Como você calcula os custos de capital ao planejar novos projetos?

Um novo projeto só faz sentido econômico se seu valor presente líquido descontado (VPL) exceder os custos esperados de financiamento. Antes do orçamento para um novo projeto, a empresa deve avaliar o nível geral de risco do projeto em relação às operações comerciais normais. Projetos de alto risco requerem uma taxa de desconto maior do que o custo médio ponderado histórico de capital da empresa (WACC) sugere. O oposto é verdadeiro em projetos de baixo risco, nos quais a empresa também deve trabalhar em projetos que provavelmente agreguem valor suficiente para compensar qualquer risco e que envolvam projetar lucratividade.

Projetando lucros

Existem três métodos comuns de projetar lucros para uma nova operação: valor presente líquido, taxa de retorno interna e período de retorno. Uma empresa geralmente executa todos os três antes de tomar uma decisão, embora as decisões geralmente sejam tomadas com base no número que melhor se ajusta aos critérios de seleção. Os períodos de retorno, por exemplo, tendem a ser mais úteis em períodos de liquidez incerta. O VPL é provavelmente o mais universalmente aceito dessas três técnicas de avaliação.

Para que um projeto faça sentido, os lucros esperados devem exceder os custos esperados de financiamento. Estes são números importantes para aproximar corretamente. Se a empresa subestimar erroneamente seus custos de capital por uma pequena margem, o projeto poderá mostrar um VPL mais alto e parecer uma ótima idéia. Superestimar os custos de capital pode mostrar uma perda e a empresa pode desperdiçar uma boa oportunidade.

A gerência já deve ter uma boa idéia sobre o custo médio ponderado do capital da empresa. Isso deve levar em consideração todas as fontes de capital, incluindo emissões de ações, títulos e outras formas de dívida. As empresas de baixo risco tendem a adquirir capital a uma taxa mais barata, seja por meio de empréstimos que vêm com um pagamento de juros mais baixo ou de investidores em ações que têm um retorno necessário mais baixo.

Estimativa dos custos da dívida

A estimativa dos custos da dívida é simples - preveja a taxa de emissão de novas dívidas. Isso geralmente é diferente da taxa média atual de dívida pendente ou da taxa média histórica de empréstimos da empresa; os custos de empréstimos mudam com o tempo e a dependência das médias atuais pode levar a cálculos incorretos de custo de capital. Os impostos também precisam ser incorporados, e a maioria dos especialistas considera apropriado usar a taxa marginal de imposto em vez da taxa efetiva.

Identificar o custo do patrimônio é mais difícil. Embora quase todas as empresas comecem com um retorno sem risco - com base nas taxas do Tesouro dos EUA -, não há amplo consenso sobre quais taxas usar. Alguns preferem títulos do tesouro de três meses (T-bills), enquanto outros usam taxas de títulos de 10 anos. Esses dois investimentos geralmente estão separados por centenas de pontos-base e podem fazer uma diferença real no custo das avaliações de capital.

Prêmio de risco

Depois que uma taxa livre de risco é estabelecida, a empresa deve encontrar o prêmio de risco pela exposição no mercado de ações acima da taxa livre de risco. Esse valor deve ser atualizado regularmente pela empresa para dar conta do sentimento atual do mercado. O último passo para calcular os custos de capital é encontrar o beta. Novamente, não há amplo consenso sobre o prazo correto para isso.

O último passo é descobrir a relação dívida / patrimônio e ponderar os custos de capital de acordo. Uma vez calculado o WACC, ajuste o risco relativo e compare com o valor presente líquido do projeto.