Óleo de maratona ou petróleo de maratona: qual é o melhor estoque?

A Marathon Oil (NYSE: MRO) tornou-se duas empresas em 30 de junho, quando os ativos de refino e marketing da empresa, comumente chamados de downstream, foram desmembrados na Marathon Petroleum (NYSE: MPC), uma empresa de propriedade e operação separada. Os acionistas da Marathon Oil receberão dividendos anuais de 60 centavos de dólar por ação, e os acionistas da Marathon Pete 80 centavos de dólar por ação. Os acionistas da Marathon Oil antes da cisão agora enfrentam várias opções. Eles vendem suas ações da Marathon Pete? Ou que tal vender suas ações da Marathon Oil e comprar mais da empresa recém-criada, ou continuam detendo as duas? Continue lendo, e eu darei a você a minha resposta.
TUTORIAL: Investimento em cinco minutos

Óleo Integrado
A melhor empresa de petróleo integrada foi a Standard Oil, criada por John D. Rockefeller como uma maneira de proteger contra a volatilidade nos negócios. Ao possuir toda a cadeia de suprimentos, os preços do petróleo eram menos transparentes, proporcionando grandes benefícios fiscais a Rockefeller, que se tornou a pessoa mais rica de sua época. Hoje, a Standard Oil é seis empresas extremamente grandes (incluindo a Marathon Pete) e prestes a se tornar sete quando a ConocoPhillip s (NYSE: COP) abrir seus negócios de refino e marketing. Os dois movimentos têm especialistas do setor sugerindo que é apenas uma questão de tempo até que a BP (NYSE: BP) e a ExxonMobil (NYSE: XOM) façam o mesmo. Alguns sugerem que a ExxonMobil ganharia US $ 80 bilhões em capitalização de mercado adicional ao fazê-lo. Com preços transparentes em todos os pontos da cadeia de suprimentos, a integração tem pouco valor. O tempo dirá quanta riqueza adicional a Marathon cria para os acionistas dividindo seus negócios em dois.

Exploração e produção
Sem dúvida, a Marathon Oil manteve a parte mais sexy e lucrativa de seus negócios. Eric Fox, da Investopedia, faz um bom trabalho destacando os principais ativos das duas empresas em dois artigos (I, II) em 5 de julho, para não me debruçar sobre o assunto. Tudo o que você realmente precisa saber é que os três segmentos operacionais da Marathon Oil em 2010 renderam US $ 2 bilhões em US $ 9, 8 bilhões em receita, enquanto o segmento de refino, marketing e transporte (Marathon Pete) gerou seis vezes mais receita, mas obteve apenas um terço do lucro . No entanto, antes de tirar conclusões precipitadas, é importante observar que as despesas de capital para o segmento de RM&T em 2010 foram de US $ 2, 2 bilhões a menos. Nos anos anteriores, a diferença de gastos não era tão grande, mas ilustra como a exploração de petróleo pode ser exigente nas reservas de caixa, e isso não vai mudar.

Valor atual
Para cada duas ações da Marathon Oil, os acionistas recebem uma ação da Marathon Pete. Isso coloca o valor de mercado da Marathon Pete em US $ 14, 1 bilhões, com base em 356 milhões de ações em circulação e em um valor corporativo (EV) de US $ 14, 4 bilhões, que é 7, 2 vezes o EBITDA. O valor de mercado atual da Marathon Oil é de US $ 22, 1 bilhões, e seu EV é de US $ 25, 7 bilhões ou 4, 1 vezes o EBITDA. Pelo menos por esse padrão, o Marathon Oil é o melhor negócio.

Mas não tão rápido. Segundo o Yahoo Finance, 11 analistas estimam que o lucro por ação (EPS) de Marathon Pete em 2011 será de US $ 6, 06 por ação. Essa é uma razão P / E de 6, 6 a preços atuais. Mais importante, US $ 6, 06 EPS se traduz em lucro líquido de US $ 2 bilhões. Se isso for quase preciso, você estará pagando menos de sete vezes os ganhos de uma empresa que teve apenas o dobro dos ganhos. Eu sou cético em relação a números neste momento porque é uma empresa pública há menos de um mês, mas o primeiro trimestre produziu uma receita de US $ 527 milhões no segmento, em comparação com uma perda de US $ 237 milhões no ano anterior, por isso é mais do que possível que os números do segundo trimestre com vencimento em 2 de agosto, será igualmente impressionante.

A linha inferior
O Marathon Oil é provavelmente um negócio um pouco melhor neste momento do que o Marathon Petroleum. Dito isto, lembro-me de um artigo que escrevi em agosto passado que mostrava três exemplos em que a cisão teve um desempenho consideravelmente melhor que a dos pais por 18 meses após a separação. Portanto, com isso em mente, recomendo que os acionistas não façam nada. (Essas cinco medidas qualitativas permitem que os investidores tirem conclusões sobre uma empresa que não são aparentes no balanço patrimonial. Confira Usando as 5 forças de Porter para analisar ações .)

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