Introdução ao investimento de índice ponderado fundamentalmente

O investimento em índices tornou-se cada vez mais popular. Os investidores podem selecionar um fundo que rastreie um índice conhecido e investir passivamente no mercado. Ao longo dos anos, o número de fundos que rastreiam os índices aumentou dramaticamente.

Alguns índices são ponderados por letras maiúsculas, como o S&P 500 e Russell 2000. Outros índices são ponderados por preços, como o Dow Jones ou o DJIA. Esses índices foram a base de muitos veículos de investimento para investidores, incluindo fundos mútuos e fundos negociados em bolsa (ETFs).

As novas opções de investimento em índices incluem índices de ponderação fundamental, como o FTSE RAFI US 1000 Index, o WisdomTree Dividend Index e o WisdomTree LargeCap Value Index, que são baseados em uma ou mais métricas financeiras, como valor contábil, fluxo de caixa, receita, vendas, ou dividendos. Esses fundos oferecem aos investidores uma mistura de investimento em índice passivo e fundos gerenciados ativamente.

Neste artigo, revisamos os benefícios e riscos do uso de índices ponderados fundamentalmente como veículo de investimento.

Índices ponderados por capitalização

O modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) é a base de vários modelos de índices, especialmente os índices ponderados por capitalização, como o S&P 500. Basicamente, o CAPM assume que os fluxos de caixa possam ser determinados no futuro em cada investimento. Isso ajuda a identificar o verdadeiro valor de cada segurança. Como o mercado é eficiente, ele corresponderá adequadamente o preço do ativo ao seu valor determinado pelo CAPM. A teoria eficiente do mercado afirma que o preço de uma ação reflete as melhores estimativas do mercado do valor real subjacente da empresa a qualquer momento.

Quando o valor verdadeiro não é verdadeiro

Mas e se o preço acabar acima ou abaixo do "valor verdadeiro"? Isso significa que o valor verdadeiro está errado? Não necessariamente, ao contrário, significa que cada título será negociado acima ou abaixo do seu verdadeiro valor final. Se todo título for negociado acima ou abaixo de seu valor real, os índices ponderados por capitalização serão superexpostos à negociação de valores mobiliários acima de seus valores justos verdadeiros e subexposta a ativos negociados abaixo de seus valores justos verdadeiros.

Se os investidores depositarem mais de seu dinheiro em títulos acima do valor justo e menos dinheiro em títulos abaixo do valor justo, obterão um retorno menor. Isso também significa que os índices ponderados por capitalização geram retornos abaixo do que é possível. Em um índice ponderado por capitalização, todas as ações que estão supervalorizadas estão com excesso de peso, enquanto as que estão subvalorizadas são sub-ponderadas.

Quebrando o valor

Aqui está um exemplo para ajudar a explicar o desempenho de um índice de capitalização comparado a, digamos, um índice de peso igual. Em um índice de peso igual, é possível que as ações supervalorizadas sejam compradas em excesso ou em baixa. A ponderação igual subpondera cada estoque grande, independentemente de ser caro, e superestima cada estoque pequeno, independentemente de ser caro.

Suponha que haja apenas duas ações no mercado e, de acordo com o CAPM, cada uma tenha um valor real de US $ 1.000. Uma ação é estimada pelo mercado em US $ 500, enquanto para a outra o mercado coloca um valor de US $ 1.500. O índice ponderado pela capitalização colocaria 25% do portfólio total no estoque subvalorizado e 75% do portfólio total no estoque supervalorizado. O índice de ponderação igual exige que um investidor coloque a mesma quantia em cada ação em seu portfólio. Em outras palavras, cada ação compreenderia 50% da carteira, independentemente de estar supervalorizada ou subvalorizada.

Cinco anos depois, os erros de avaliação são corrigidos e as duas ações são avaliadas em US $ 1.000. Nesse caso, se você tivesse baseado seu portfólio em um índice ponderado por capitalização, seu retorno seria zero. Por outro lado, uma investidora que colocasse seu dinheiro no índice de ponderação igual experimentaria um retorno de 33, 5%. O estoque com preço mais baixo ganharia US $ 1.000 para o portfólio, enquanto o estoque com preço mais alto perderia US $ 330 para o portfólio. A tabela abaixo apresenta este exemplo.

É aqui que os índices ponderados fundamentalmente oferecem uma alternativa. A "Indexação fundamental", um estudo divulgado em 2005 por Rob Arnott, Jason Hsu e Phillip Moore, argumentou que os índices ponderados fundamentalmente superaram o S&P 500, um tradicional índice ponderado por capitalização, em aproximadamente 2% ao ano nos 43 anos do ano. estude. Os fatores fundamentais utilizados no estudo foram valor contábil, fluxo de caixa, receita, vendas, dividendos e emprego.

