Gerenciamento do risco da dívida soberana

A dívida soberana é uma das classes de ativos de investimento mais antigas do mundo. Os governos nacionais emitem títulos há séculos, então os riscos são bem conhecidos. Hoje, a dívida soberana constitui uma parte significativa de muitas carteiras de investimentos institucionais e também é cada vez mais popular entre os investidores individuais. Este artigo examinará os riscos da dívida soberana e explicará as técnicas que os investidores podem usar para investir neste mercado com segurança.

PRINCIPAIS RESULTADOS

• Um país com crescimento econômico negativo, alto ônus da dívida, moeda fraca, pouca capacidade de arrecadar impostos e dados demográficos desfavoráveis ​​pode não ser capaz de pagar sua dívida.
• Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha a capacidade de fazê-lo.
• As classificações de crédito para os países são um bom lugar para começar a pesquisar o risco da dívida soberana.
• A diversificação é a outra ferramenta primária para proteção contra o risco de crédito soberano.
• Fundos mútuos e fundos negociados em bolsa são opções atraentes para investir em dívida soberana.

Tipos de dívida soberana

A dívida soberana pode ser dividida em duas grandes categorias. Os títulos emitidos por economias desenvolvidas, como Alemanha, Suíça ou Canadá, geralmente possuem classificações de crédito muito altas. Eles são considerados extremamente seguros e oferecem rendimentos relativamente baixos.

Os títulos de mercados emergentes emitidos pelos países em desenvolvimento formam a segunda categoria ampla de dívida soberana. Esses títulos costumam ter classificações de crédito mais baixas do que as dívidas dos países desenvolvidos e podem até ser classificados como lixo eletrônico. Como os investidores os percebem como arriscados, os títulos de mercados emergentes geralmente fornecem rendimentos mais altos.

Os títulos do Tesouro dos EUA são tecnicamente títulos soberanos, mas este artigo se concentra na avaliação de títulos soberanos de outros emissores que não os Estados Unidos.

Fatores gerais do risco de dívida soberana

Capacidade para pagar

A capacidade de pagamento de um governo é uma função de sua posição econômica. Um país com forte crescimento econômico, carga de dívida administrável, moeda estável, cobrança efetiva de impostos e demografia favorável provavelmente terá a capacidade de pagar sua dívida. Essa capacidade geralmente se reflete em uma alta classificação de crédito pelas principais agências de classificação. Um país com crescimento econômico negativo, alto ônus da dívida, moeda fraca, pouca capacidade de arrecadar impostos e dados demográficos desfavoráveis ​​pode não ser capaz de pagar sua dívida.

Vontade de pagar

A disposição de um governo de pagar sua dívida geralmente é uma função de seu sistema político ou liderança do governo. Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha a capacidade de fazê-lo. O não pagamento geralmente ocorre após uma mudança de governo ou em países com governos instáveis. Isso faz da análise de risco político um componente crítico do investimento em títulos soberanos. As agências de classificação levam em consideração a vontade de pagar e a capacidade de pagar ao avaliar o crédito soberano.

Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha a capacidade de fazê-lo.

Riscos específicos da dívida soberana

Padrão

Existem vários tipos de eventos de crédito negativos que os investidores devem estar cientes, incluindo inadimplência da dívida. Um default de dívida ocorre quando um mutuário não pode ou não quitará sua dívida. Os detentores de títulos não recebem seus pagamentos de juros programados durante um default e freqüentemente também não recebem seu principal integralmente de volta. Os detentores de títulos geralmente negociam com o governo para obter algum valor por seus títulos, mas isso geralmente é uma fração do investimento inicial.

Reestruturação

Uma reestruturação da dívida ocorre quando um governo com dificuldade de efetuar pagamentos renegocia os termos dos títulos com seus credores. Essas mudanças podem incluir uma taxa de juros mais baixa, prazo mais longo até o vencimento ou redução do valor do principal. A reestruturação da dívida é feita para beneficiar o emissor do título, portanto quase sempre é desfavorável para os detentores de títulos. A principal exceção é quando uma reestruturação impede um default antecipado.

Depreciação de Moeda

Um desenvolvimento final negativo para os detentores de títulos é a depreciação da moeda. Por não ser tecnicamente um evento de inadimplência ou outro crédito, os emissores de títulos soberanos costumam preferir aumentar sua dívida. Enquanto os consumidores domésticos experimentam inflação de preços, os investidores estrangeiros devem lidar com a depreciação da moeda. A depreciação da moeda estrangeira geralmente é maior que a inflação doméstica quando um governo nacional escolhe a inflação. Quando a moeda de um país cai em valor, os investidores estrangeiros enfrentam pagamentos de juros mais baixos e principal reduzido em termos de suas próprias moedas.

Maneiras de se proteger contra o risco da dívida soberana

Pesquisando classificações de crédito

Existem várias ferramentas que um investidor pode usar para proteger contra o risco de crédito soberano. O primeiro é a pesquisa. Ao determinar se um país está apto e disposto a pagar, o investidor pode estimar o retorno esperado e compará-lo com o risco. As classificações de crédito para os países são um bom lugar para começar a pesquisar o risco da dívida soberana. Os investidores também podem usar fontes de terceiros, como a Economist Intelligence Unit ou o CIA World Factbook, para obter mais informações sobre alguns emissores.

Diversificação

A diversificação é a outra ferramenta primária para proteção contra o risco de crédito soberano. A posse de títulos emitidos por vários governos em diferentes partes do mundo é o caminho para alcançar a diversificação no mercado de dívida soberana. Um único evento de crédito negativo para um governo terá um impacto limitado em um portfólio diversificado. Os investidores também podem diversificar seu risco de depreciação da moeda, possuindo títulos denominados em várias moedas diferentes.

A linha inferior

A dívida soberana pode fornecer uma combinação de segurança considerável e retornos relativamente altos. No entanto, os investidores precisam estar cientes de que os governos às vezes não têm a capacidade ou a disposição de pagar suas dívidas. Isso torna a pesquisa e a diversificação extremamente importantes para os investidores internacionais de dívida. Na prática, é difícil para a maioria dos investidores individuais realizar pesquisas aprofundadas sobre títulos soberanos e construir um portfólio diversificado. Fundos mútuos e fundos negociados em bolsa são opções atraentes para investir em dívida soberana.