Como um colar protetor funciona

Quando os mercados começam a balançar descontroladamente, os investidores costumam correr em busca de segurança. Um colar de proteção é uma estratégia que pode fornecer proteção negativa de curto prazo - oferecendo uma maneira de proteção contra perdas e permitindo que você ganhe dinheiro quando o mercado subir. Às vezes, pode ser realizado com pouco ou nenhum custo.

A estratégia de colarinho protetor

Um colar de proteção consiste em uma opção de venda comprada para proteger o risco negativo de uma ação, além de uma opção de compra escrita na ação para financiar a compra de venda. Outra maneira de pensar em um colar de proteção é como uma combinação de uma chamada coberta e uma posição de venda longa.

As opções de compra e venda são tipicamente out-of-the-money (OTM), mas têm a mesma validade e, idealmente, são para o mesmo número de contratos (equivalente ao número de ações detidas). A combinação da compra longa e da compra curta forma um "colar" para o estoque subjacente que é definido pelos preços de exercício das opções de compra e venda. O aspecto "protetor" dessa estratégia surge do fato de que a posição de venda oferece proteção negativa para o estoque até que a venda expire.

Como o objetivo básico da coleira é proteger o risco de queda, é lógico que o preço de exercício da compra efetuada deve ser mais alto do que o preço de compra do produto adquirido. Assim, se uma ação for negociada a US $ 50, uma compra poderá ser feita com um preço de exercício de, digamos, $ 52, 50, com uma venda comprada com um preço de exercício de $ 47, 50. O preço de exercício de compra de US $ 52, 50 fornece um limite para os ganhos da ação, pois pode ser retirado quando for negociado acima do preço de exercício. Da mesma forma, o preço de exercício de venda de US $ 44, 50 fornece um piso para as ações, pois fornece proteção contra quedas abaixo desse nível.

Quando usar um colar protetor

Um colar de proteção geralmente é implementado quando o investidor exige proteção negativa a curto e médio prazo, mas a um custo menor. Como a compra de opções de proteção pode ser uma proposta cara, escrever chamadas de OTM pode custar o custo das opções de maneira bastante substancial. De fato, é possível construir colares protetores para a maioria das ações que são "sem custo" (também chamadas de "colares com custo zero") ou geram um crédito líquido para o investidor.

A principal desvantagem dessa estratégia é que o investidor está dando vantagem nas ações em troca de obter proteção contra queda. O colar de proteção funciona como um encanto se a ação cair, mas não tão bem se a ação avançar e for "cancelada", pois qualquer ganho adicional acima do preço de exercício será perdido.

Assim, no exemplo anterior, em que uma chamada coberta é gravada em US $ 52, 50 em uma ação negociada a US $ 50, se a ação subir posteriormente para US $ 55, o investidor que efetuou a chamada teria que render a ação em US $ 52, 50, renunciando a um adicional US $ 2, 50 em lucro. Se a ação avançar para US $ 65 antes do vencimento da chamada, o gravador da chamada renunciará a um adicional de US $ 12, 50 (ou seja, US $ 65 menos US $ 52, 50) em lucro e assim por diante.

Colarinhos de proteção são particularmente úteis quando mercados amplos ou ações específicas estão mostrando sinais de recuo após um avanço considerável. Eles devem ser usados ​​com cautela em um forte mercado em alta, pois as chances de as ações serem canceladas (e, portanto, limitar o lado positivo de uma ação ou carteira específica) podem ser bastante altas.

Construindo um colar protetor

Vamos entender como uma coleira protetora pode ser construída para a Apple, Inc. (AAPL), que fechou em US $ 177, 09 em 12 de janeiro de 2018. Suponha que você detenha 100 ações da Apple que comprou por US $ 90 e que o estoque suba 97% do seu preço de compra, você gostaria de implementar uma coleira para proteger seus ganhos.

Você começa escrevendo uma chamada coberta na sua posição da Apple. Digamos, por exemplo, que as chamadas de US $ 185 de março de 2018 sejam negociadas a US $ 3, 65 / US $ 3, 75, então você escreve um contrato (que possui 100 ações da AAPL como ativo subjacente) para gerar uma receita premium de US $ 365 (menos comissões). Ao mesmo tempo, você também compra um contrato das vendas de US $ 170 em março de 2018, que são negociadas a US $ 4, 35 / US $ 4, 50, custando US $ 450 (mais comissões). O colar tem, portanto, um custo líquido, excluindo comissões, de US $ 85.

