Falhas maciças nos fundos de hedge

O fracasso de um pequeno fundo de hedge não surpreende ninguém do setor de serviços financeiros, mas o colapso de um fundo multibilionário certamente atrai a atenção da maioria das pessoas. Quando esse fundo perde uma quantia impressionante de dinheiro, digamos 20% ou mais em questão de meses e, às vezes, semanas, o evento é visto como um desastre. Certamente, os investidores podem ter recuperado 80% de seus investimentos, mas a questão em questão é simples: a maioria dos fundos de hedge é projetada e vendida com a premissa de que obterá lucro independentemente das condições do mercado. Perdas nem são consideradas - elas simplesmente não deveriam acontecer. Perdas de tal magnitude que desencadeiam uma enxurrada de resgates de investidores que forçam o fechamento do fundo são anomalias realmente atraentes. Aqui, examinamos mais detalhadamente alguns colapsos de fundos de hedge de alto perfil para ajudar você a se tornar um investidor bem informado.

Tutorial: Investimento em fundos de hedge
Antecedentes Os fundos de hedge sempre tiveram uma taxa de falha significativa. Algumas estratégias, como futuros gerenciados e fundos curtos, normalmente têm maiores probabilidades de falha, dada a natureza arriscada de suas operações comerciais. A alta alavancagem é outro fator que pode levar à falência de fundos de hedge quando o mercado avança em uma direção desfavorável. Não se pode negar que o fracasso é uma parte aceita e compreensível do processo com o lançamento de investimentos especulativos, mas, quando grandes fundos populares são forçados a fechar, há uma lição para os investidores em algum lugar em desastre.

Embora os breves resumos a seguir não capturem todas as nuances das estratégias de negociação de fundos de hedge, eles fornecerão uma visão geral simplificada dos eventos que levam a essas falhas e perdas espetaculares. A maioria das fatalidades de fundos de hedge discutidas aqui ocorreu no início do século XXI e estava relacionada a uma estratégia que envolve o uso de alavancagem e derivativos para negociar valores mobiliários que o comerciante realmente não possui.

Opções, futuros, margem e outros instrumentos financeiros podem ser usados ​​para criar alavancagem. Digamos que você tenha $ 1.000 para investir. Você pode usar o dinheiro para comprar 10 ações de uma ação que é negociada a US $ 100 por ação. Ou você pode aumentar a alavancagem investindo US $ 1.000 em cinco contratos de opções que permitiriam controlar, mas não possuir, 500 ações. Se o preço da ação se mover na direção que você antecipou, a alavancagem servirá para multiplicar seus ganhos. Se o estoque se mover contra você, as perdas podem ser surpreendentes. (Para saber mais, consulte nossa Definição de chamada de margem .)

Embora o colapso do Long Term Capital Management (discutido abaixo) seja a falha mais documentada nos fundos de hedge, a queda do Amaranth Advisors marcou a perda de valor mais significativa. Depois de atrair US $ 9 bilhões em ativos sob gestão, a estratégia de comércio de energia do fundo de hedge falhou, pois perdeu mais de US $ 6 bilhões em futuros de gás natural em 2006. Diante de modelos de risco defeituosos e baixos preços do gás natural devido às condições de inverno ameno e uma estação de furacões, os preços do gás não atingiram o nível necessário para gerar lucros para a empresa e US $ 5 bilhões foram perdidos em uma única semana. Após uma investigação intensiva da Commodity Futures Trading Commission, o amaranto foi acusado pela tentativa de manipulação dos preços futuros do gás natural.

Bailey Coates Cromwell Fund
Em 2004, este fundo multistrategy, orientado a eventos e sediado em Londres, foi homenageado pelo Eurohedge como Melhor Novo Fundo de Ações. Em 2005, o fundo foi atingido por uma série de apostas ruins nos movimentos das ações americanas, supostamente envolvendo as ações da Morgan Stanley, da Cablevision Systems, dos computadores Gateway e da LaBranche (negociante na Bolsa de Nova York). A má tomada de decisões envolvendo negócios alavancados cortou 20% de um portfólio de US $ 1, 3 bilhão em questão de meses. Os investidores correram para as portas e, em 20 de junho de 2005, o fundo foi dissolvido.

Marin Capital Esse fundo de hedge da Califórnia atraiu US $ 1, 7 bilhão em capital e o pôs em prática usando arbitragem de crédito e arbitragem conversível para fazer uma grande aposta na General Motors. Os gerentes de arbitragem de crédito investem em dívidas. Quando se uma empresa está preocupada com o fato de um de seus clientes não conseguir pagar um empréstimo, ela pode se proteger contra perdas transferindo o risco de crédito para outra parte. Em muitos casos, a outra parte é um fundo de hedge.

