pode-se argumentar que o QE é, de alguma forma, uma forma de engenharia de moeda. Se é sua manipulação que sempre estará em debate.