Como 'Heartbeat Trades' está impulsionando retornos ETF

Uma cláusula obscura do código tributário federal promulgado em 1969 por um Congresso Democrático e sancionado por um presidente republicano está provando ser um "segredinho sujo" lucrativo explorado por comerciantes experientes no mercado de ETFs de US $ 4 trilhões, de acordo com recente artigo importante na Bloomberg Businessweek. Os chamados "negócios de pulsação" representam transações nas quais um investidor coloca dinheiro em um ETF e depois faz uma retirada rápida que é paga em ações das ações detidas pelo ETF, e não em dinheiro.

Normalmente, um fundo que vende uma ação valorizada em valor acionará um passivo fiscal de ganhos de capital para seus acionistas. No entanto, se entregar ações apreciadas a um investidor em vez de dinheiro para liquidar um resgate, nenhum imposto será devido. Em 2018, havia mais de 548 "negociações de batimentos cardíacos", no valor de US $ 98 bilhões, por Bloomberg, e eles protegeram todos os investidores de ETF de impostos significativos sobre ganhos de capital. Em 2018, os investidores nos 183 maiores ETFs de ações dos EUA evitaram impostos sobre cerca de US $ 203 bilhões em ganhos de capital realizados por esse mecanismo, por Bloomberg. A tabela abaixo mostra esse valor pelo patrocinador da ETF.

Os maiores vencedores dos negócios com pulsação do coração

(Ganhos de capital realizados em 2018 protegidos de impostos)

• State Street, US $ 64 bilhões
• BlackRock, US $ 59 bilhões
• Vanguarda, US $ 57 bilhões
• Outros, US $ 23 bilhões

Fonte: Bloomberg

Significado para investidores

A lei de 1969 foi projetada para ajudar o setor de fundos mútuos, ainda em seus estágios iniciais de crescimento, a resistir a uma inundação temporária de pedidos de resgate honrando-os com pagamentos em espécie (PIK), na forma de ações mantidas em suas carteiras . Quando o primeiro ETF foi criado pela American Stock Exchange (AMEX) em 1993, seus projetistas viram essa lei, raramente utilizada por fundos mútuos, como um meio de aumentar o apelo de seu novo produto, diz a Bloomberg.

Hoje, os gerentes de ETF reduzem os passivos fiscais de seus investidores, recrutando bancos para fazer grandes compras e depois os retiram rapidamente em espécie, na forma de ações apreciadas. Essas transações são perfeitamente legais, de acordo com a letra da lei de 1969, e envolvem grandes empresas como BlackRock, State Street e Vanguard entre patrocinadores de fundos, e Bank of America, Goldman Sachs e Credit Suisse entre bancos, o artigo indica .

O termo "batimento cardíaco" foi cunhado em um relatório de dezembro de 2017 por Elisabeth Krasner, analista da FactSet Research Systems. Olhando para um gráfico dos fluxos de fundos da ETF, os blips a lembraram de um monitor cardíaco.

"Está removendo um negativo do processo de investimento", como Bruce Bond, o fundador e ex-CEO da Invesco, patrocinador da ETF, disse à Bloomberg sobre negociações de batimentos cardíacos, que ele também ajudou a popularizar na indústria. "Fomos os primeiros a utilizar realmente todo o seu potencial", acrescentou.

Embora os negócios com batimentos cardíacos sejam inteiramente legais, alguns acreditam que eles podem não sobreviver a um exame mais minucioso. "Se o IRS estivesse olhando para ele, eles diriam que é uma transação falsa", como Peter Kraus, ex-CEO da empresa de gestão de fundos AllianceBernstein, disse à Bloomberg.

Com base em um universo mais amplo de mais de 400 ETFs investindo em ações dos EUA, a Bloomberg calcula que eles reduziram coletivamente os ganhos de capital de 2018 reconhecidos pelos investidores em US $ 211 bilhões por meio de resgates em espécie. Desde 2000, a Bloomberg identificou 2.261 batimentos cardíacos no comércio de ETF.

Olhando para o futuro

Com o aumento dos déficits federais, e os democratas do Congresso ansiosos para dar golpes populistas contra Wall Street, é possível que os negócios dos batimentos cardíacos sejam alvo de críticas políticas, agora que foram divulgados.