Correspondência de responsabilidade
A correspondência de responsabilidade é uma estratégia de investimento que combina as vendas futuras de ativos e os fluxos de receita com o momento das despesas futuras esperadas. A estratégia tornou-se amplamente adotada entre os gestores de fundos de pensão, que tentam minimizar o risco de liquidação de uma carteira, garantindo que a venda de ativos, juros e dividendos correspondam aos pagamentos esperados aos beneficiários de pensão. Isso contrasta com estratégias mais simples que tentam maximizar o retorno sem levar em consideração o tempo de retirada.
Como funciona a correspondência de responsabilidade
A correspondência de responsabilidade está crescendo em popularidade entre consultores financeiros sofisticados e clientes individuais ricos, que estão usando vários cenários de crescimento e retirada para garantir que dinheiro adequado esteja disponível quando necessário. O uso do método de análise Monte Carlo, que usa um programa de computador para calcular a média dos resultados de milhares de cenários possíveis, aumentou sua popularidade como uma ferramenta de economia de tempo usada para simplificar uma estratégia de correspondência de responsabilidades.
Como exemplo, os aposentados que vivem da renda de suas carteiras geralmente dependem de pagamentos estáveis e contínuos para complementar os pagamentos da previdência social. Uma estratégia de comparação envolveria a compra estratégica de títulos para pagar dividendos e juros em intervalos regulares. Idealmente, uma estratégia de comparação estaria em vigor bem antes do início dos anos de aposentadoria. Um fundo de pensão empregaria uma estratégia semelhante para garantir que suas obrigações de benefícios sejam cumpridas.
Para uma empresa de manufatura, desenvolvedor de infraestrutura ou empreiteiro, uma estratégia de correspondência envolveria o alinhamento do cronograma de pagamento do financiamento por dívida de um projeto ou investimento com os fluxos de caixa do investimento. Por exemplo, um construtor de estradas com pedágio obteria financiamento do projeto e começaria a pagar a dívida quando a estrada com pedágio abrir ao tráfego e continuaria os pagamentos regulares programados ao longo do tempo.
Principais Takeaways
- A correspondência de responsabilidade é uma estratégia de investimento que combina as vendas futuras de ativos e os fluxos de receita com o momento das despesas futuras esperadas.
- Essa estratégia difere das estratégias de maximização de retorno, que apenas consideram o lado dos ativos do balanço e não os passivos.
- Os fundos de pensão usam cada vez mais a correspondência de responsabilidades para garantir que não fiquem sem fundos garantidos para os beneficiários.
Imunização de portfólio
Uma estratégia de correspondência de passivos para uma carteira de renda fixa emparelha as durações de ativos e passivos no que é conhecido como imunização. Na prática, a correspondência exata é difícil, mas o objetivo é estabelecer um portfólio no qual os dois componentes do retorno total - retorno do preço e retorno do reinvestimento - se compensem exatamente quando as taxas de juros mudam. Existe uma relação inversa entre risco de preço e risco de reinvestimento e, se as taxas de juros se moverem, o portfólio atingirá a mesma taxa de retorno fixa. Em outras palavras, é "imunizado" contra movimentos da taxa de juros. A correspondência de fluxo de caixa é outra estratégia que financiará um fluxo de passivos em intervalos de tempo especificados com fluxos de caixa de pagamentos de principal e cupom em instrumentos de renda fixa.
A imunização é considerada uma estratégia de mitigação de risco "quase ativa", pois possui as características de estratégias ativas e passivas. Por definição, a imunização pura implica que um portfólio seja investido por um retorno definido por um período específico, independentemente de quaisquer influências externas, como alterações nas taxas de juros.
O custo de oportunidade do uso da estratégia de imunização está potencialmente abrindo mão do potencial positivo de uma estratégia ativa para garantir que o portfólio atinja o retorno desejado. Como na estratégia de compra e manutenção, por design, os instrumentos mais adequados para essa estratégia são títulos de alto grau com possibilidades remotas de inadimplência. De fato, a forma mais pura de imunização seria investir em um título de cupom zero e equiparar o vencimento do vínculo à data em que se espera que o fluxo de caixa seja necessário. Isso elimina qualquer variabilidade do retorno, positivo ou negativo, associado ao reinvestimento dos fluxos de caixa.
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