Medida de Jensen
A medida de Jensen, ou alfa de Jensen, é uma medida de desempenho ajustada ao risco que representa o retorno médio de um portfólio ou investimento, acima ou abaixo do previsto pelo modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), considerando o beta do portfólio ou investimento e a média retorno de mercado. Essa métrica também é conhecida como simplesmente alfa.
Principais Takeaways
- A medida de Jensen é a diferença de quanto uma pessoa retorna em relação ao mercado geral.
- A medida de Jensen é comumente referida como alfa. Quando um gerente supera o mercado simultaneamente ao risco, "entrega alfa" a seus clientes.
- A medida é responsável pela taxa de retorno livre de risco do período.
Entendendo a medida de Jensen
Para analisar com precisão o desempenho de um gerente de investimentos, o investidor deve observar não apenas o retorno geral de um portfólio, mas também o risco desse portfólio para ver se o retorno do investimento compensa o risco que corre. Por exemplo, se dois fundos mútuos têm um retorno de 12%, um investidor racional deve preferir o fundo menos arriscado. A medida de Jensen é uma das maneiras de determinar se uma carteira está obtendo o retorno adequado para seu nível de risco.
Se o valor for positivo, o portfólio estará obtendo retornos excedentes. Em outras palavras, um valor positivo para o alfa de Jensen significa que um administrador de fundos "venceu o mercado" com suas habilidades de seleção de ações.
Exemplo do mundo real da medida de Jensen
Supondo que o CAPM esteja correto, o alfa de Jensen é calculado usando as quatro variáveis a seguir:
Usando essas variáveis, a fórmula para o alfa de Jensen é:
Alfa = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
Onde:
R (i) = o retorno realizado da carteira ou investimento
R (m) = o retorno realizado do índice de mercado apropriado
R (f) = taxa de retorno sem risco para o período
B = beta da carteira de investimentos em relação ao índice de mercado escolhido
Por exemplo, suponha que um fundo mútuo tenha obtido um retorno de 15% no ano passado. O índice de mercado apropriado para este fundo retornou 12%. O beta do fundo em relação ao mesmo índice é de 1, 2 e a taxa livre de risco é de 3%. O alfa do fundo é calculado como:
Alfa = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Dado um beta de 1, 2, espera-se que o fundo mútuo seja mais arriscado que o índice e, portanto, ganhe mais. Um alfa positivo neste exemplo mostra que o administrador do fundo mútuo obteve retorno mais do que suficiente para compensar o risco que assumiu ao longo do ano. Se o fundo mútuo retornasse apenas 13%, o alfa calculado seria de -0, 8%. Com um alfa negativo, o gestor do fundo mútuo não teria ganho retorno suficiente, dada a quantidade de risco que estava correndo.
Consideração especial: EMH
Os críticos da medida de Jensen geralmente acreditam na hipótese de mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, e argumentam que o excesso de retorno de qualquer gerente de portfólio deriva da sorte ou do acaso, e não da habilidade. Como o mercado já precificou todas as informações disponíveis, é considerado "eficiente" e precificado com precisão, diz a teoria, impedindo qualquer gerente ativo de trazer algo novo para a mesa. Para apoiar ainda mais a teoria, o fato de muitos gerentes ativos falharem em vencer o mercado mais do que aqueles que investem o dinheiro de seus clientes em fundos de índice passivos.
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