Veja como a estratégia funcionaria em cada um dos três cenários a seguir:

Cenário 1 - A Apple está negociando acima de US $ 185 (digamos, US $ 187) antes da data de vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, a compra de US $ 185 estaria sendo negociada a um preço de pelo menos US $ 2, enquanto a venda de US $ 170 estaria sendo negociada perto de zero. Embora você possa encerrar facilmente a posição de compra curta (lembre-se de que recebeu US $ 3, 65 em receita premium por isso), suponha que você não se sinta à vontade com suas ações da Apple por US $ 185.

Seu ganho geral seria:

[(US $ 185 - US $ 90) - US $ 0, 85 custo líquido do colar] x 100 = US $ 9.415.

Lembre-se do que dissemos anteriormente sobre uma gola na parte superior do estoque. Se você não tivesse implementado o colar, seu ganho na posição da Apple teria sido:

(US $ 187 - US $ 90) x 100 = US $ 9.700.

Ao implementar o colar, você teve que renunciar a US $ 285 ou US $ 2, 85 por ação em ganhos adicionais (ou seja, a diferença de US $ 2 entre US $ 187 e US $ 185 e custo de US $ 0, 85).

Cenário 2 - A Apple está sendo negociada abaixo de US $ 170 (digamos, US $ 165) muito pouco antes do vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, as chamadas de US $ 185 estariam sendo negociadas perto de zero, enquanto as ofertas de US $ 170 valeriam pelo menos US $ 5. Em seguida, você exerce seu direito de vender suas ações da Apple por US $ 165, e nesse caso o ganho geral seria: [(US $ 170 - US $ 90) - US $ 0, 85 do custo líquido do colar] x 100 = US $ 7.915.

Se você não tivesse o colar no lugar, o ganho em suas ações da Apple seria apenas US $ 7.500 (ou seja, a diferença entre o preço atual de US $ 165 e o custo inicial de US $ 90 x 100 ações). A coleira, assim, ajudou você a obter US $ 415 adicionais, fornecendo proteção negativa para a sua participação na AAPL.

Cenário 3 - A Apple está negociando entre US $ 170 e US $ 185 (digamos, US $ 177) muito pouco antes do vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, a compra de US $ 185 e a venda de US $ 170 estariam sendo negociadas perto de zero, e seu único custo seria os US $ 85 incorridos na implementação do colar.

O ganho nocional (não realizado) em sua participação na Apple seria então de US $ 8.700 (US $ 177 - US $ 90) menos o custo de US $ 85 da coleira ou US $ 8.615.

Vantagens fiscais de um colar

Um colar pode ser uma maneira eficaz de proteger o valor do seu investimento, possivelmente com um custo líquido zero para você. No entanto, ele também tem alguns outros pontos que podem economizar você (ou seus herdeiros) dólares em impostos.

Por exemplo, e se você possui uma ação que aumentou significativamente desde que a comprou? Talvez você pense que ele tem mais potencial de crescimento, mas está preocupado com o resto do mercado.

Uma opção é vender as ações e recomprá-las quando o mercado se estabilizar. Você pode até consegui-lo por menos do que seu valor de mercado atual e embolsar alguns dólares adicionais. O problema é que, se você vender, terá que pagar imposto sobre ganhos de capital sobre seu lucro.

Ao usar a estratégia de colar, você poderá se proteger contra uma desaceleração do mercado sem desencadear um evento tributável. Obviamente, se você for forçado a vender suas ações para o detentor da chamada ou decidir vender para o detentor da venda, você terá impostos para pagar o lucro.

Você também pode ajudar seus beneficiários. Contanto que você não venda suas ações, eles poderão tirar proveito da intensificação quando herdarem suas ações.

A linha inferior

Um colar de proteção é uma boa estratégia para obter uma proteção negativa que é mais econômica do que apenas comprar um produto de proteção. Isso é conseguido escrevendo uma chamada OTM em um estoque e usando o prêmio recebido para comprar uma venda OTM. A desvantagem é que o custo geral do hedge de risco de queda é mais barato, mas a vantagem é limitada.