Embora uma diferença de 2% possa parecer insignificante quando composta, ela dobra o tamanho da carteira de um investidor em 35 anos. Claramente, isso representa um retorno melhor comparado aos retornos ponderados em maiúsculas tradicionais. Lembre-se de que os estudos mostram que muitos fundos mútuos apresentam desempenho abaixo do mercado geral. Portanto, onde os investidores colocam seus investimentos a longo prazo faz uma diferença real ao longo dos anos, embora esse backtesting não inclua o impacto de taxas e impostos.

O lado positivo

O argumento para índices ponderados fundamentalmente é que o preço de uma ação nem sempre é a melhor estimativa do verdadeiro valor subjacente da empresa. Os preços podem ser influenciados por especuladores, operadores de momentum, fundos de hedge e instituições que compram e vendem ações por motivos que podem não estar relacionados aos fundamentos subjacentes, como para fins fiscais. Essas influências podem impactar o preço de uma ação por dias ou anos, dificultando a criação de uma estratégia de investimento que possa produzir retornos superiores de maneira consistente.

A teoria é que, se o preço de uma ação cair por razões não relacionadas aos seus fundamentos, é provável, embora não seja certo, que a ponderação excessiva dessa ação gere retornos acima da média. Da mesma forma, estoques com preços que aumentam mais do que seus fundamentos indicariam estoques supervalorizados e com probabilidade de desempenho abaixo do mercado.

Como os índices ponderados por capitalização, os índices fundamentais não exigem que um investidor analise os valores mobiliários subjacentes. No entanto, eles devem ser reequilibrados periodicamente comprando mais ações de empresas com preços que caíram mais do que uma métrica fundamental, como dividendos pagos, e vendendo ações de empresas com preços que aumentaram mais do que a métrica fundamental.

À medida que mais índices são criados, os investidores terão novas alternativas de investimento para atender às suas necessidades de investimento e estilos pessoais. Os investidores em renda podem querer considerar índices baseados em dividendos, enquanto os investidores em crescimento podem favorecer setores que eles acreditam que crescerão mais rápido que o mercado em geral.

O argumento contra

Então, quais são as desvantagens dos investimentos em índices fundamentalmente ponderados ">

A outra crítica à indexação fundamental é que essa nova abordagem pode não passar no teste do tempo, pois o mercado tem uma forte tendência a voltar à média. Isso implica que, independentemente da abordagem escolhida pelo investidor, com o tempo eles poderão produzir resultados semelhantes.

Os que acreditam em índices fundamentais apontam que pesquisas repetidas por Kenneth French, da Tuck School de Dartmouth e Eugene Fama, da Universidade de Chicago, mostraram que as ações de pequeno valor e valor superaram os outros títulos nos períodos históricos mais significativos e ainda não mostraram uma reversão. O significativo. Isso não significa que não vai acontecer; significa apenas que há oportunidades para vencer o mercado com índices ponderados fundamentalmente se os investidores entenderem os riscos. Parece que Benjamin Graham e seu discípulo, Warren Buffett, entenderam esse conceito anos atrás. Graham é citado como tendo dito: "No curto prazo, o mercado é uma máquina de votação, mas, a longo prazo, é uma máquina de pesagem".

Os índices ponderados fundamentalmente tornaram-se cada vez mais populares e, como resultado, surgiram novas maneiras de investir neles por meio de fundos mútuos e ETFs. Os investidores interessados ​​em fundos com base em índices ponderados fundamentalmente devem tratar essas oportunidades de investimento como qualquer outro investimento. Eles devem realizar a análise necessária antes de comprometer seu capital. Dependendo da situação pessoal, isso inclui entender o desempenho das economias globais e regionais, encontrar setores que ofereçam a melhor oportunidade e avaliar fundamentos que ofereçam os melhores retornos potenciais.

A linha inferior
Por fim, para acreditar que os fundos com ponderação fundamental superarão o S&P 500, o benchmark comum, os investidores precisam acreditar em duas premissas:

• O que quer que cause erros de avaliação, que deram origem a retornos históricos superiores de índices ponderados fundamentalmente, continuará (o investimento em valor não voltará à média); e
• O mercado reconhecerá que ações supervalorizadas acabarão revertendo para a média, em vez de permanecerem supervalorizadas.

Se você acredita que o mercado oferece melhores oportunidades para quem se concentra em valor, crescimento ou renda, investir em fundos e ETFs com base em índices ponderados fundamentalmente pode ser uma boa alternativa para você. Eles dão aos investidores a oportunidade de investir em uma combinação de empresas representadas por um índice que pode superar o mercado em geral. Dependendo do índice, eles também podem incorrer em mais riscos, caso o índice tenha um desempenho inferior ao mercado. Assim como avalia os fundamentos de uma ação, os investidores precisam fazer a lição de casa avaliando o índice e os custos prováveis ​​a serem incorridos. De qualquer forma, investidores em valor, crescimento e renda têm alternativas viáveis ​​de investimento a considerar.