A relação P / E: um bom indicador de tempo de mercado

Os analistas discutem há anos sobre o mérito da relação preço / lucro (P / E). Quando as P / Es estão altas, como no final das décadas de 1920 e 1990, touros raivosos proclamavam que as proporções são irrelevantes. Quando os P / Es estão baixos, como eram nas décadas de 1930 e 1980, os ursos saqueadores argumentariam que o pior ainda está por vir. Cada vez, ambos estavam errados. Aqui, testamos um indicador recém-projetado para determinar se os P / Es podem ser efetivamente usados ​​para gerar sinais de compra e venda. Para obter uma imagem completa de sua eficácia, veremos se esse indicador teria ajudado o comerciante a superar os retornos gerados por uma estratégia de compra e manutenção no período de 1920 a 2003.

Ferramentas de negociação - Construção do indicador P / E SMA
As médias móveis simples (SMAs) são uma das ferramentas mais básicas para a construção de um sistema de negociação, mas elas permaneceram populares entre os técnicos por uma simples razão: elas funcionam. Uma média móvel (MA) reduz o ruído suavizando os dados, permitindo que o profissional veja a imagem maior com mais clareza.

Outra métrica útil para análise de dados é uma linha de regressão linear. É muito útil para mostrar uma tendência e fornecer informações sobre possíveis movimentos futuros de preços. Vários programas populares de gráficos incluem uma função para a linha de regressão linear.

Usando os dados históricos anuais da razão P / L de S&P por Robert Shiller, professor de Yale e autor do livro mais vendido "Irrational Exuberance" (2000), construímos gráficos e um sistema de cruzamento de média móvel simples usando um gatilho MA de curto prazo, ou linha rápida e base MA de longo prazo ou linha lenta. Os sinais gerados pelas alterações no S&P Index P / Es, que estão representados na figura 1, foram usados ​​para comprar e vender o mercado, conforme representado pelo Dow Jones Industrial Average, que está representado na figura 2.

A melhor combinação de médias móveis é um ato de malabarismo. Períodos MA de longo prazo reduzem o número de sinais e adicionam atrasos, que geralmente resultam em retornos mais baixos. Períodos mais curtos de MA geralmente aumentam alguns retornos comerciais individuais às custas da adição de mais negociações perdedoras, graças às serras.

A Figura 1, como já mencionado, é um gráfico que mostra as relações preço / lucro anuais do Índice S&P 500 (e precursores anteriores) de 1920 a 2003. O gráfico exibe também as opções simples de dois anos (linha azul) e cinco anos (linha magenta) médias móveis. Os sinais de compra ocorrem quando a SMA de dois anos cruza acima dos cinco anos e um sinal de venda quando os dois anos cruzam abaixo dos cinco anos. A P / E mediana no período foi de 15, mas observe que a linha média do canal de regressão linear (linha diagonal tracejada) mostra que a tendência passou de um PE de 12 no lado esquerdo do gráfico para 21 no lado direito.

figura 1

Na figura 2, mostrando o gráfico mensal do Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 a 2003, as setas verdes indicam sinais de compra gerados pelo cruzamento S&P P / E SMA de dois anos acima do SMA de cinco anos e o vermelho as setas mostram sinais de venda quando ocorre o inverso na figura 1. Um total de seis sinais de compra e seis de venda foram gerados para um ganho total de 9439, 25 pontos DJIA.

Figura 2 - Gráfico fornecido por MetaStock.com

Para o nosso teste, foi encontrada uma linha de sinal média móvel de dois anos para remover grande parte do ruído sem adicionar atraso excessivo. A linha de base que consiste em uma média móvel de cinco anos foi determinada como um bom ajuste. Uma linha de sinal de um ano em vez de dois anos foi testada e constatou-se que fornecia o mesmo número de negociações, mas com retornos ligeiramente inferiores.

Como foi o indicador P / E SMA ">

Mas o benefício real do uso do indicador P / E SMA é que ele disse ao investidor quando sair do mercado, protegendo assim os investimentos contra perdas. Usando o indicador P / E, nosso trader estaria no mercado em um total de 48 dos 83 anos, ou 58% do tempo, o que significa que ele teria investido dinheiro em outros lugares 42% do tempo (25 anos ) onde os retornos foram melhores.

