A história do leilão T-Bill
Para entender o contexto formal que levou ao primeiro leilão T-Bill em 1929, devemos vê-lo como uma série de eventos começando no final da Primeira Guerra Mundial. A guerra definitivamente tem influência em Wall Street, e os Estados Unidos realizaram uma dívida de guerra de aproximadamente US $ 25 bilhões entre 1917 e 1919. Para entender esse número, a dívida em 1914 era de apenas US $ 1 bilhão. Considerando que a dívida com uma sobretaxa de guerra colocada sobre a renda americana pelo presidente Woodrow Wilson e uma taxa de imposto de renda pessoal de 73%, a recuperação econômica de 1920 para os EUA foi sombria.
Problemas de Dívida
Os Estados Unidos não podiam pagar a dívida por meio da venda de títulos Liberty e Victory e instrumentos de dívida de curto prazo chamados certificados de endividamento. Além disso, o Tesouro não poderia pagar mais em juros do Tesouro emitidos do que o que recebia por meio de imposto de renda, especialmente quando o imposto de renda era a única receita de reembolso e o público queria reduzir essas taxas. Por fim, uma recuperação econômica não pôde ser sustentada porque o Presidente Harding assinou a Lei da Receita de 1921 e reduziu a taxa máxima de imposto de renda de 73 para 58%, juntamente com uma pequena redução da sobretaxa de renda e aumentou os impostos sobre ganhos de capital de 10 para 12, 5%. Com receitas reduzidas, o Tesouro foi então forçado a entrar em um sério modo de gestão da dívida, especialmente no curto prazo.
Durante os anos da guerra, o governo emitiu assinaturas de curto prazo, mensais e quinzenais de certificados de dívida com vencimentos iguais ou inferiores a um ano. No final da guerra, em 1919, o montante pendente da dívida federal excedia o que poderia ser confortavelmente reembolsado. O Tesouro estabeleceu a taxa do cupom a um preço fixo e vendeu os certificados pelo valor nominal. As taxas dos cupons foram definidas em incrementos de 1/8 por cento, um pouco acima das taxas do mercado monetário. No entanto, esse sistema foi severamente falho, pois as instituições subscreveram demais essas opções de investimento. Os problemas ocorreram desde que o governo pagou o dinheiro dos excedentes, sabendo qual seria o excedente ou se um excedente existiria.
O nascimento das contas em T
A legislação formal foi assinada pelo Presidente Hoover para incorporar uma nova garantia com novos arranjos de mercado, porque o Tesouro não tinha autoridade para alterar as estruturas financeiras atuais. Títulos de cupom zero foram propostos até vencimentos de um ano emitidos com desconto do valor nominal. Os títulos com cupom zero em breve seriam conhecidos como Letras do Tesouro devido à sua natureza de curto prazo.
A legislação alterou as ofertas de assinatura de preço fixo do Tesouro para um sistema de leilão com base em lances competitivos para obter as taxas mais baixas do mercado. Após muito debate público, o público ganhou o direito de decidir as taxas com base no sistema de licitações competitivas. Todas as transações seriam liquidadas em dinheiro e o governo teria permissão para vender notas em T quando os fundos fossem necessários.
Durante a primeira oferta, o Tesouro ofereceu US $ 100 milhões em notas de 90 dias. Na verdade, o leilão viu investidores fazer lances de US $ 224 milhões em notas com um preço médio de US $ 99.181. A citação de notas com três casas decimais fazia parte da legislação aprovada. O governo agora ganhou dinheiro barato para financiar suas operações.
Progressão T-Bill
Em 1930, o governo vendia contas em leilões no segundo mês de cada trimestre para limitar empréstimos e reduzir custos com juros. Todos os quatro leilões em 1930 viram compradores refinanciar com contas mais recentes. Em 1934, e devido ao sucesso de leilões anteriores, os certificados de endividamento foram eliminados. No final de 1934, as letras T eram os únicos mecanismos financeiros de curto prazo para o governo.
Em 1935, o presidente Franklin Delano Roosevelt assinou o Projeto de Bônus de Bebê, que mais tarde permitiria ao governo emitir títulos da Série HH, EE e I como outros mecanismos para financiar suas operações. Hoje, o governo dos EUA realiza leilões de mercado toda segunda-feira ou conforme programado. As notas T de quatro semanas e 28 dias são leiloadas todos os meses; As faturas T de 13 semanas e 91 dias são leiloadas a cada três meses; e T-Bills de 26 semanas e 182 dias são leiloados a cada seis meses.
A linha inferior
O que começou como uma questão de saber se a dívida pode ser transferida para as gerações futuras foi um termo impróprio na década de 1920, pois o governo, por meio de um gerenciamento qualificado da dívida, produzia um excedente contínuo. Apesar dos problemas iniciais e persistentes de excesso de assinaturas e mecanismos inconsistentes de preços de ofertas de preço fixo, o governo ainda financiou suas necessidades. Isso ajudou quando os investidores estavam dispostos a pagar o valor nominal por uma emissão e aguardar o período de tempo programado para receber o pagamento do cupom. Esse era um problema complicado, porque o governo nunca sabia se estava pagando muito, muito pouco ou apenas o suficiente. Os rendimentos foram pagos com receitas fiscais excedentes, mas ninguém sabia se esses recebimentos chegavam conforme o planejado ou se a economia se sustentaria em tempos econômicos incertos. Problemas anteriores foram eliminados quando o sistema T-Bill entrou em vigor. Hoje, esse mercado é inquestionavelmente um dos maiores negociados no mundo, e alguns investidores podem comprar títulos do Tesouro diretamente do Fed.