Com a arbitragem conversível, o gerente do fundo compra títulos conversíveis, que podem ser resgatados por ações ordinárias, e reduz o estoque das ações subjacentes na esperança de obter lucro com a diferença de preço entre os títulos. Como os dois títulos normalmente negociam a preços semelhantes, a arbitragem conversível é geralmente considerada uma estratégia de risco relativamente baixo. A exceção ocorre quando o preço das ações cai substancialmente, e foi exatamente o que aconteceu na Marin Capital. Quando os títulos da General Motors foram rebaixados para o status de lixo eletrônico, o fundo foi esmagado. Em 16 de junho de 2005, a administração do fundo enviou uma carta aos acionistas informando que o fundo seria fechado devido à "falta de oportunidades de investimento adequadas". (Para saber mais, consulte Títulos convertíveis: uma introdução e negociação de probabilidades com arbitragem .)
Aman Capital A Aman Capital foi criada em 2003 pelos principais negociadores de derivativos do UBS, o maior banco da Europa. Ele pretendia se tornar o "carro-chefe" de Cingapura nos negócios de fundos de hedge, mas as negociações alavancadas em derivativos de crédito resultaram em uma perda estimada de centenas de milhões de dólares. O fundo tinha apenas US $ 242 milhões em ativos restantes até março de 2005. Os investidores continuaram resgatando ativos, e o fundo fechou suas portas em junho de 2005, emitindo uma declaração publicada pelo Financial Times de Londres de que "o fundo não está mais sendo negociado". Ele também afirmou que o capital restante seria distribuído aos investidores.

Fundos da Tiger Em 2000, a Tiger Management de Julian Robertson falhou apesar de levantar US $ 6 bilhões em ativos. Investidor em valor, Robertson fez grandes apostas em ações por meio de uma estratégia que envolvia a compra do que ele acreditava ser o mais promissor do mercado e a venda a descoberto do que ele considerava as piores ações.

Essa estratégia atingiu uma parede de tijolos durante o mercado altista de tecnologia. Enquanto Robertson vendia ações de tecnologia supervalorizadas que ofereciam nada além de índices inflacionados de preço e lucro e nenhum sinal de lucro no horizonte, a teoria do tolo maior prevaleceu e as ações de tecnologia continuaram a subir. A Tiger Management sofreu enormes perdas e um homem visto como royalties de fundos de hedge foi destronado sem cerimônia.

Gerenciamento de capital de longo prazo O colapso mais famoso dos fundos de hedge envolveu o gerenciamento de capital de longo prazo (LTCM). O fundo foi fundado em 1994 por John Meriwether (da fama Salomon Brothers) e seus principais atores incluíam dois economistas ganhadores do Prêmio Nobel Memorial e um bando de renomados assistentes de serviços financeiros. A LTCM começou a negociar com mais de US $ 1 bilhão em capital para investidores, atraindo investidores com a promessa de uma estratégia de arbitragem que poderia tirar proveito de mudanças temporárias no comportamento do mercado e, teoricamente, reduzir o nível de risco a zero.

A estratégia foi bem-sucedida de 1994 a 1998, mas quando os mercados financeiros russos entraram em um período de turbulência, o LTCM fez uma grande aposta de que a situação voltaria rapidamente ao normal. O LTCM estava tão certo de que isso aconteceria que usou derivativos para assumir posições grandes e não cobertas no mercado, apostando com dinheiro que na verdade não tinha disponível se os mercados se movessem contra ele.

Quando a Rússia deixou de pagar suas dívidas em agosto de 1998, o LTCM mantinha uma posição significativa em títulos do governo russo (conhecido pelo acrônimo GKO). Apesar da perda de centenas de milhões de dólares por dia, os modelos de computador da LTCM recomendam que ele mantenha suas posições. Quando as perdas chegaram a US $ 4 bilhões, o governo federal dos Estados Unidos temia que o colapso iminente do LTCM precipitasse uma crise financeira maior e orquestrasse um resgate para acalmar os mercados. Foi criado um fundo de empréstimo de US $ 3, 65 bilhões, que permitiu ao LTCM sobreviver à volatilidade do mercado e liquidar de maneira ordenada no início de 2000.

Conclusão
Apesar dessas falhas amplamente divulgadas, os ativos globais de fundos de hedge continuam a crescer à medida que o total de ativos internacionais sob administração é de aproximadamente US $ 2 trilhões. Esses fundos continuam atraindo investidores com perspectiva de retornos constantes, mesmo em mercados em baixa. Alguns deles cumprem as promessas. Outros, pelo menos, fornecem diversificação, oferecendo um investimento que não se move em sincronia com os mercados financeiros tradicionais. E, é claro, existem alguns fundos de hedge que falham.

Os fundos de hedge podem ter um fascínio único e oferecer uma variedade de estratégias, mas os investidores sábios tratam os fundos de hedge da mesma maneira que tratam qualquer outro investimento - eles olham antes de pularem. Investidores cuidadosos não investem todo seu dinheiro em um único investimento e prestam atenção ao risco. Se você está considerando um fundo de hedge para seu portfólio, faça algumas pesquisas antes de escrever um cheque e não invista em algo que não entende. Acima de tudo, tenha cuidado com o hype: quando um investimento promete oferecer algo que parece bom demais para ser verdade, deixe o bom senso prevalecer e evite-o. Se a oportunidade parecer boa e parecer razoável, não deixe a ganância tirar o melhor de você. E, finalmente, nunca coloque mais em um investimento especulativo do que você pode perder confortavelmente.
Para uma leitura mais aprofundada, consulte Introdução aos fundos de hedge - parte um e parte dois e uma breve história do fundo de hedge .