Um investimento de compra e manutenção no mercado durante todo o período de 83 anos ganhou 10.382 até o final de 2003, o que equivale a 125 pontos / ano. O trader que usa nosso indicador P / E, ganhando 9.440 pontos em 48 anos de investimento, teria feito 197 pontos por ano. Esse é um retorno 58% melhor do que o investidor buy-and-hold!

Dados esses resultados usando dados anuais, podemos perguntar se o uso de dados mensais teria melhorado os resultados gerais. O conjunto de médias móveis mais adequado para o nosso indicador mensal foi considerado SMAs de cinco e 21 meses. Este sistema (não mostrado no gráfico aqui) gerou um total de 22 sinais de compra e 21 de venda. O último sinal de compra foi dado em novembro de 2003 e o sistema ainda era longo quando nosso teste foi concluído no final de janeiro de 2004.

As negociações que usam o sistema mensal teriam ganho 90% dos ganhos totais da Dow em 57% das vezes (47 anos). Portanto, embora esse teste tenha gerado mais de três vezes o número de negociações, os resultados foram bastante semelhantes. A diferença era que, embora as negociações fossem realizadas mais rapidamente, resultando em ganhos maiores, o aumento do número de sinais resultou em mais exposição à volatilidade e em uma porcentagem maior de transações perdidas.

Utilizar o indicador P / E SMA para encurtar
A próxima pergunta que podemos abordar é se o indicador teria desempenho se fossem realizadas operações longas e curtas. Entrar em uma negociação curta de tamanho igual cada vez que uma posição comprada fosse vendida daria perdas de 510 pontos em cinco operações curtas, com uma perda média de 102 pontos por negociação. Com base no gráfico da figura 1, isso faz sentido: o canal de regressão linear mostra que o mercado estava em uma tendência geral de alta de 1920 e, como todos os bons traders sabem, é uma má idéia negociar contra a tendência.

O indicador P / E SMA beneficiou não muito o trader, oferecendo um sistema de negociação direto para gerar negócios longos e curtos, mas orientando o trader para fora do mercado durante períodos de retornos baixos ou negativos. Como uma ferramenta simples de tempo de negociação longa, funcionou extremamente bem.

Domando a fera do mercado
É muito mais fácil ganhar dinheiro em um mercado em alta secular do que cíclico. Uma estratégia de compra e manutenção funciona bem no primeiro, mas não no segundo. É preciso mais habilidade e esforço para ganhar dinheiro quando as ações estão presas em uma faixa de negociação na qual o preço no final e no início do período de investimento é aproximadamente igual.

Por exemplo, aqueles que compraram ações da Dow no auge do mercado de alta secular em 1929 (e as mantiveram) só começaram a obter lucros quase 25 anos depois, no final de 1954. Aqueles que compraram no pico de alta secular em 1966 teve que esperar até 1983. É imprescindível nesses mercados de faixa de negociação que você os evite completamente, a menos que tenha desenvolvido um sistema eficaz de negociação de curto prazo.

Conclusão
Você conhece o conhecido ditado do mercado: o tempo é tudo. O indicador P / E SMA comprova esse ponto. Também demonstra que o valor real dos índices P / E de uma perspectiva de negociação não é tanto em seus valores absolutos. Aqueles que saíram do mercado em 1996 (na Dow 6448), quando o P / E superou o pico anterior de 24 de 1966, teriam perdido mais de 5.000 pontos de lucro nos três anos e meio subsequentes. Além de extremos raros, os valores absolutos de P / E não fornecem sinais precisos de entrada e saída. Um sistema relativo combinado com um método de detecção de mudanças rápidas de direção sim. Porém, o principal benefício do indicador P / E SMA foi manter o trader fora do mercado quando este era menos rentável.

Na próxima vez que alguém lhe disser que as relações P / E não importam, você terá sua resposta pronta. Do ponto de vista histórico, eles certamente importam, especialmente se você souber usá-los.